基于制造业增长看后期煤炭消费增速

2014年-2017年制造业PMI增速与电厂日耗一致性走势分析

2014年制造业高点出现在7月，此后制造业增速逐渐放缓。相应的2014年日耗最高点出现在制造业增速最快的7月，1-7月沿海六大电厂日耗均值为64.82万吨，8—12月日耗均值为60.75万吨。

2015年各月份制造业增速较为均匀，年度增速波动较小，高点出现在6月，此后制造业增速趋于放缓；相应的1-6月沿海六大电日耗均值为59.18万吨，7-12月日耗均值56.73万吨（7-12月还包括迎峰度夏用煤高峰期及迎峰度冬煤高点）。

2016年扣除春节和工厂停产因素，制造业增速低点出现在7月，此后制造业增速不断环比提速；相应的1-7月六大电厂日耗均值为56.39万吨，8-12月日耗均值为61.13万吨。

2017年1-8月制造业增速高位震荡，截止8月底，制造业增速未见明显下行信号，总体增速好于2016年8-12月，1-8月沿海六大电厂日耗均值65.35万吨。

由此可见，制造业增长与电厂日耗正向相关，电厂日耗变化主要有经济增长决定，间或有季节性气象因素影响。

下半年经济增速预测分析

转变增长方式、优化经济结构、提升新动力等五大因素推动上半年经济发展保持了不断稳中向好的趋势，并且下半年这一趋势将继续保持。

1-8月份累计外资投资由2015年的同比负增长30%上升到8月底的同比负增长10%，此外民间资本投资由年初同比负增长23%上升到8月底的同比负增长2.5%，这两项非财政投资数据不断回升表明，外资及民间资本对后期中国经济情势普遍看好，下半年中国经济稳中增长将为大概率事件，制造业增速也将维持高位波动，不会出现明显回落。

煤炭需求预测

电力、化工、建材及钢铁行业煤炭消耗量占比全国煤炭消耗量的90%以上，其煤炭需求季节性特点将决定下半年煤炭需求走势。

按照统计分析：受经济下行影响，2014、2015年9-12月电力行业用煤量较全年煤炭消费量均值出现了3.23%左右的降幅，2016年则受经济触底反弹影响，9-12月电力行业用煤量较全年用煤量均值出现了4.65%的增长。按照今年经济增长增速好于去年的基调，预计下半年电力行业用煤需求增速将维持在6.5%左右（该增速估值基于2016年下半年煤炭消费量基数较高，且下半年经济增速趋稳预期得出），鉴于电力行业用煤占比全社会煤炭消费量的50%，下半年电力用煤增长将带动煤炭需求增长3.25%左右。

按照以往惯例，下半年化工和建材用煤需求将维持在全年均值水平，不会出现明显波动。而钢铁行业进入生产淡季，按照2014年-2016年统计数据分析，9-12月其用煤需求将出现3%左右的降幅，根据钢铁行业耗煤占比全社会煤炭消费量18%测算，下半年钢铁行业用煤减少将使得整个煤炭需求减少0.54%左右。

四大行业总计将影响下半年煤炭消费量增长2.8%左右，考虑到冬季取暖用煤增长因素，下半年煤炭消费量增速预计保持在3%左右，而今年1-7月份煤炭消费量增速为4.2%,下半年煤炭消费量增速或将小幅放缓。