探究后期煤市的起起落落

6月份以来煤炭需求好于预期，供给量略低于需求，煤炭供求由6月初的略微偏松朝供求平衡方向回调，局部略有偏紧，看涨心理增多，动力煤价格明显上涨。进入7月份，气候因素对煤炭需求的异常加量似有加剧之势，沿海六大电厂日耗煤量不断创出新高，全国煤炭消费继续保持环比增长。动力煤价格继续上涨，焦煤也在试探性上调。

判断今后几个月煤炭需求比目前乐观预期偏弱的可能性较大；煤炭供应能力增加，煤炭供求总体基本平衡，一旦气候因素对煤炭需求的异常加量有所转变，则目前局部偏紧状况即可明显好转乃至根本改观，动力煤价格或将在迎峰度夏高峰期开始趋稳回调、之后波动走低；炼焦煤价格也将波动回落，但与动力煤相比波幅较小、走势相对平稳。

一 今后几个月煤炭需求比目前预期偏弱的可能性较大

1 经济基本面对煤炭需求拉动力度稳中趋弱

一是房地产对煤炭需求的支撑仍有一定力度，后期或将减弱；二是目前基础设施建设仍是稳增长的主要力量，但也会有所减弱；三是其它建设项目仍是建设规模的减量因素，建设项目新开工规模总体上依然呈偏弱态势；四是经济总体平稳，从结构上看，投资及能源、重工业增速将呈前高后低走势，终端消费和外贸出口成为重要支撑力量。

尽管6月份房屋新开工情况明显好转，但这一势头很难持续，在用电量、耗煤量影响因素中占有最大权重的重工业，已经由去年至今年一季度期间的逐步走强，逆转为逐步走弱，即使受到外贸出口和终端消费的支撑，仍可判断经济基本面对煤炭需求的支撑力度将呈减弱趋势。

2 非化石能源对煤电的替代作用依然强健

非化石发电保持较快增长速度，挤压动力煤需求。根据中电联数据，上半年，全国基建新增发电生产能力3575万千瓦，比上年同期少投产627万千瓦。其中：水电446万千瓦、火电1330万千瓦、核电109万千瓦、风电522万千瓦，水电和风电分别比上年同期多投产125和74万千瓦，火电和核电分别比上年同期少投产1095和109万千瓦。在国家政策指引下，新能源发电不断增长，尤其是特高压输电建设更是不断加快，这也不断的挤压了煤电的增长空间。判断2017年经济基本面前高后稳可能性较大，如果气候基本正常，则气候因素所带动的用电量也将有所下降，用电量增幅会比今年有所回落，而非化石发电具有发电优先权，并将继续挤压煤电的市场空间。综上，判断非化石发电对煤电的替代仍将延续，基于结构性替代的电煤需求仍将继续下降。

3 后几个月气候成为煤炭需求减量因素的可能性较大

总体看来，目前气候因素对煤炭需求形成异常加量。但气候因素的影响都是阶段性的，目前的异常加量，也预示着后期的明显减量。气象部门预计7月份江南大部分地区持续高温，西南东部、淮河流域出现强降雨，前期影响水电出力的诸多不利状况或将有望明显改善，有利于水电站蓄水及后期水电持续加大出力，一旦夏季高温越过峰值，气候因素极可能引致煤炭需求明显减量。

二 增加煤炭供应能力是主基调

1 影响煤炭供应因素复杂多变，煤炭供应能力明显提高的可能性较大。

一方面今年煤炭去产能速度明显高于去年同期，据发改委数据显示，截至5月底，全国已退出煤炭产能9700万吨左右，完成年度目标任务65%，去年上半年才完成目标的29%；二是煤炭主产区安全、环保督查力度不减，使得煤炭产量释放受到较大影响；三是由于原来的汽运集港煤改转铁路，局部地区铁路运力再度显得紧张，瓶颈作用凸显；四是十九大前后以及内蒙古70周年大庆、世界沙漠大会，煤矿安全检查力度将逐步加强；五是为减少库存压力，部分煤企以销定产或主动限产；六是煤管票管理严格，继内蒙古严格限制煤管票后，神木地区自6月下旬开始也开始严限煤管票，数量减少了三分之一，加之当局大力整顿“黑煤”，煤炭供应阶段性减少。在多种因素作用下，“未来几个月会出现阶段性、局部性煤炭供应偏紧状况、煤炭价格将不断创出新高”的市场预期目前正是炽盛状态，资本市场的行业分析师普遍看涨煤炭价格，现货市场的中间贸易商囤煤惜售，这样的市场预期背离了“三去一降一补”的战略方向，必将引起管理层的高度警觉。

另一方面，今后几个月面临着迎峰度夏和迎峰度冬，目前对煤炭需求的预期总体乐观，出于保证煤炭市场供应、抑制煤炭价格过快上涨的考虑，煤炭经济运行调控部门将以“目前需求偏旺、今后几个月煤炭消费水平还将进一步提升”为依据，采取强有力措施，加大优质煤炭产能投放的施政力度，加强对铁路运输的协调工作，不断加大对非理性预期的反作用力。7月17日国家发展改革委召开迎峰度夏电力煤炭供应专题会议，要求在保证安全前提下有序释放优质煤炭产能，持续增加有效供给，会上透露，今年上半年已竣工达产新增产能9000万吨左右，下半年可净增有效产能约2亿吨左右。上述正反两方面因素综合作用，最大可能的结果将是下半年煤炭供应能力比上半年明显增加。

2 煤炭进口或将平稳回落

由于煤炭需求好于预期，煤炭产能管理趋严、去产能成效显著，进口煤比国内煤有一定的比价优势等多重原因，上半年我国煤炭进口依然保持较快增长。下一步，限制劣质煤进口的政策效应将逐步显现，国内煤炭供需形势有望朝宽松方向发展，煤炭进口量或将平稳回落。

三 煤炭供求基本平衡，市场价格正在接近阶段性峰值，后期波动走低的可能性较大。

总体看，今后几个月煤炭需求比目前预期偏弱的可能性较大，煤炭生产能力增加，据此判断煤炭供求将可持续总体基本平衡状态，一旦气候因素异常加量煤炭需求的状况有所转变，目前局部偏紧状况即可缓解及至根本改观，动力煤市场价格或将在迎峰度夏高峰期开始趋稳回调，之后波动走低。对炼焦煤市场而言，需求侧投资建设对煤炭需求拉动力度减弱，供给侧严监管，两方面作用力相互对冲，将使炼焦煤供需将呈平稳双缩局面，价格也将波动回落，但与动力煤相比，不存在季节性气候所致波动，判断炼焦煤价格的波幅较小、走势相对平稳。