山西7大煤企负债超全省全年GDP 债转股是救急还是解渴

在万亿负债被市场极大关注后，一年后，山西七大煤企负债额度再次被刷新，这一次来到了1.3万亿，这一数字也成功“超越”2016年山西省GDP。

截至2017年4月末，山西七大煤企（焦煤、同煤、阳煤、潞安、晋煤、晋能和山煤）披露2017年第一季度财务报告，经山西资本圈统计，截至3月末，七大煤企负债总额为13086.16亿元，相较于去年同期的12102.78亿元，增长8.13%。

而山西省3月公布的《山西省2016年国民经济和社会发展统计公报》显示，初步核算，2016年全年山西省生产总值12928.3亿元，同比增长4.5%，也就是说七大煤企的负债总额已经超过2016年全省GDP，这也是以往没有出现过的。

虽然目前七大煤企尚没有披露2016年度财务报告（时间大约在6月末），但是结合2016年三季度（12149.59亿元）和2017年一季度披露的数据来看，2016年底七大煤企的负债总额即便不超过也会十分接近2016年12928.3亿元的GDP，这也是以往从未有过的。

在经营更加困难的2015年，山西七大煤企全部出现亏损的情况下，七大煤企负债总额为1.19万亿，而当年全省GDP1.28万亿，两者尚有千亿差距，而来到煤企复苏的2016年，两者的差距却极有可能会被“抹掉”。

如果说山西全年GDP只是参考数据的话，那么资产负债率对比则更能说明问题：2016年一季度七大煤企总体资产负债率为82.1%，而2017年一季度七大煤企总体资产负债率则达到了82.7%，也就是说即便2016年煤炭市场有所复苏，但是七大煤企的资产负债率不将反升，只是放缓了负债的步伐，而这还是在山西省力图为七大煤企解困的背景下。

自2016年4月份市场开始关注山西省七大煤企万亿负债以来，山西省为纾解因高额负债带来的信用危机可谓频频“出招”，包括九大煤企入京发债路演、进行贷款重组将“短期贷款”转型“中长期专项贷款”、成立地方版AMC华融晋商资管等等，不过最寄予厚望的当属2016年底启动的新一轮债转股。

随着5月4日晋能集团与中信银行签署200亿规模的市场化债转股协议，山西省启动的新一轮债转股计划规模已达1050亿，其中六大煤企总额为950亿，接近千亿规模，这一数字无论是相较于山西省上一轮债转股还是国内新一轮债转股各省规模，都是不错的“成绩”。

不过近千亿债转股项目 VS 逾1.3万亿负债，这又是一个怎样的对比？

另外，从目前披露的债转股协议来看，这近千亿债转股项目并非简单的进行债权转换，而是成立诸如“降本增效基金”和“转型发展基金”这两种资金安排方式，前者用于置换企业短期或高息负债，降低整体负债率； 后者则倾向于支持企业转型发展，进行股权投资 、提供资金支持等。

虽然目前尚不能确定未来还有多大规模的债转股项目出现，但是从这种债转股安排来看，金融机构意在纾解七大煤企短期财务压力，所以此轮债转股更大的意义应该还是在于“救急”，要想真正“解渴”无异于杯水车薪，山西省力主减轻七大煤企债务负担、解决“大而不强”，显然还有很长路的要走，将宝完全押在债转股上也不现实，毕竟金融机构的“余粮”不可能无所顾忌地为七大煤企不停歇的负债买单。

在试过债转股这一呼声甚高的“大招”之后，新一轮的煤企兼并重组会不会成为山西省政府进一步解决几大煤企“高额负债和大而不强”问题的计策，想必也会逐渐成为市场关注的焦点，毕竟拥有如此多规模相当的省属煤企山西独一家。

而值得注意的是，在2017年出台的《山西省“十三五”综合能源发展规划》和国家发改委近期关于筹做好煤炭去产能工作会议中，均表示推动煤炭企业实施兼并重组，形成若干特大型煤炭企业集团。

至于这种组建煤炭“巨无霸”未来成效如何不敢断定，但中国煤企龙头神华集团的发展也是有目共睹，其旗下上市公司中国神华一季报显示，公司总资产为5915.1亿元，负债1950.88亿元，净资产高达3964.22亿元，而山西七大煤企这一数字仅为2735.48亿元，孰强孰弱一目了然。