A股光伏企业负债近三年持续增长

光伏行业曾经一度引发实体资金的投资热潮，但却由于之前的欧洲市场萎缩、美国“双反”调查、产能严重过剩等原因导致光伏企业大不如前，近三年来A股光伏企业资产负债连续三年上升，盈利能力大幅下降，应付债券可能存在潜在风险。

负债率走高引担忧

作为反映企业真实经营状况的一项重要指标，企业负债总额、负债率的变化，或折射出光伏企业未来发展中存在一定的隐忧。

北京商报记者统计发现，归属光伏行业的29家上市公司中，其资产负债总额连续三年出现增长，资产负债率也在逐步增高。其中，银星能源、宏润建设和大港股份资产负债率已经三年高于80%，且有进一步恶化的趋势。

北京鑫税广通税务师事务所业务主管王伟表示，“资产负债率高，说明企业的资金来源中，来源于债务的资金较多，来源于企业所有者的资金较少，财务风险相对较高，可能带来现金流不足、资金链断裂。若不能及时偿债，轻则造成企业短期的经营困难，重则可能导致企业破产的情况出现。同时，资产负债率高还会导致进一步加剧企业融资的成本，对于企业的长期发展十分不利”。

同花顺iFinD数据显示，近三年29家光伏行业的上市公司企业资产负债总额分别为：880亿元、1113亿元和1252亿元，年增长率分别为26%和12%。同时，需要注意的是，29家企业的整体资产负债率也在逐年上升，2011年的资产负债为49%，而这一数字在2012年和2013年已经分别涨至52%和53%。“虽然增长的幅度本身不大，但是其增长的基数已经处于相对危险的边缘。对于光伏企业来讲，若资产负债率在未来几年继续增长的话，长期背债运行的风险将进一步显现，企业的财务风险会被市场进一步放大。”华泰证券(601688,股吧)分析人士称。

行业利润大起大落

光伏企业负债率逐步走高的同时，其利润却未能实现连年增长，业绩不稳定是光伏行业普遍面临的问题。

据统计，29家所处光伏行业的企业，2011、2012、2013年归属于母公司所有者的净利润分别为66亿元、-6亿元、45亿元。从数据不难发现，受行业周期性因素影响，光伏企业的业绩常常大起大落，经营业绩很不稳定。以精工科技为例，公司2011年实现净利润4亿元，然而在2012年和2013年则各巨亏2亿元。

工信部最新发布的《2013年我国光伏行业运行情况》报告显示，2013年以来，光伏行业虽然有所回暖，但是其发展仍面临着材料装备等关键技术与国外尚存差距、资金和政策扶持过于偏重环节、发电并网等政策有待细化落实和国际贸易环境仍存继续恶化的可能等诸多问题。

“光伏行业毛利率的不稳定性导致其利润经常出现不稳定的情况，而产能过剩、产品价格下跌速度超过成本下跌速度成为光伏企业毛利率下降的主要原因。”华泰证券分析人士称。

北京商报记者通过查询发现，2011年，统计中的光伏企业平均毛利率高达42%，这一数值在2012年期间突降为17%，且有三家企业毛利率为负值，其中*ST超日的毛利率为-31%。2013年光伏企业的平均毛利率虽然有所回升，达到了21%。但是再也无法与2011年的高毛利率相媲美。

“应付债券”风险不可小觑

“11超日债”的违约事件，不仅终结了我国债市零违约的神话，同时还让投资者更多地开始关注上市公司的另一个潜在风险—“应付债券”。

同花顺iFinD数据显示，光伏行业的上市公司中，应付债券余额在近三年呈现逐年上升的趋势。

其中，2011年、2012年和2013年应付债券余额分别为36亿元、84亿元和88亿元，尤以2012年度增长最为迅速，相比2011年度应付债券余额增长了133%。虽然增长速度在2013年度有所放缓，但是其继续增长的趋势仍然存在，投资者应时刻注意其可能带来的投资风险。

作为企业的一种重要融资手段，发行企业债确实可以缓解企业面临的资金缺口压力，并且为企业低成本进行长期筹集资金提供了可能性。然而，如果上市企业的盈利能力长期不足，应付债券最终将成为企业运行过程中的一种负担。对于那些所处光伏行业的上市公司，近几年行业不景气的影响很大程度上制约了企业的盈利能力。因此，在光伏企业盈利能力尚未回归常态之前，相关企业的应付债券余额尤其应该被看做随时可能释放的风险，引起投资者的重点关注，避免再次出现类似“11超日债”而踩雷受伤。

“企业发行债券不仅需考虑债券发行本身带来的收益和风险，而且需要考虑企业本身的融资结构，做到股权融资与债权融资的匹配，达到符合企业自身与所属行业最优比例。另外，企业所处行业的景气度，也应作为一种企业能否按时偿付企业债券本息的重要考核因素。”王伟说。