埃及有风险，投资需谨慎

埃及是我国“一带一路”战略实施的重要目标国，也是我国海外油气战略的重要目标国。

2016年，埃及宏观投资环境发生了新的变化，油气供给、油气勘探开发投资等方面呈现出了新的特点。

宏观环境继续向好发展

国内政治经济形势总体向好

2014年6月，塞西总统执政以来，埃及政府推出多项宏观调控和体制改革措施提振经济，包括改善投资环境，大力吸引外资，削减能源补贴等。与此同时，埃及获得了大量国外援助，在内外因共同作用下，埃及经济形势逐步走出谷底，持续向好。

在改善投资环境方面，一方面，埃及通过修改《外商投资法》，简化了外商投资的程序，实施“一站式”服务;另一方面，积极解决历史欠账问题，逐步归还所欠外国石油公司的欠款。欠款的逐步清偿使外国石油公司增大了对埃投资的信心。

吸引外资方面，埃及政府近两年通过召开经济峰会、出台经济发展规划等形式，大力吸引国外投资。2016年，埃及推出“2030年经济发展计划”，计划吸引外资数额达到300亿美元，经济增长率增至12%。埃及石油部长称，2016-2017年外国石油公司投资将达到85亿美元。

削减能源补贴方面，埃及政府制定了3年内取消能源补贴的计划，并积极实施该计划。长期以来，埃及能源补贴约占预算支出的25%。由于较高的能源补贴，造成了埃及能源价格扭曲，不能真实反映其真正价值。埃及政府计划在3年内取消燃料补贴，并打算在2016-2017财政年度内把燃料价格提高到实际成本的65%。

国外援助方面，近两年埃及陆续获得了来自阿拉伯兄弟国家以及世界银行、国际货币基金组织等国际金融机构的支持。2013年以来，卡塔尔、沙特、科威特、阿联酋等阿拉伯国家陆续向埃及提供经济援助200多亿美元，这些资金中有低息贷款、赠款和购买油气的款项。与此同时，国际金融机构向埃及提供了大量经济援助。

总之，通过内外部共同发力，埃及经济形势持续得到改善。世界银行经济预测报告称，2016-2017财年为4.4%。2016年6月，惠誉评级公司将埃及长期外币评级和本币评级为“B”级，表明埃及经济展望为稳定。

此外，埃及社会、政治形势也趋向稳定。

首先，政治制度趋于完善。埃及的政治过渡进程在2014年向前迈进了“两大步”：1月对新宪法进行了全民公投，6月进行了总统选举。2016年1月，埃及议会选举完成，标志着埃及政治制度趋于完善。其次，法律体系不断完善。埃及议会产生后,对塞西2014年6月执政以来以及此前临时总统曼苏尔签署的近300项法令进行了复审，同时着手制定新的法律。再次，社会安全形势趋于好转。得益于军警对示威引发冲突的控制和对极端武装分子的打击，埃及的安全形势有了明显改善。极端组织发动的恐怖袭击虽仍然存在，但影响也越来越微弱。总体来看，埃及安全局势明显好转。

宏观投资环境仍存较大不确定性

在埃及社会经济、政治形势总体向好发展的同时，不可否认的是，在某些局部领域仍存在较大不稳定因素，对未来投资环境造成较大不确定性影响。

首先是经济改革面临新的问题。当前，埃及经济领域仍存在着高失业率、高通胀、高赤字、外汇储备低、进口逆差等问题，尤其是2016年的高通胀成为政府面临的最棘手问题。

此外，受埃及削减能源补贴、提高能源价格影响，埃及通货膨胀率2016年大幅上升，由年初的10.1上升到12月份的23.3，如此之高的通胀率极其少见。可见，埃及在吸引到大量外资、有效降低政府赤字的同时，也面临着新的问题，其宏观投资环境面临较大的不稳定性。

其次是社会安全形势仍然严峻。近两年，“伊斯兰国”等极端组织在西奈半岛等地多次袭击军警，并且逐渐深入至埃及首都地区针对红海海滨这样曾认为安全的目标发动袭击。部分穆兄会残余势力仍在斗争，小规模流血冲突事件时有发生。同时，埃及社会不同工会组织、人权组织时常为争取权利组织集会。游行、失控事件时有发生。这些情况表明，埃及安全形势仍然严峻。

油气供给保障能力明显增强

2016年，受低油价影响，埃及油气产量较往年有所降低，但资源潜力仍然巨大，尤其是天然气进口量大幅上升，较好地缓解了能源危机问题。

伍德麦肯兹预测，至2016年底，埃及石油剩余储量约22.1亿桶，储采比为8.5年;天然气储量为43.7万亿立方英尺，天然气储采比为26年。从油气资源的构成来看，埃及属于富气贫油的国家。至2016年底，埃及油气资源约为99亿桶，其中天然气占比为76%。从油气资源的分布情况来看，埃及油气资源主要分布在尼罗河三角洲/地中海、西部沙漠和苏伊士湾。近年来西奈以及红海海上等区域也发现了大量油气资源。其中，石油资源中35%分布在西部沙漠，28%分布在苏伊士湾，17%分布在西奈半岛;81%的天然气资源位于地中海地区。

受低油价影响，埃及油气产量略有下降。持续的低油价，对埃及油气生产商造成较大影响。他们不得不采取措施压减低效、无效产量，以此渡过难关。

埃及目前60%以上的天然气用来发电。为缓解电力短缺，埃及迫切需要增大天然气供给量。为此，埃及一方面通过吸引外资，加快天气勘探开发和基础设施建设，增强自我供气能力。另一方面大力从国外进口天然气。由于目前通过管道进口天然气的途径因遭到武装破坏而中断，埃及不得不大量进口LNG。

2016年，埃及LNG进口取得了实质性进展。随着2015年Hoegh Gallant和BW Singapore两个天然气浮式接收终端的建成和投入使用，2014-2015年埃及与阿尔及利亚的Sonatrach、俄气、俄石油、BP、壳牌以及中石油等公司签订的1068万吨LNG陆续进入国内市场，导致其2016年LNG进口量快速上升，全年进口529万吨，较2015年上升了1倍。2016年，埃及继续大力推进天然气进口。去年6月，EGAS发布第三个LNG浮式接收终端建设招标公告。同时，2016年11月，EGAS发起了近些年来的第三轮LNG采购招标，计划2017年1月至2018年底共进口508万吨LNG，价格为布伦特油价的11.5%-15%。

供需矛盾仍未得到有效解决

近两年，埃及多次爆发能源危机。尤其是在2014年夏季用电高峰期全国多次出现大面积停电。这种情况集中反映了埃及油气能源供需矛盾突出的问题。由于埃及84%的发电依靠天然气，近两年埃及天然气供应的短缺直接造成了电力供应中断，导致了能源危机的爆发。

总体来看，埃及油气目前面临着供不应求的局面。从需求方面看，埃及人口众多，埃及大部分工业能源密集度高，能源利用效率差，一次能源主要依赖油和气。同时，由于过度补贴造成能源价格扭曲和过度消费，2003-2012年埃及油气需求由4.61亿桶增长到7.32亿桶，年均增幅5.3%。从供给角度看，埃及老油田居多，大多数油田于上世纪60-70年代开发，已进入产量衰减期。同时，2010年至2013年，埃及没有颁发新的特许权协议，加之开发项目投资缓慢，导致近几年油气产量不断下降，油气产量由2009年的8.05亿桶降低到2013年的7.87亿桶。

近两年，虽然埃及加大了油气对外开放和勘探开发力度，油气供不应求的状况仍没能得到根本改变。BP能源统计显示，2015年埃及石油产量约为3562万吨，石油消费量为3916万吨，供应缺口为354万吨。

天然气供应缺口更大。埃及是非洲第二大天然气生产国，与石油工业发展状况相似。近几年埃及天然气工业同样面临着投资严重不足、产量下降的问题。与此同时，随着人口不断增多，埃及天然气消费不断上升。加之埃及一直采取较高的天然气补贴政策，国内气价与国际气价严重倒挂，2013年初埃及国内销售的工业用气约4美元/MMBTU，而同期进口天然气预计约14美元/MMBTU;埃及出口约旦的天然气约5.5/MMBTU，而同期从卡特尔进口天然气的价格约9美元/MMBTU。埃及这种高补贴、低售价的运营模式，导致了天然气过渡消费。

在供应减少和消费增大的双重因素作用下，埃及天然气供给过剩的况状逐渐消失。2015年底，埃及由天然气出口国变成天然气净进口国，天然气供给不足问题越来越严重。BP能源统计显示，2015年埃及天然气供给455.8亿立方米，需求量为478.1亿立方米，供应缺口达22.3亿立方米。

中石化埃及市场进一步扩大

埃尼、BP、壳牌、阿帕奇、中石化等五家公司是埃及的主要石油生产商

由于允许将深水开发项目向不同规模的石油公司同时开放，埃及成为非洲油气公司数量最多的国家。在众多公司中，埃尼、BP、壳牌、阿帕奇以及中石化规模最大，5家石油公司储量占比70%以上。

从各公司的储量情况来看，排名前5位的公司分别是埃尼、BP、壳牌、阿帕奇和埃迪森。从各公司的产量情况来看，排名前五位的公司分别是埃尼、阿帕奇、BP、壳牌和中石化。

目前，埃及油气份额最大的公司是意大利埃尼公司。该公司自1954年进入埃及市场，主要油气资产位于苏伊士湾。2015年埃尼公司发现Zohr气田，可采储量约占埃及天然气储量的一半。

随着2013年中石化收购阿帕奇埃及33.33%的油气资产，中石化成为埃及第四大石油公司。虽然此次交易中阿帕奇获得了大量现金流，但伍德麦肯兹认为，此项交易价值远低于实际资产的价值，中石化是此次交易的赢家。

BG公司是埃及最大的LNG出口商。1998年进入埃及市场，在西部沙漠地区拥有大量油气资产。随着2016年壳牌公司完成820亿美元收购BG全球油气资产，壳牌公司成为埃及市场前五大石油公司。

2016年国际大石油公司继续加大埃及新区投资的力度

伍德麦肯兹数据显示，2016年，在大部分成熟区块资本支出呈下降趋势的情况下， BP、埃尼等个别新项目投资大幅增加，致使埃及全年油气总资本支出较往年上升22%。2016年埃及油气上游投资约47.5亿美元，较往年增长8.5亿美元。

总的来看，2016年埃及油气工业在经历了低迷的发展阶段后正在逐步恢复。政府继续加大上游开放和吸引外资的力度，通过实施积极的天然气进口政策国内能源危机得到了有效缓解，油气生产商在欠债逐步得到偿还的同时加大了新区投资力度。但埃及油气供需矛盾的解决仍是政府面临的重要任务。

同时，我们也应看到埃及经济发展中正面临许多新问题，如通胀率、利率、汇率大幅升高等。未来政府能否有效控制通货膨胀，能否确保汇率的稳定，关系着埃及经济健康发展，对未来埃及油气投资和项目运行都将产生重大影响。因此，埃及油气投资过程中应紧密关注宏观环境的变化，针对实际情况及时做出相应决策。