马斯克承诺SolarCity明年进帐10亿？

:有了特斯拉第三季漂亮的财报数据，马斯克终于要实现“向反对者脸上扔馅饼”的承诺，似乎连收购SolarCity也成了投资者眼中“可以坐下来谈谈”的事情。然而，马斯克还没来得及丢“馅饼”，就先扔给投资者们一个具有炸弹威力的预测。

“到2017年，SolarCity将给合并后的公司带来超过10亿美元的营收；未来3年内将在特斯拉的资产负债表上添上5亿美元现金。”

这个重磅消息出现在周二特斯拉在收盘后发布的“致投资者公告”里。与以往公司说服投资者的“论调”不同，这一次特斯拉的声明显得“自信感爆棚”：

“当年人们曾一度质疑特斯拉制造电动车的实力，但后来Model3几个月内激增的订单量却让这些言论变得悄无声息；那些曾经质疑特斯拉没有盈利能力的人也在最近没了声音。因此，对于那些唱衰太阳能与电池设备的人（这里暗指分析师），你还会相信他们的话吗？”

虽然这个类比听起来有那么点意思，但这需要马斯克拿出更有力的证据来说服投资者。从这封公告的大体内容来看，为了提高11月17日的收购案投票表决通过率，特斯拉给出的收购理由可以概括为3点：

第一，收购SolarCity符合特斯拉的未来发展战略。有了SolarCity，特斯拉将成为全球唯一的垂直一体化能源公司，为用户提供一站式购物体验──汽车、家用电池、太阳能屋顶……满足他们对清洁能源的所有需求。譬如，特斯拉与SolarCity刚刚在上周共同推出了太阳能屋顶与新款家用电池。

第二，SolarCity会给合并后的公司带来巨大收益：1年内10亿营收，3年内5亿现金（刚才已经提到）。针对SolarCity目前的巨额负债，特斯拉给出的理由是：多半债务都是为太阳能项目融资欠下的，没有追索权，而客户付款带来的现金流就可以冲抵这些债务。

第三，合并后的公司也将减少特斯拉超级电厂Gigafactory存在的产能危险。有了太阳能与储能设施的无缝对接，公司在电池产业中的发展将比汽车市场更加有利可图。总之，SolarCity将使Gigafactory的发展潜力扩大到极致。

第一个点已经被马斯克在各种公开演讲中反覆提起。但很多投资人给出的反驳理由简单──为了喝一杯牛奶，难道还要买下一头乳牛和整片草原？他们认为，为了一辆特斯拉就画一张如此巨大的饼，这个体量有限的市场装不了马斯克的野心。

再综合3点来看（特别是第二点），这的确是特斯拉一次十分大胆且冒险的声明。实际上，这个目标的实现难度可能不亚于马斯克“10年后送地球人上火星”这个承诺。

对此，投资者的反应再正常不过：公告发布后，特斯拉股价在盘后交易中下跌1个百分点至188.82美元，而SolarCity则基本没有发生变化，维持在每股19.06美元。

实际上，如果从SolarCity居高不下的资金消耗率以及靠出售债券（马斯克经常自掏腰包购买债券）和政府补贴来“续命”的现状来看（排除马斯克个人因素），许多分析师将这桩交易给特斯拉带来的影响形容为“致命”其实并不为过。

做为一家从来与盈利不沾边的公司，SolarCity的负债金额在2016年第三季初累积高达33.5亿美元（该最新数据来自彭博社）。公司把融到的钱基本都用来投资了十分昂贵的太阳能电池板，然后再把这些光伏系统以低廉的价格租给居民，但租赁合同的付费期限却长达几十年（协议一般为20年）。

可想而知，在这种投资巨大但回报却绵绵无期的商业模式下，SolarCity的资产负债表会长成什么样子。

此外，曾经风光无限的爱迪生太阳能公司（SolarCity的最大竞争对手之一）因负债161亿美元在4月申请破产保护，成为今年以来美国规模最大的破产案。有了这个前车之鉴，再加上国际能源价格走势低迷等客观因素，特斯拉投资者对SolarCity怀有强烈的厌恶感倒是可以理解。

不过，最能说明SolarCity有问题的还应该是其第二季财报呈现出的3个数据：光伏系统装机量、成本以及现金量。

SolarCity第二季的太阳能面板装机量（201兆瓦）虽然勉强达到了分析师预期，但公司在8月财报会议上给出的Q3预期却仅为170兆瓦。与2015年同期相比，跌幅将高达30%（下图）。

▲很明显，从2015年第四季装机量就呈现下滑趋势。

这就意味着，按照公司设定的全年安装目标（全年900~1000兆瓦，这还是调低的目标），SolarCity员工的工作量要在第四季达到一次“喜马拉雅式飞跃”──315~415兆瓦。

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