神雾环保“工业类PPP”百亿投资仅落实12亿

神雾集团正努力消除市场质疑带来的影响。

6月5日，从此前紧急停牌中复盘的神雾环保终于恢复了一些元气，复牌后股价涨幅超过4%，交易量也创半年来的新高。神雾环保“趁热打铁”，宣布控股股东及公司部分高管计划以3.4亿~3.5亿元增持。

而在逐条回复深交所年报问询函中，神雾环保也首度回应，其对于关联交易的依赖在于部分项目在筹备前期，会由神雾集团或神雾环保持股，以借助竞争优势和品牌推动项目审批。同时，神雾环保也再度剖析解释其“工业类PPP”模式。

观察注意到，神雾环保按照“工业类PPP”模式运作的总投资近100亿元项目，超过80亿投资额还需靠后续贷款、私募、引入投资者等方式融资解决。

对于这种模式背后的风险，神雾环保董秘卢邦杰表示，任何项目都有各种风险，项目公司是独立公司，有各层面的股东，公司只是参股，各家股东投资了就会自己负责。公司在资金、技术、运营推进上目前都比较有信心。

●关联交易营收占比较高

此前，神雾环保关联交易营收占比较高的问题饱受市场舆论质疑。

根据年报，公司前五大客户中，关联方销售额占比就高达57.93%，涉及到三大客户，分别是乌海洪远新能源科技有限公司（以下简称乌海洪远）、新疆胜沃能源开发有限公司（以下简称新疆胜沃）、包头博发稀有新能源科技有限公司（以下简称包头博发），分别贡献了2016年神雾环保销售额的41.18%、33.14%、4.23%。

6月5日，神雾环保发布了对深交所2016年度年报问询函的回复，声明部分项目公司在项目筹备前期由神雾集团或神雾环保持股，其主要原因是为了借助集团实力“推动项目审批”。

神雾环保称将这种商业模式称为“创新型工业类PPP”，具体流程是，神雾环保或其控股股东分别通过产业基金、直接投资等方式参股项目公司，由公司作为工程总承包与技术服务提供方，再引入包括地方国资、产业资本及金融资本等资方，共同入股项目公司。

多个项目案例显示，当项目主体公司吸纳到感兴趣的资方后，神雾环保以及神雾集团的股份就会在引资过程中被稀释，项目主体也会在资方的支持下增资。

以最大客户为例，成立于2015年9月的乌海洪远初始股东为神雾集团全资子公司北京神雾，此后又被神雾环保收购，开始进行相关项目的审批手续，2016年6月，乌海洪远90%的股权被出售给了向前海恒泽荣耀（深圳）基金管理有限公司（以下简称恒泽荣耀），之后又引入了中国长城资产管理有限公司，并进行增资。截至目前，对于乌海洪远，神雾环保持股比例降低为1.69%。

依靠这种商业模式，神雾环保的项目越做越大，2014年以来，其净利润逐年上升。神雾环保净利润由上年的2069万元飙升至2016年的7.08亿元。而2017年初始就出手不凡，目前夺标成功的“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”，中标金额暂定为59.47亿元，占2016年神雾环保营收的190%。

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