南京银主投资管理有限公司

【专家解说】：经过我们对相关统计数据的核对和草根调研情况了解到,大部分拟开工项目进展停滞和已投产项目的达产时间推后,使得实际可利用产能被大大高估了,未来两年中厚板的产能扩张速度可能只有5%左右的水平。第二、尽管船板占中厚板的比例较高,但市场不能就此将两者划上等号,通过担忧造船行业的不景气而理所当然的认为中厚板的需求不旺盛,因为我们不能忽视中厚板中的其它品种钢的技术水平提升带来的产量增长(进口替代),以及相对应下游需求的爆发式增长。第三、造船行业景气量心胸与钢材消费量的关系,我们不能用该行业研究的视角看,而应用下游行业的观点看,通过跟踪不同的指标--手持订单(当然更准确的应该是造船新开工量,只是我们在造船行业的数据统计中并没有找到该指标),我们得出不同的结论,造船用钢材消费未来两年完全无须担忧。 南京银主投资管理有限公司对南钢发展100%股权的收购,使得钢铁主业资产完全进入上市公司,一劳永逸的解决了关联交易,将较大幅度的提升盈利能力。 中厚板卷产品未来两年无忧。投资建议南京银主投资管理有限公司上半年销售增速大幅放缓，略低于行业整体平均水平。公司的高性能有机硅胶粘剂在工程胶粘剂行业中市场占有率排名第一,所生产各类工程胶粘剂以高端产品为主,在各自应用领域的细分行业中也有较高的市场占有率,是行业中为数不久未几的拥有国际、国内进步前辈技术和自主知识产权的国内工程胶粘剂企业,在国内工程胶粘剂企业中竞争优势明显。同时公司产品结构更趋完善,120万吨线棒材进入上市公司后毛利率有望进一步提升,40万吨船用型钢产品和部分军品型材的毛利率一直就较高。南京银主投资管理有限公司过快的土地储备速度已经消耗了大量的现金，增大了公司的财务风险。 相对灵活的经营体制使得南京银主投资管理有限公司管理能力、生产效率远高于行业平均水平。而当前的股价是5.85元,建议买入,目标价7.3元。公司的战略定位非常清晰,将一如既往地专注于高附加值专用板生产供应商,专注于高端板材的进口替代。考虑到公司未来三年业绩将出现大幅增长的局面,而目前上市公司中精细化学品行业公司估值水平不具可比性,我们采用中小板上市公司中相关行业公司对其进行估值,目前2009、2010 年平均动态市盈率分别为42 倍和31 倍,我们认为可以给予公司09-11 年45-30 倍的估值水平。 整体上市解决关联交易和提升盈利能力南京银主投资管理有限公司业主要从事各类高端工程胶粘剂的研发、生产和销售,产品涵盖了高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶、聚氨酯胶等五大类、四十个系列、三百多种工程胶粘剂产品,主要应用于汽车制造及维修、电子电器、机械制造、脱硫环保等传统领域以及风力发电设备制造、太阳能电池板制造和采用新铺设技术的高速铁路建设、动车组高速车箱组装等新兴应用领域。 南京银主投资管理有限公司 2008 年各类产品总产量达到6509 吨,其中工程胶粘剂产量达4118吨,位居国内工程胶粘剂企业首位。 。发行人经过近20 年的发展,已经成为国内工程胶粘剂行业规模最大的内资企业、国家认定的高新技术企业。发行人销售网络基本覆盖全国所有地级城市和重要县级城市,共有汽化用胶经销商618 家,工业用胶经销商248 家。截至2010年6月，公司的带息债务合计500亿元，较2009年底增加了近200亿元。 第一、中厚板产能的冲击被人为的夸大了。 南京银主投资管理有限公司2010年上半年，保利地产实现营业收入112.45亿元，同比增长35.63%;实现归属于南京银主投资管理有限公司所有者的净利润16.27亿元，同比增长16.56%，每股收益为0.36元。 。根据南京银主投资管理有限公司目前主营业务和募集资金项目投产状况,按照预测募集资金项目于2010 年下半年建成投产,公司主营产品的毛利水平保持稳定,根据预测,公司2009-2011 年每股收益分别为0.71 元、0.90 元和1.43元。未来如果有新增产能, 仍然是以高附加值宽幅厚板为主,并且09年公司在产品开发上取得四大突破,石油储罐用钢、高抗压高等级管线用钢等新产品未来市场空间广阔。其中，2010年上半年净新增银行贷款196亿元。具有330万吨的中厚板卷产能, 中厚板产量08年排名第二。短期内本轮房地产市场结束调整的可能性不大，公司过于紧张的财务状况可能会由于市场意料之外的变化而面临不利局面。 综合南京银主投资管理有限公司绝对估值和相对估值状况,我们认为公司的合理股价应为6. 8-7.9元,如果整体上市后毛利率提升,那么其估值还有向上拓展空间。 2010年上半年南京银主投资管理有限公司的经营性现金净流量表现为净流出233.5亿元，已经是连续5年净流出。 根据这一计算,公司的合理价值区间为32.00-35.75 元。