点评报告：单晶收获年，业绩超预期

隆基股份16年业绩14－16亿元，预增169％－208％，超预期公司发布2016年业绩预增公告，2016年全年预计实现归属母公司净利润14－16亿元，同比增加169％－208％，略超预期。其中四季度实现净利润3－5亿元，15年同期为2．75亿元。

抢装叠加单晶替代，单晶龙头迎来丰收之年2016年国内光伏市场在上半年及四季度的抢装行情带动下，迅猛发展，根据能源局数据，2016年全年新增装机34．24GW，同比增长81．6％。同时，随着单晶成本的下降以及“领跑者项目”等对单晶的示范引领作用，国内光伏市场单晶占比迅速提升。预计全年单晶比例有望接近30％。作为国内光伏单晶市场的龙头，公司把握机遇，产能快速扩张、产销两旺。预计到2016年底公司单晶硅片和组件产能分别扩张至7．5GW、5GW。测算公司2016年单晶硅片和组件分别出货约6GW、2．3GW，超过年初的目标指引，分别贡献利润8．5亿、6亿元以上。

2017年抢装继续，行业高景气持续；单晶产品需求旺盛，公司产能持续扩张随着2016年底发改委正式公布2017年光伏标杆电价，2017年630之前国内光伏市场有望继续迎来抢装行情。测算各装机指标，预计17年上半年抢装规模在17GW左右，与16年实际并网容量基本持平。同时，行业中单晶产品需求旺盛，仍然处于供不应求状态，公司产能扩张继续，根据公司在此前公告中披露的计划，2017年底单晶硅片和组件产能将分别扩张至12GW、6．5GW。

持续投资单晶硅棒产能，丽江项目引入上下游龙头近期公司公告，与常州天合、四川永祥，签订合作协议，三方出资组建合资公司共同建设云南丽江5GW单晶硅棒项目，其中隆基占比60％股权，天合、永祥分别占比25％和15％。近年来为了匹配硅片产能扩充，公司陆续投资单晶硅棒产能通过增发募投宁夏隆基800MW（已变更为1GW）、银川1．2GW单晶硅棒项目，将于2016年底建成投产；通过投资马来西亚古晋隆基300MW单晶硅棒产能，将于2017年3季度建成投产；投资云南丽江、保山的10GW单晶硅棒产能将于2018年上半年陆续投产，届时将有效保障公司单晶硅片产能的扩张。本次合作的永祥、天合分别是光伏上游多晶硅料、下游组件厂商龙头，此次合作一方面可以引入资本，缩减公司资本开支8．4亿元，另外一方面，上下游龙头的进入也可以为原材料供应和产品销售提供保障。

投资建议我们预计公司2016－2018年的净利润分别为15．04、18．61、22．31亿元，对应EPS分别为0．75元、0．93元和1．12元，业绩增速高达188．96％、23．76％和19．88％。给予公司2017年20倍PE，对应目标价18．6元，维持“买入”的投资评级。

风险提示成本下降不达预期，单晶需求增长不达预期，融资不达预期，产品价格下跌风险等