煤价跌势趋缓，进口煤预期收紧

港口煤价跌幅较大，近期放缓。 截至 5月 24日秦皇岛 5，500大卡山西优混动力煤下降 14元至 557元，跌幅有所收窄，创近 8个月新低，近两个月下跌 18%至 128元。产地煤价焦煤动力煤跌幅较大：动力煤跌幅 5%左右，焦煤 3%左右，并没有放缓。无烟煤保持稳定，但后续有补跌的可能。

港口电厂库存正常，日耗量同比增幅有所扩大。 秦皇岛库存稳定在 588万吨。锚地船舶数量 39艘，与上周少 12%。沿海煤炭货运指数反弹 3.5%，近 5 周首次反弹。六大沿海电厂煤炭库存回升 1%至 1，240万吨， 创近半年的新高，但仍属正常。库存天数 20 天，增加一天。日耗量环比减少1%至 61.7万吨，同比增加 13%，同比增幅有所扩大，减轻了前期的悲观预期。

进口保持快速增长，连续 2个月环同比双增长。我国 1-4月煤炭进口 8，949万吨，同比增速 33%，其中 4月环比增长 12%至 2，478 万吨。焦煤： 4 月我国进口炼焦煤 846万吨，同比增长 57.9%，环比增长 5.5%， 1-4 月累计进口 2，558万吨，同比增长 52.5%。褐煤： 4 月进口褐煤 572万吨，同比增长 25.3%， 1-4 月累计进口 2，470 万吨，同比增长 44.9%。

进口有望收紧，把去产能成果留在国内。 据彭博新闻社消息， “ 国家发改委正考虑进一步提高商品煤质量检测标准，对进口动力煤和进口炼焦煤从热值、灰分、挥发分、硫分等指标进行更加严格的限制，有效控制煤炭进口规模。国家发改委在 5 月 9 日与部分发电企业的会议上表示，要引导沿海国有发电企业主动承担社会责任，减少低价劣质煤进口，增加国产清洁煤使用比例。 “由于中国生产全球一半的煤炭，中国的去产能使得国际煤炭价格大涨，澳洲纽卡斯尔动力煤价格目前同比增长超过40%， 由于成本较低， 国外厂商有较强的动力增产。 我们认为把去产能成果留在国内一直是政府的初衷， 在近期煤炭进口大幅增长的趋势下，政府是有动力收紧煤炭进口的。 如果旺季到来前相关政策出台，将对煤价预期及市场情绪起到较好提振。

投资建议： 尽管煤价仍在下跌，但我们认为近期基本面有所好转：体现在港口煤价跌幅明显趋缓， 短期风险得以释放。旺季来临前叠加进口煤收紧预期，煤价预期和市场情绪有望边际向好。前期众多优质股跌幅超过 30%，板块 17 年市盈率 14 倍，比较便宜，具有一定安全边际。关注基本面边际好转的阶段性行情。我们仍然首推陕西煤业，其有优秀的业绩和盈利能力、较好的内生性增长潜力、铁路瓶颈改善后其煤价的提升能力，母公司对其较强的支持力度， 5%左右的股息率值得期待。 优秀的基本面下， 17年市盈率只有 7倍，估值比行业折价 50%，不管从行业历史看还是从自身看都具有绝对的估值优势，具备短期和中长期配置价格。此外我们推荐拥有良好基本面、央企国企改革重组兼并题材的中国神华，以及山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。