中石油中报净利最大增幅超19倍 机构称油价仍存下行风险

根据中报业绩预告对比一季报发现，公司第二季度净利润同比下滑63%~77%，至33亿元~53亿元。

7月27日，石化龙头中国石油(601857.SH)公告，预计2017年上半年公司净利润同比大幅增加至90~110亿元人民币，而其2016年上半年净利润约为5.28亿元。两相对比，今年上半年，中国石油预计净利润最大增幅将超过19倍。

中国石油中报惊艳背后与行业景气度提升不无关系。今年上半年，布伦特原油平均价格同比回升27%，至51美元/桶。业内估计，公司上半年实现油价可能由去年同期33美元/桶，提升至接近48~49美元/桶，上游板块可能大幅扭亏。

当天盘后，深圳前海乾元资始总经理李宝对21世纪经济报道记者表示，中国石油这类周期性企业，油价是决定公司盈利的核心因素。“今年上半年，布伦特原油较去年同期上涨近三成，直接导致上游的油气开采业务扭亏为盈；此外，石化产品价格上涨、炼油化工业务景气较高，使中国石油上半年的业绩大增。”

不过，今年二季度，由于新一轮减产协议未超预期和美国页岩油产量持续增长，原油价格已有所回落。

若与一季报业绩相比，公司二季度业绩环比已出现下降。根据当天的业绩预告对比一季报发现，公司第二季度净利润同比下滑63%~77%，至33亿元~53亿元。

对此，中金公司研究员关滨在27日最新发布的研究报告仍将中国石油A股维持“中性”评级。其理由是，考虑到今年以来，全球去库存的停滞和过剩局面较预期的更早反应，不排除下半年油价仍存在下行风险。

上游板块或大幅扭亏

中国石油在业绩预告中表示，2017年上半年，世界经济温和复苏，全球石油市场逐步趋向平衡，国际油价较去年同期明显上升，预计归属于本公司股东的净利润同比大幅增加。

此前，受益于国际油价逐步回升，中国石油2017年一季度业绩已开始好转，归属于母公司股东的净利润57.01亿元，同比扭亏增利194.86亿元。

对此，上海一家基金公司行业研究员盘后表示，随着油价同比回升，今年上半年，上游板块景气度处于弱复苏状况。包括中国石油和中国石化(600028.SH)“两桶油”在内，上游业务均减亏明显。

按中国石油2017年计划，公司集团计划生产原油8.79亿桶，同比下降4.53%。其中，今年一季度，公司已实现2.17亿桶；计划生产天然气32762亿立方英尺，与去年基本持平，一季度已实现8998亿立方英尺。

“2016年，公司油气单位操作成本已降至11.67美元/桶。今年一季度的成本同比又降低了2.9%。”前述研究员称。“受原油价格同比上升及加强成本费用管控等因素综合影响，上游板块实现经营利润19.16亿元，同比扭亏增利221.84亿元。”

同样，中国石化7月20日披露的上半年生产经营业绩提示性公告也表明，预计上半年归母利润290亿元，同比增长50%。

另据了解，得益于政策支持，中国石油天然气与管道业务增长迅速。今年一季度，公司天然气与管道板块实现经营利润98.82亿元，同比增加51.65亿元。其中，销售进口天然气及LNG净亏损人民币59.84亿元，同比减亏0.77亿元。

“不过，今年下半年实施天然气运输费用定价机制之后，公司可能会面临轻微负面影响。”前述研究员表示。“按中国石油计划，到2020年公司国内天然气产量提高至1200亿立方米，相当于未来四年复合年均增长率在6.7%。”

下半年油价存下行风险

中国石油在中报业绩预告中称，2017年下半年，预计国际油价中低位震荡运行，仍存在不确定性。

围绕原油供求博弈的焦点主要集中在供给端，自去年12月10日欧佩克和以俄罗斯为首的非欧佩克产油国达成减产协议以来，各国减产执行率表现良好。其中，半年来OPEC减产执行率在100%上下浮动，并将减产协议延长至2018年一季度。

与此同时，未减产成员国产量增速加快，美国原油产量持续增长至阶段高点，较大程度抵消了OPEC减产国的努力，使得国际原油价格持续承压。

另据国联证券统计，分析中国石油历史盈利变动变化，其主要盈利核心取决于油气价格。2007年至2016年期间，公司净利和OPEC油价呈现高度正相关性。但2005年至2007年有所例外。其间，油价从50美元/桶稳步上涨到90美元/桶，但公司净利变化不大。

此外，除了受管理费用、销售等费用上升及成品油价格受到管制影响外，对中国石油盈利重要的影响点是从2006年4月开始，我国政府开始征收石油特别收益金，起征点为实现价格40美元/桶，60美元以上的边际税率为40%。

而影响中国石油盈利的另一个重要原因则在于，公司历年来管理和销售费用保持快速上升，除了保持对油田勘探加大投入之外，加油站零售和渠道成本支出扩张也是主因，直到2013年三项费用开始收敛并得到控制，特别是管理费用在2014年下半年国际油价快速下跌后持续下降。

中国石油主要利润来自于四大业务板块，分别包括勘探开发、炼油化工、销售和天然气与管道业务。相对来说，除了天然气与管道业务经营利润保持稳健外，其余业务板块盈利能力均受到了石油商品和经济周期剧烈波动的影响。

“不过，这轮周期行业的盈利反转，既有供给侧改革的因素，也有全球经济复苏的因素，因此持续的时间可能比较长。”李宝预计。