煤价持续上涨，还要继续去产能吗？

最近煤炭价格持续上涨，但这不是真实需求体现，而是供应紧缩和资金炒作带来的结果。煤炭去产能仍然要坚定地推进。

煤炭价格自今年年初以来持续飘红，特别是入夏以后，更是出现了高歌猛进的局面，9月7日，环渤海动力煤价格指数报收于515元/吨，报告期内(2016年8月31日至9月6日)比前一报告期上涨21元/吨，单周涨幅之大创下了2010年10月该价格指数发布以来的最高纪录。现在大家都在担心，煤炭价格上涨，可能导致去产能阻力增大。

行百里者半九十，此轮煤炭价格上涨有供给侧改革发力的功劳，而下半年的去产能力度能否抵住诱惑，决定了在去产能这个重要环节，供给侧改革能否走完最关键的一步。而政策的动摇、弹性过大，则会扰动市场秩序，加大煤炭价格的波动幅度和弹性，最终恶果还是要由煤企来承担。

在煤企为煤炭价格上涨而要松口气的时候，应该认识到，去产能之路并没走完最后一步。煤炭价格的大幅上涨并没有改变一个基本事实，即煤企的财务状况虽然在改善，但还有相当一部分没有实现扭亏。据Wind统计，截至8月28日，共有43家上市煤企披露中报，其中26家企业实现盈利，这意味着还有近40%的上市煤企仍然没有扭亏。

在大量煤企仍然没有扭亏的当下，煤炭价格有没有足够的上涨空间支撑这类煤企扭亏，答案并不乐观。价格的回升必然伴随着复产的冲动，实际上，目前已经有至少76家重点煤炭企业集体申请复产，而从发改委的消息来看，为了平抑煤炭价格上涨，后续可能对部分重点企业的复产申请放行。一旦煤企大面积复产，原有产能的减亏压力就会再度加大。

煤炭需求大于供应，无疑是支持去产能可以暂歇、甚至允许部分重点煤企复产最为让人信服的理由。然而，必须看到，煤炭价格上涨过快，背后反映当下的煤炭市场的需求有一部分是伪需求，由资金炒作造成，这在货币宽松、国内资产荒、资金缺少投资出口的大背景下是极其容易出现的情况。资产泡沫总是按下葫芦浮起瓢，我们看到，8月煤炭价格疯长的同时，股市缺少生机，楼市炒作暂歇。应该说，资金炒作煤炭价格的一个逻辑，在对于去产能持续推进的预期，这一预期还催生了煤炭下游企业用户开始进行煤炭储备，这在推高煤炭价格的同时，也透支了未来的需求。

造成煤价大幅上涨的根本原因，是去产能造成的供应紧缩，是市场紧缩预期造成的企业提前储备和资金炒作带来的伪需求，而不是真实需求的增长。一旦大量煤炭企业被批准复产，单是这一消息本身，就会直接造成煤炭市场转冷，甚至再度出现价格的大幅下跌和长期反复波动。

去产能的目的是去除低效、劣质产能，留下优质、高效产能。从这个角度看，如果去产能政策的弹性过大造成煤炭价格的弹性过大，不仅对产能的整体出清不利，更会造成市场秩序的扰动，使优质产能不得不面对劣币驱逐良币的市场环境。