动力煤期货收盘跌停黑色系上涨熄火？

今日三大期货交易所罕见盘中调整动力煤、焦煤、焦炭等期货品种交易手续费等标准，黑色系期货午后急跌跳水，截至收盘，动力煤主力合约封死跌停，焦煤主力合约跌2.8%，焦炭主力合约涨幅也收窄至0.49%。

黑色系期货是否就此终结上涨态势，后期走势将如何？业内分析师表示，在近期多方面利空的打压下，短期盘面调整不可避免，但从长期看来，供需面矛盾不大，四季度保持强势还是大概率事件。

近期的利空因素：

1.三大期货交易所盘中罕见调控。今日中午，三大期货交易所发布动力煤、焦煤、焦炭等品种交易手续费调整通知。业内人士分析，一般来说，期货交易所都在盘后发布相关调整，而今日在盘中就发布相关政策，可见已经关注到近期黑色系期货涨幅过大，因此出手调控。

2.发改委开会稳定煤价。国家发改委定于11月9日邀请陕西省发改委、煤炭局，山西省煤炭厅，内蒙古煤炭局，交通运输部水运局，中国铁路总公司运输局，秦皇岛港务集团，神华集团，中煤能源(601898,股吧)集团等单位召开会议，研究做好新增运力和有效资源的工作衔接。会议通知称，为保障今冬明春电煤稳定供应，特别是居民生活，取暖、制气以及重点地区用煤需求，近日，发改委与铁路总公司就增加煤炭运力进行了研究，决定近期加大电煤拉运力度。煤炭市场研究员称，相关部门希望通过加快相关铁路局车皮计划的审批，加快产地动力煤发往秦皇岛的速度，提高秦港库存水平，让市场看到库存快速上升，达到稳定煤价的目的。近期，发改委煤炭相关会议频频召开，虽然去产能方向不变，但对于近期煤价过快上涨的现象，国家层面也希望煤价保持稳定。

3.煤企下调煤炭出厂价格。兖州煤业昨日下调煤炭价格，本部各流向动力煤(洗动力、混煤)普降10元/吨，各矿煤泥普降5元/吨。除此之外，中煤能源、神华集团、伊泰集团、陕煤化集团之前也下调煤炭价格。市场人士表示，政府希望大型煤企，尤其是央企带头降价，稳定市场。国企央企可能会跟进表态，民企或中小企业还是会按照自身供需定价。

4.港口煤炭库存继续上升。截至11月7日，秦皇岛港7日存煤549万吨，比9月6日低点239万吨大幅回升130%。天津港(600717,股吧)、京唐港、曹妃甸存煤均比前日有所增加。

因此从短期来看，四大利空因素共振，短期内存在回调压力。但从长期趋势来看，业内人士表示，四季度经济活动较为活跃，环保方面冬季压力较大，供需矛盾不大，黑色系保持强势还是大概率事件。

4季度钢铁能获得相对收益，绝对收益有限

4季度钢铁能获得相对收益，绝对收益有限。因为只有在低通胀高增长情况下，钢价走势与股票相对应，比如今年1-4月份，通胀水平较高，钢价虽涨但股票熊，取得绝对收益是食品饮料、贵金属、农产品、新能源汽车等抗通胀品种（剔除新能源汽车），高通胀对成长股打压更大，煤钢都是相对收益；5月份通胀预期摘除，成长股反弹更强；7月份至3季度，猪和菜影响降低，工业金属价格反弹，煤钢都有绝对收益，PPI转正，适合周期股表现。

4季度来看，去年商品价格极低，如原油价格20左右、铁矿石30左右，工业品同比今年要涨50%，PPI推动CPI上行，4季度中泰宏观组预测2.1，年底通胀更高，通胀若达到2.5，利率转向担忧严重些，钢铁更多的是相对收益。

标的来看，流动性标的宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份，弹性类标的新钢股份、三钢闽光、太钢不锈，稳健类的大冶特钢和方大特钢。

黑色系短期内调整不可避免长期矛盾依旧不大

黑色商品9月以来的上涨主要是煤焦板块拉动，螺矿等品种跟进补涨。煤炭产能释放需要时间，需求端补库意愿强烈，造成供应紧张的预期不断升温，期现价格出现持续上涨。虽然煤焦均处于贴水状态，尤其焦炭贴水幅度一度达到350元/吨左右，但也不能单一用升贴水来衡量期货价格合理性。10月下旬之后我们说盘面走势和基本面关系不大了，上涨何时结束更多是资金情绪、政策和监管因素的变动。

今天三大交易所同时出手干预，短期盘面调整不可避免。不过也要看到目前黑色商品基本面矛盾依旧不大，下半年板材需求好于预期，长材类钢厂检修增多市场库存下降，而铁矿石港口库存过剩也有限，随着原料价格回归相对理性，黑色商品价格重心可能有所下移，考虑到今年市场有一定冬储意愿，预计整体价格调整空间有限。而明年黑色主线关注煤炭钢铁去产能政策、铁矿石外矿扩产及房地产、基建需求变动。

四季度是比较好的配置时间窗口

综合起来看，看好4季度投资机会。主要是，从今年3季度煤炭企业业绩将大幅反转，4季度更好，而股票涨幅很小，估值很低，整个板块从底部起来才20-30%，大部分在底部，投资风险不大。

一、先进产能落地，政策调整预期对行业不确定性影响降低。我们认为去产能政策今明年不会大的变动，276基调不会变，后面主要是先进产能替换落后产能，不用担心整个行业回到过剩，产能周期拐点非常确定。

二、需求存在预期差。目前需求就比预期要好，今年年初普遍预期房地产投资零增长，但前9月份+5.8%增长，后面房地产投资仍是最大不确定性，很有可能超预期，微观上火电会很好。

三、有业绩支撑，估值低。以四季度煤价测算，预计煤炭板块静态市盈率降到10倍左右，业绩坚实基础，我不太担心风险。

四、国企改革和债转股概念。主要的央企和地方国企，国企改革预期强烈，债转股在年初，估计银行没兴趣，当时资产质量非常差，10个月后，行业盈利大幅度逆转，1.2-1.3PB明显被低估。

综合来看，四季度是比较好的配置时间窗口，在前期大盘不明确情况下，我们明确提出大幅跑赢大盘，后面大盘若走稳或走强，煤炭板块更强。推荐配置的话，顺序为动力煤（中煤能源、陕西煤业、兖州煤业）—焦煤（潞安环能、开滦股份、西山煤电）—无烟煤（阳泉煤业）。