4月工业、投资、消费增速均显疲软，经济何时企稳仍待观察

国家统计局最新公布的4月规模以上工业增加值、社会消费品零售以及固定资产投资数据都表现不佳，持续疲软经济数据表明我国经济依然面临下行压力，未来我国依然存在进一步放松政策以及加大财政投入的空间。“数据整体较差已经是早有预期的，但是市场对投资数据还是抱有一定的侥幸心理，因为之前政府多次给市场信号称，要加大铁路、棚改等基建投资，但公布的数据看，投资也表现不佳。”澳新银行中国经济师周浩对大智慧通讯社指出，“总体来看，经济还没完全企稳，还在下行，没有见底。”周浩并指出，稍早前高频数据发电量4月增速只有4%左右，这个已经表明工业增加值等数据不行了。“总得来说国内去杠杆化还没完成，还得继续。房地产市场疲软还会继续拖累经济，短期之内还不会有很大的改善。”统计局周二公布的数据显示，4月工业增加值同比增长8.7%，4月社会消费品零售总额同比增长11.9%，1-4月固定资产投资同比增长17.3%；“剔除掉春节（影响）的几个月，消费增速是过去10年的最低；投资增速则创2002年以来最低，近几个月投资都没看到任何反弹，不知新开工项目情况如何。”澳新银行周浩称，估计上半年GDP（增速）到不了7.5%。“上周五通胀数据表现不佳，实际上就已反映了经济运行的疲弱局面。”上海证券首席宏观债券分析师胡月晓也指出，当前我国经济运行、工业消费基本维持平稳，加上投资回落，经济运行整体呈现了偏软的态势！“当前中国经济的增长速度的维持仍然要靠投资，但投资结构的改变，会带来单位投资资本形成的提高。微观经济运行困难和宏观增长平稳延续的组合格局将延续。”统计局新闻稿并称，1-4月全国房地产开发投资同比增长16.4%，较1-3月回落0.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降7.9%，降幅扩大5.6个百分点；全国商品房销售面积同比下降6.9%，销售额下降7.8%。民生宏观团队最新观点称，利率市场化、金融机构高负债成本通过居民中长期贷款影响了房地产销售，房地产销售下行滞后冲击到房地产开发投资，房地产投资的下行难以通过基建投资有效对冲。不过华融证券研究院副总经理马兹晖就指出，数据虽然略差但还没有太差，而且从乐观的视角来看，就是经济没有加速下滑，基本上可以排除硬着陆。微刺激还需进一步加码，政策还需进一步放松央行行长周小川在清华五道口全球金融论坛上指出，短期数据出来不一定说明问题，央行逆周期调节都是微调，在目前的情况下，国务院明确强调宏观调控要有定力，不会轻易采取所谓“大规模刺激”政策。而周小川此番言论也打消了市场对央行近期可能降准的预期，但央行也在今年以来首次未进行400亿3个月央票的到期续作，显示在当前经济衰退背景下，央行货币政策进行适度微调，维稳意图逐渐明显。由于经济未见起色，而央行等高层继续强调不会出台大规模刺激政策，但是对于基于结构调整、转型升级的微刺激，还是抱有很大的关注。申万证券研究所首席宏观分析师李慧勇就指出，“4月出口小幅反弹，内需疲弱，经济低迷走势延续。在当前格局下，预计货币政策和财政政策将继续维持较为宽松格局。”除了出台加大基础设施投资的政策外，还出台了棚户区改造、小微企业减税、金融加大对实体经济支持、稳外贸等政策，李慧勇称，“我们预计稳增长政策还将在改革、调结构和民生领域继续出台其他政策。”对于后续政策，民生宏观团队称，实体长端融资成本维持高位导致金融支持实体经济力度偏弱，预计央行会加大公开市场投放力度，维持稳定的短端流动性预期，或直接通过定向流动性宽松的方式降低特定领域的融资成本。但澳新银行中国经济师周浩的看法则更为“激进”，他认为，政策还是偏向放松，因为这样才能带来反弹。个人倾向，政策放松力度除非很大，不然这些定向（扶持）措施可能只会延缓经济下行速度，而不会扭转趋势，不会有很明显的效果。“在放松政策的时点上越快越好，初期应该是降准，但光降准可能不足以扭转经济颓势。没刺激的话，经济增速或维持在7.0%左右。”周浩说。而上海证券首席宏观债券分析师胡月晓甚至认为，微观困难的局面使得经济运行中风险暴露上升，风险管理和保增长的需要，未来降息的概率要大于降准的概率。