欧佩克达成限产能否加速市场再平衡

近日，欧佩克8年来达成首个限产协议引发石油市场高度关注。短期来看，协议达成提振了投资人对石油市场基本面将改善的乐观预期，扶助国际油价再度突破50美元/桶，并将在短期内在此价位站稳脚跟。长期来看，油价能否进一步复苏还将取决于限产协议的执行情况。与此同时值得注意的是，限产协议达成带来的油价回升可能激发更多美国页岩油生产商增加产量，从而阻碍市场再平衡过程，抵消欧佩克减产带来的利好。另外，俄罗斯等非欧佩克成员国对于减产的态度也值得考量。

11月30日，石油输出国组织（欧佩克）在维也纳召开的第171届部长级会议上成功敲定了9月28日阿尔及利亚会议提出的初步限产协议细节，达成8年来首个限产协议。

根据协议，欧佩克同意将该组织原油日产量削减至3250万桶，相比10月3364万桶的产量水平减少约120万桶，或3.4%。其中在欧佩克前三大产油国中，沙特同意减产48.6万桶，至1005.8万桶；伊拉克同意减产21万桶，至435.1万桶；伊朗产量获准小幅提升9万桶，至379.7万桶。此外，日产量减产幅度超过10万桶的还有阿联酋和科威特，分别减产13.9万桶和13.1万桶。利比亚和尼日利亚两国产量在欧佩克声明中未给出明确规定。印尼将被暂停欧佩克成员国身份，欧佩克同意将印尼的产量份额分配给部分其他产油国。

欧佩克限产协议将于2017年1月开始实施，持续时间6个月，如有必要可以延长，且欧佩克将于明年5月25日开会检讨协议的执行情况。同时，欧佩克将成立由阿尔及利亚、科威特、委内瑞拉及两个非欧佩克产油国代表组成的部长级监督委员会，对减产执行情况进行监督。此外，欧佩克将于12月9日与非欧佩克进行会晤，非欧佩克产油国或决定减产60万桶/日，其中俄罗斯承诺减产30万桶/日。

欧佩克最终达成的3250万桶的日产量目标为9月28日提出的3250万桶至3300万桶的日产量区间的下限，减产幅度120万桶/日超出市场预期，同时欧佩克还首次成立了监督委员会，凸显其限产的诚意以及恢复该组织名誉的决心。受欧佩克达成限产协议支撑，国际油价大幅走高，11月30日当天WTI和布伦特原油期货价格分别上涨4.21美元/桶（+9.31%）和4.09美元/桶（+8.82%），随后两个交易日涨势持续，WTI和布伦特均创下年内新高，达51.68美元/桶和54.46美元/桶，累计涨幅分别达14.26%和17.42%。

短期来看，欧佩克达成限产协议提振了投资人对石油市场基本面将改善的乐观预期，对油价构成支撑，扶助油价再度突破50美元/桶，并将在短期内在此价位站稳脚跟。但长期来看，油价能否进一步复苏还将取决于限产协议的执行情况，鉴于欧佩克在执行产量配额方面的不良记录，此次达成的限产协议能否有效实施还未可知。与此同时值得注意的是，限产协议达成带来的油价回升可能激发更多美国页岩油生产商增加产量，从而阻碍市场再平衡过程，抵消欧佩克减产带来的利好，限制油价进一步反弹的空间。因此，后期应密切关注欧佩克限产协议的执行情况及美国原油产量情况。另外，俄罗斯等非欧佩克成员国对于减产的态度也值得考量。

首先，如果欧佩克能够有效执行限产协议，且非欧佩克积极配合，那么石油市场再平衡过程将大大加速。2016年四季度石油市场仍供大于求70万桶/日左右，如果欧佩克能够严格减产120万桶/日，则尽管根据季节性规律一季度石油需求环比通常会回落（IEA11月月报预计2017年一季度世界石油日需求量环比减少40万桶），世界石油市场也能重回基本平衡状态。同时，如果非欧佩克配合减产60万桶/日，则一季度石油市场将出现供应短缺。因此，如果欧佩克严格执行限产协议，市场基本面将加速改善，从而对油价构成重要支撑，并有望冲刺每桶60美元。但这一情形是相对较难发生的理想情景。

其次，也是最为重要的，限产协议的执行情况将是决定市场走势的关键。欧佩克成员国历来有不按配额生产的习惯，因此限产协议的达成重要，协议的执行和监管更为重要。若未来欧佩克产油国为了各自利益和市场份额暗自维持高产甚至增产——目前看来这种情况发生的可能性较大——那么限产协议将形同虚设，对油价的支撑作用也不会持久。欧佩克明年1月实际产量数据揭晓后，如果欧佩克总体原油产量仍未减少，或者降幅有限，则市场对欧佩克将再度失望，石油市场的再平衡过程也将再生波折，国际油价将面临较大回调压力。

再次，美国原油产量复苏或将成为市场再平衡的阻碍。本轮油价下跌过程中美国原油生产体现出了较高的灵活性，生产成本不断降低，生产效率不断提高。目前页岩油井口盈亏成本已降至30美元/桶至40美元/桶，因此50美元/桶的油价下仍有一定生产商愿意加大生产。美国石油钻机数自5月底降至316台的低点之后，目前已增加158台，至474台。随着钻机数的持续反弹，美国原油产量已开始回升，而欧佩克限产协议的达成将加速这一步伐——协议的达成对油价构成一定支撑，因此越来越多的页岩油生产商将获得生产动能，从而加速美国原油生产的复苏。另外，特朗普的能源政策倾向于放宽对能源行业的监管，2017年1月他上台后可能大力推动石油行业的发展，从而进一步激发美国原油生产潜能，促进美国原油产量增长。美国原油反弹将抵消欧佩克减产带来的供应减少，从而破坏市场的再平衡过程，成为限制油价反弹的阻碍。

最后，非欧佩克国家的态度及表现也是重要影响因素。主要产油国12月9日的会晤如果确认非欧佩克将配合减产，那么市场乐观情绪有望推动油价进一步走高，但正如欧佩克遵守产量限额的名声不好一样，俄罗斯也有食言而肥的前科，因此未来产油国之间的互相合作或是暗自较劲都将对油价走势产生重要影响。

总而言之，欧佩克限产协议的达成提振了短期市场情绪，对油价构成一定支撑，但市场想要实质改善需要的是实干而不是空谈，因此后期油价走势将主要取决于欧佩克限产协议的执行情况，一旦欧佩克成员国再度言行不一，协议再美也是虚幻。

（作者为中国石油经济技术研究院石油市场研究所经济师）