中石油卖掉900亿管道资产的三个内幕

12日，中石油突然发布公告，拟以西气东输一、二线相关资产设立东部管道公司。东部管道公司拟在上海市浦东新区注册成立，注册资本拟为人民币100亿元。在东部管道公司成立之后，中石油将通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。此次资产出售的规模相当大，虽然名称叫做东部管道公司，但和我们常说的东部概念迥然不同，此“东部管道”是同去年出售50%股权的西部管道公司相对而言的，也就是说，此次成立的东部管道公司将包括西气东输一二线在宁夏中卫以东的所有管线，经审计评估后的总资产约为920亿元左右，如果加上溢价的话，最后售价很有可能会超过千亿元。此种规模的资产出售在三桶油历史上绝无仅有。此次中石油出售管道资产虽然事发突然，但却并不偶然。如果仔细分析，我们可以发现此次交易背后有着三大关键因素。第一是外部改革压力，经历2013年的中石油内部反腐风暴之后，中石油一直在推行改革措施，推进混合所有制，开放面向民间资本，金融资本和外资的市场，去年中石化高调推出零售业务的混合所有制改革之后，舆论和资本都一直都在等待中石油的市场化改革举动，而中石油运营着全国约70%的原油管道及约90%的天然气管道，既是油气生产者，又是管道的运营者，因此经常被人诟病垄断。今年年初，国家能源局印发的《油气管网设施公平开放监管办法》就被广泛认为是针对中石油的政策，《办法》第一条就开宗明义“为促进油气管网设施公平开放，提高油气管网设施利用效率，保障油气安全稳定供应，规范油气管网设施开放相关市场行为，建立公平、公正、有序的市场秩序，制定本办法。”，因此本次出售东部管道，以及之前的西部管道股权出售，都可以看做中石油对于外部改革压力的正面回应。第二则是中石油内部的财务压力，近年来，中石油的负债不断增加，2008年负债仅为3471亿元，而2013年其负债已经超过一万亿元人民币，五年翻了约3倍，随之而来的利息支出也日益攀高，2013年，集团的利息净支出达到208亿元，较12年增长30%，另外还有一大批债务面临到期偿还，如此庞大的财务压力，就算是中石油这样的巨头中巨头也被压得气喘吁吁。在债务不断滚雪球的同时，中石油的收入和利润却增长乏力，13年，中石油营业收入仅较12年增长2.9%，而营业利润仅为1517亿元，较12年大幅下降8.3%。勘探与生产历来是集团最赚钱的板块，但2013年受原油价格下降、成本费用上升以及部分海外资源国油气合作政策调整等因素影响，勘探与生产板块实现经营利润比2012年大幅降低11.7%。在这样的背景下，中石油通过出售东部管道资产获得的巨额一次性收益将大大优化公司的负债结构，迅速减轻公司的财务压力，使公司能够轻装上阵投入新的项目。第三就是中石油推行轻资产战略。管道资产对于中石油来说虽然重要，但并非一定要捏在自己手里，中石油作为一家综合性的油气公司，上中下游俱全俱大，不仅是国内管道天然气的主要来源，下游也掌握着多家销售公司，因此掌握着上下游的中石油就算完全剥离管道资产，也不用担心自己的行业控制力下降，而且还可以通过出售管道资产来减少冗员，改善公司治理结构。至于谁会接手那么大的资产，我们可以通过排除法来猜测，中石化首先排除，而作为战略性资产肯定也不会允许外资收购，民营能源企业又没有一家能力单独吞下如此大一块资产，因此，可以猜到，很有可能还是同上次出售西部管道股权一样，由类似国联基金这样的联合投资基金以及险资和社保基金来接盘，毕竟12%的内部收益率对于这样的基金来说还算不错。