“PPP＋运营”或将成环保新布局

在政策利好的催化下，2016年以来国家PPP项目正在加速落地。当前经济仍面临下行压力，稳增长政策显着加码，而PPP作为公共财政手段的有效补充，其政策意义显得愈发重要。伴随着日前财政部全面纲领性政策出台，以及第三批PPP示范项目出炉，万亿市场有望再度开启投资盛宴，环保PPP主题也将迎来布局时机。

财政部日前公布了《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》，其中包括进一步加强PPP模式推广，积极引导各类社会资本参与等，涉及的公共服务涵盖15个领域。

据公开资料，《通知》提出，在中央财政给予支持的公共服务领域，可根据行业特点和成熟度，探索开展两个“强制”试点。在垃圾处理、污水处理等公共服务领域，项目一般有现金流，市场化程度较高，PPP模式运用较为广泛，操作相对成熟，各地新建项目要“强制”应用PPP模式。

这表明未来使用者付费新建项目将强制执行PPP，而可行性缺口项目将鼓励实施PPP。在二级市场对PPP市场空间的原有估算中，大多忽略了这两方面，而是主要以政府付费项目为主。实际上，可行性缺口及使用者付费项目将占有较大比例，因此，实际PPP项目的空间将超出市场预期。

《通知》在鼓励和引导的同时，通知还对PPP的推进做了进一步规范。诚如确保公共资金、资产和资源优先用于提升公共服务的质量和水平，按照政府采购法相关规定择优确定社会资本合作伙伴，切实防止无效投资和重复建设。业内普遍认为，此次《通知》出台为未来我国公共服务领域PPP推进指明了方向，在正向激励的同时有利于进一步规范PPP的运作，以及切实起到引导民间投资的作用。

“与环保相关的PPP项目仍然是第三批PPP示范项目的生力军。”业界资深人士苏宝亮介绍说。从第三批PPP示范项目看，市政工程、交通运输、生态建设和环境保护抢眼。516个项目中，按照一级项目分类，市政工程、交通运输、生态建设和环境保护名列前三，个数分别为223(43%)、62(12%)、46(9%)。

更为利好的消息是，“从第三批PPP示范项目看，环境综合治理、海绵城市成为新宠;污水、垃圾处理持续受益。”苏宝亮指出，与前两批项目相比，无回报机制领域PPP项目投资力度有显着增加。其中环境综合治理总投资额711亿元，在环保项目中占比第一，远超第三批中其他环保项目、以及前两批示范项目中同类项目投资总额(仅约300亿元)。海绵城市以总投资额209亿元名列环保第二，远超前两批项目总和(仅5个，总投资额仅112亿元)。

显然，在密集的政策催化下，PPP项目正在进入加速落地期，而PPP主题则有望再次迎来布局的机会。从投资逻辑角度来看，考虑到房地产调控趋严，基建投资已成为市场一致预期;同时，随着四季度PPP项目将持续落地，行业也将进入持续兑现阶段。

业内人士表示，国家对PPP的重视程度在加强，正推进PPP工作有序前行，目前第三批示范项目公布，加之三季报正相继出炉，PPP行情之风已在路上。下一波PPP行情或体现在三条主线上，一是低估值、有业绩的PPP龙头;二是前期有PPP预期，目前项目密集落地的企业;三是有实质运营的企业。后续PPP将有所分化，“PPP+运营”的公司将脱颖而出。

从行业而言，第三批示范项目中的水务、垃圾处理、海绵城市项目多为优质项目，投资前景明朗。“水务、垃圾处理类项目具有相对成熟的盈利模式，能够带来稳定的现金流，加上入围PPP示范项目，能获得一定的财政支持，因此属于该批PPP项目中最为优质的项目，也将成为各上市公司竞相争夺的目标。”业界分析师弓永峰如是说。

在第三批PPP示范项目中，水务类项目数量最多，投资量占到环保总量的14.8%;垃圾处理、发电类项目总共有43个，投资量达205亿，同样带来不小的市场空间。

但也有业界人士对PPP模式有了担忧。作为经济稳增长的顶层设计，PPP是实现资金“脱虚向实”的重要抓手，特别是在房地产、制造业等行业增长势头减弱的背景下，以政府为主导的基础设施建设将会挑起大梁。PPP在6月末开始发力，财政部入库项目已经达到9285个，金额已突破10万亿元。

“所以现在有PPP政策的出现，这个政策的目的是希望政府拿出来一些有回报的项目，这些项目以更高的杠杆率，吸收民间资本投入，从而抬高当期投资和未来的潜在回报。”可以看到的是，对地方政府而言，债务置换的进行和PPP的实施为其带来了长期低成本的资金注入，降低了短期内基建投资难以为继，爆发债务风险的概率。

“应避免一些PPP项目名不副实的现象。部分地方政府出于融资目的，将BT/BOT项目包装为PPP项目，私人部门的参与方则主要是国有大型建筑企业，通过项目施工而非运营管理获利。在这个过程中，政府与企业的利益诉求不一致，从而违背PPP模式的初衷。”有业界观点指出。