多元化的战略迷思：是蜜糖还是砒霜？

曾经的“方老帅”行业格局代表着帅康在厨电领域往昔的市场地位，出售帅康电气75%的股权也揭示了帅康如今的困境。

12月4日，日出东方宣布，拟以不超过7.5亿元的价格收购帅康电气75%的股权。而在出售帅康电气股份之前，帅康已经在厨电领域掉队多时。

帅康曾经的激进多元化战略被外界看做是导致其掉队的重要原因之一。事实上，多元化已经成为厨电企业做大企业规模的普遍策略之一。但多元化与专注主营业务间的矛盾还有待化解。

掉队后要卖股筹资

一纸出售股份的公告，让在业界沉寂多时的帅康重回公众眼前。

据记者了解，被日出东方收购75%股份的帅康电气，主营燃气用具、吸油烟机、空调、家用电器的制造。公告显示帅康集团持有帅康电气78.11%的股份，帅康集团董事长邹国营持有帅康电气7.75%的股份。

帅康的热水器业务和营销公司也被打包其中。这桩7.5亿元交易的前提，是帅康电气直接持有帅康热水器及帅康营销100%的股权。

日出东方发布的公告显示，帅康电气、帅康热水器、帅康营销同属邹国营控制的企业。截至意向书签署日，帅康营销的股权结构中，帅康电气持股51%，帅康集团持股49%。帅康热水器的股权结构中，帅康集团持有75%，帅康电气持有25%。

家电产业观察人士洪仕斌认为，企业市场份额不断下降、经营不善是帅康出售股份的主要原因。

据本报记者了解，吸油烟机是帅康的核心业务，曾经在这个领域一家独大。但中怡康的统计数据显示，2016年上半年占据吸油烟机零售量份额前五名的分别是老板、方太、美的、华帝和万和，其中老板和方太占据了这个市场超过30%的市场份额。

而从营收规模和净利润来看，帅康与同行的差距也越来越远。

公告显示，帅康电气、帅康营销、帅康热水器3家公司在今年前10个月的总资产合计18.02亿元，营业收入为6.17亿元，净利润则为2534.97万元。而老板电器2016年三季报显示，其前三季度营收为39.8亿元，归属上市公司股东的净利润为7.01亿。同期华帝股份的营收为31.18亿元，销售净利率为6.74%。

虽然帅康目前的净利润刚超过2500万元，但帅康集团承诺在交易完成后，帅康电气在2016年、2017年、2018年的净利润分别不低于8500.04 万元、1.02亿元和1.22亿元，这意味着帅康电气的净利润在这3年间要实现20%的同比增长。而公告显示，上述3家公司经过调整后的净利润为7500万元。

有熟悉厨电产业的业内人士对记者表示，江浙企业家族化的特征还比较明显，整合家族企业比较困难。而两家公司要在近3年内完成管理融合、业务梳理、设备改造、品牌重塑、渠道构建、供应链体系梳理等工作，并且要求一个净利润只有4%的公司承诺3年利润3个亿，工作任务很紧很重。

他同时对本报记者分析称，此次收购的交易方式、交易价格和被收购方的净利润补偿承诺比较蹊跷。“如果把此次日出东方的收购，看做是帅康集团以帅康电气全部经营性资产作抵押，向日出东方融资7.5亿元现金，并承诺12%的年复利率，则这一切显得合情合理。”他说。

多元化战略迷思

帅康在厨电领域的“掉队”，某种程度上被归因于其的激进多元化战略。

据本报记者了解，早在2003年帅康即斥资上亿元进军空调领域。但在涉足两年后，便惨淡退出。在空调之外，帅康还先后涉足了房地产、净水器、太阳能光伏等领域。

但在帅康专心多元化的同时，方太、老板等企业快速崛起，与帅康形成“方老帅”格局。而美的、格力、海尔等白电巨头进军厨电产业，更让帅康的市场份额遭遇挤压。

事实上，涉足多元化的厨电企业并不只有帅康。上述业内人士对《华夏时报》记者表示，多元化一直是厨电企业难以遏制的冲动。除了厨电产品的单品价格太低，规模上不去外，做单品也面临着总有一天会被大企业超越的风险。

此前广东老牌厨电企业万家乐披露的重组方案显示，其拟作价7.45亿元剥离原主营业务燃气具公司，转而将输配电设备、供应链管理、商业保理等业务作为未来的主要盈利点。这个大跨度的多元化战略引来了深交所对其的问询。

11月23日，万家乐在对深交所问询函的回复中表示，最近两年一期输配电设备业务经营持续向好，业绩稳步提升，与厨卫电器业务的业绩走势相反。其承接上市公司输配电设备业务的顺特电气前三季度营收11亿元，净利润为6802万元。

而与之相对应的是，其原来的主营业务燃气具公司前9个月营收虽为16.36亿元，毛利率高达32.31%，但净利润却亏损1838.72万元。

与帅康、万家乐大跨度的多元化不同，更多的厨电企业是围绕着最早期的“厨房三大件”即烟机、灶具、热水器，在相关产业链上进行延展。

老板电器2016年半年报显示，其产品类别中吸油烟机和燃气灶占据了当期总营收的85.84%，此外其还涉足消毒柜、烤箱、蒸汽炉、微波炉以及其他小家电。

老板电器相关人士对记者表示，我们一直围绕厨房电器这块业务在做，没有进行多元化战略。2016年三季报显示，老板电器的毛利率为58.96%，营业利润率为20.08%，销售净利率为17.6%。

资深家电产业观察人士刘步尘对本报记者说，多元化与专注主业，很难说哪个战略对。不能因为帅康等企业的多元化失败，就认为不应该走这条路。他认为，厨电企业的多元化应在厨房里好好布局，围绕厨房类产品，发挥协同优势，步子不要迈得太大。