煤价企稳？还是博弈的开始？

随着夏季到来，气温走高，似乎一年中最难熬的时间已经过去，但是，产量增长与需求不旺的矛盾依然尖锐，且影响价格的不利因素仍有很多，煤价要想企稳还要克服“三高”与“三弱”。

一是产能不断释放，产量逐渐走“高”。

国家统计局数据显示，1-4月累计生产原煤11.08亿吨，同比上升2.5%，今年以来同比首增。4月全国原煤产量2.94亿吨，同比上涨9.9%。4 月初，发改委发布《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》。鼓励加快推进产能置换工作。根据发改委公布的数据，全国已审核确认产能置换方案的煤矿产能达到4.4 亿吨，对应退出产能为3.3 亿吨，相当于新增产能1.1 亿吨。

特别是3月份以来，煤炭生产的限制性因素减少，在高煤价的刺激下，产能释放速度加快，初步统计，3月份晋陕蒙煤炭产量环比增加4000万吨以上，增幅超过25%。4月份，山西、陕西、内蒙三个主要煤产区生产原煤2亿吨，占全国的66.9%，比去年同期提高5个百分点。此外，受环保检查及古交煤矿瓦斯爆炸影响，近期部分煤炭产地产量受到影响，但是仅区域产量的阶段下滑仍难以同去年全面减量化生产相比。

今后几个月，随着各地有效产能的增加，煤炭产量将继续升高。

二是进口煤优势仍存。

进口量或“高”位运行

今年1-4月份，我国累计进口煤炭8949万吨，同比增加33.2%；其中，四月份进口煤炭2478万吨。

在“0”关税的作用下，本身质好硫低的澳大利亚煤优势突出，今年1-4月份，澳洲动力煤进口数量同比大幅增加。

尽管国内煤价近期不断走低，进口煤价格也在下滑，但进口煤的比价优势依然存在，据CCTD中国煤炭市场网监测数据显示，截止5月下旬，澳洲煤到岸价比北方港口煤炭到岸价便宜30-40元/吨。临近迎峰度夏，沿海用户仍有补库存意愿，对进口煤需求仍将保持一定水平，预计今后几个月煤炭进口量仍将维持高位。

目前看来，对于国内的市场煤，还是长协煤，进口煤依然具有优势。如进口煤价格不再降，国内5500大卡动力煤必须得达到550元/吨左右才能与进口煤抗衡。

三是煤炭库存仍处“高”位。

下游观望气氛浓。

受产量增加及需求不旺影响，5月全社会煤炭库存环比持续走高，从煤企、重点电厂到中转港口，皆是升势。

煤企方面：据CCTD中国煤炭市场网监测数据显示，截至5月20日，全国重点煤炭企业存煤环比增长13.2%。

港口方面：5月份，秦港库存不断走高，截至5月31日秦港存煤580万吨。较月初增长10%。

电厂方面：截至5月20日，全国重点电厂存煤6064万吨，环比增加727万吨，增幅为13.6%，可用天数增加4天至20天。5月，沿海六大电厂日均耗煤在60万吨上下的中位，但当月库存仍增加210万吨至1274万吨。

同时，下游市场看空预期增强，煤价跌幅扩大。5月底，神华集团确定了6月价格：下水5500大卡动力煤年度长协价、月度长协价与5月相比分别下调了21元/吨和60元/吨，尽管迎峰度夏临近，但高库存加重了市场观望心理，截止5月底，中国沿海煤炭综合运价指数报于665.97的相对低位，反映了沿海运输并不活跃，下游电厂补库存意愿不积极。

总之，5 月份全社会煤炭库存及下游可周转天数回升，反映供求关系仍较为宽松。

四是水电持续发力。

火电“弱”势运行。

4月以来，全国供暖结束，煤炭季节性需求大幅减弱，且南方正处梅雨季节，水电将持续发力，挤压火电空间。5月1-10 日水电环比已收窄至-0.4%，根据中电联的数据，今年4月及5月上旬，水电同比分别下降8.3%和8.5%，表现虽不及预期，但仍好于常年水平，5月上旬火电环比大幅下降8.9%。

此外，根据水利部预测，今年南方水电生产区雨水或许比较丰沛，气候因素成为煤炭需求减量因素的可能性较大。6月3日，沿海六大电厂日耗达到68.8万吨的高位，但后续需求仍需观察。

总体来看，水电旺季逐步来临，但受需求萎缩影响，动力煤价格短期仍将承压。

五是房地产对煤炭需求的拉动力度逐步减“弱”。

根据房地产相关数据分析，今年的房地产开工面积和2016年相比只会出现下降，很难出现增加，投资增速也将继续回落。预计二季度房屋新开工面积增幅会有继续回落态势。目前房地产开发对煤炭需求的拉动力度尚有惯性，但未来几个月会呈逐步减弱。

六是基础设施建设对煤炭需求的拉动力度减“弱”。

从目前公布的宏观数据来看，基础设施建设仍是稳增长的主要力量，三季度或将明显减弱。根据相关机构公布的PPP示范项目数量来看，2014、2015、2016三年项目数量总计743个、计划总投资规模1.86万亿元。PPP项目发起数量在2016年1月份达到高潮之后急剧回落，PPP项目从发起到落地大约需要13个月，前期集中开工的后续效应在4月份及至整个二季度仍将继续有所显现，或将稳中趋弱。三季度基础设施建设对煤炭需求的拉动力度可能也会明显减弱。

总体上看，影响煤市的不利因素短期内依然存在，动力煤价依然存在走低的可能，但随着后期下游需求的好转，以及限制进口煤的政策利好的落地，动力煤将逐步企稳。