四川最大国营煤企被查，企业倒在供给侧改革黎明前

作为“国”字辈的一员，四川煤炭产业集团这几年的日子不好过。从2016年第一起债券违约发生之后，就接二连三的违约，如今负债率高达91.99%，同时仍有22.5亿元债券未偿付，川煤集团该何去何从？

有消息称，建设银行近日向法院起诉，查封了四川省煤炭产业集团有限责任公司（下称川煤集团或川煤）包括其总部大楼在内的部分资产。

截至2017年6月底，川煤集团总负债368.99亿元，负债率高达91.99%，已几近资不抵债的边缘。在银行贷款之外，川煤集团自2016年6月迄今，已发生四起债券违约事件，累计未兑付债券本金25亿元；而从2017年9月27日至2018年10月13日，其还有5笔债券，总计本金22.5亿元，需要偿付。

靠政府暂时化解危机

川煤集团发行的债券中，第一笔违约的债券是2015年发行的“15川煤炭CP001”，为期一年的短期融资券。当时的川煤集团经营状况已经进入了严重亏损的状态，到期未能偿付不可避免。

最后在当地政府的帮助与协调下，由交通银行联合其他3家银行，发放贷款给四川省投资集团有限责任公司，然后再由川投集团通过银行，以委托贷款的方式，将资金借给川煤集团。在实际违约42天后，川煤几天全额拨付了“15川煤炭CP001”的本金和利息，同时还支付了932万的违约金。

但是，接下来的违约就没有那么好运了。

2016年12月，于2013年发行的“13川煤PPN001”债券到期，应付本息共计10.745亿元，本息至今为兑付

2017年5月，于2011年发行的“11川煤碳MTN1”债券到期，川煤集团无法兑付5亿元本金，只能支付2970万元的利息款。

4天后，“14川煤PPN001”债券到期，总计10.765亿元本息至今未兑付。

此前，有媒体统计了川煤集团2016—2018年需要兑付的债券的情况，除了已经兑付和违约的债券，目前仍有5种债券待兑付，本金共计22.5亿元。不过，按照目前川煤集团的情况，这五笔债券似乎只有等待到期违约了。

多重原因导致经营不善

川煤集团成立于2005年，是四川省最大的国有煤炭和唯一的煤炭整合主体，在整个集团中，煤炭业务的贡献率保持在50%以上。

受整体环境的影响，煤炭的价格从2011年开始下跌。煤炭行业的主要的供应行业是电力、钢铁和水泥等，这些行业又属于产能过剩的行业。随着下游的电力、钢铁和水泥等行业的需求饱和，煤炭的价格自然就随之下降。同时，有分析师表示，川煤集团的煤炭资源条件恶劣、矿井规模小，导致煤炭生产的成本相对较高，集团盈利能力下降。

从媒体统计的传媒集团历年财报可以看出，从2012年开始，川煤集团就已经进入了亏损期，到2013年，川煤的亏损额进一步扩大，同时资产负债率已经高达80%。集团似乎也意识到公司存在的问题，就在亏损额和负债同时增长的时候，2013年12月—2015年9月，川煤接连发行了6种，共计44亿元的债券。

然而，募集到的债券资金并没有能帮助川煤集团实现扭亏为盈。

除了受整体环境的影响以外，在现金流方面，受钢厂回款能力弱化以及电厂占款的影响，川煤集团账面应收账款规模不断上升，经营获现能力较差。同时，集团还在激进的进行投资，公司旗下挖陇沟煤矿、龙门峡南矿和雷公山煤矿均未按期投产。这些投资的资金需求量很大，却没有产出，导致集团的负债率进一步提升。截至2017年上半年，川煤集团的资产负债率已经高达91.99%。

自救困难重重

面对集团的整体情况，川煤也是积极的展开“改革脱困转型”的工作。根据川煤集团的工作报告显示，2016年川煤集团关闭了9处矿井，2017 年还将陆续关闭退出 4 处生产矿井，核减产能矿井 1 处，化解煤炭过剩产能 336 万吨。

此外，煤炭的价格，从2016年开始有所复苏，尽管今年年初较去年末相比仍有所波动，但是与此前的情况相比，还是有所好转的。

但是，由于川煤集团的负债率过高，而煤炭企业的转型也不是一朝一夕就能完成。煤炭的价格好转也不能对集团整体的负债情况起到立竿见影的效果。以2017年上半年来说，虽然整体经营扭亏为盈，但是负债总额却有所提高。而且，煤炭行业的价格受外部环境的影响导致的波动非常大，很难预测未来煤炭行业的走势如何。

同时，在由于经营能力恶化导致债券违约和行业未来走向不明确的情况下，想要进步融资是非常困难的。

就如何解决川煤欠债的问题，也有各种提议。有人建议要对川煤进行破产清算，不过考虑到这是一个“国”字辈的大企业，还有待商榷；除此以外就只能依靠地方政府的救助或协调，据了解，此前四川省提议各银行出资共同成立一支川煤转型发展基金，但是由于多数银行认为条件颇为苛刻，压力过大，没有同意。此后便不了了之了。

至于川煤集团的问题最后将如何解决，留给我们的是一个大大的问号。