环卫服务行业深度研究报告（下）

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时间：2016-09-04 21:06:32

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环卫服务行业深度研究报告（下）　　上接《环卫服务行业深度研究报告（上）》　　以史为鉴:环卫服务投资正当时　　寻找环保行业投资范式：大空间、低渗透率、行业催化，对应订单放量梳理垃

　　上接《环卫服务行业深度研究报告（上）》

　　以史为鉴:环卫服务投资正当时

　　寻找环保行业投资范式：大空间、低渗透率、行业催化，对应订单放量梳理垃圾焚烧和脱硝行业发展历程，我们总结出环保行业的投资范式，即寻找大市场空间、低渗透率且行业有催化剂的行业/阶段，对应行业/公司订单加速释放，提升市场对于公司未来业绩增速的预期，此阶段公司股价往往有较强的表现。

　　CASE 1：垃圾焚烧：千亿市场，政策推动订单快速释放

　　2010年垃圾焚烧空间超过1000亿元，渗透率仅为18%。2010年我国主要的垃圾处置方式是填埋，占比78%，垃圾焚烧占比仅为19%。垃圾焚烧具有减量化、无害化、资源化的特点，相对于填埋有较为明显的优势。根据“十二五”规划，各种垃圾处理方式中，垃圾焚烧获得支持力度最大，垃圾焚烧处理能力计划由2010年的8.96万吨/日提升至30.7万吨/日，处理能力较2010年增加243%，按照40万元/（吨*日）的单位投资测算，垃圾焚烧新增市场空间近1000亿（870亿元左右）。

图23：2010 年我国垃圾焚烧率仅为19%

　　图24：“十二五”计划新增垃圾焚烧产能22 万吨/日

　　催化剂：上网电价补贴上调，推动行业订单快速释放。12年3月发改委出台《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，规定每吨垃圾折算上网电量为280千瓦，发电一般上网电价补贴价格0.65元/KWH（之前各省执行补贴电价多在在0.49-0.69元/KWH之间）。按照1000吨/日的垃圾焚烧厂、每吨垃圾发电280KWH、85%上网率、垃圾处置补贴50元/吨测算，垃圾发电企业收入中发电收入占总收入的76%，上网电价补贴大幅提升垃圾焚烧发电厂的盈利能力，推动行业订单快速释放。启迪桑德、盛运环保12、13年垃圾焚烧处理连续斩获大单巨大的市场空间、较低的市场渗透率，在政策鼓励下垃圾焚烧行业订单快速释放，对应上市公司订单快速增长。启迪桑德、盛运环保在12年、13年垃圾焚烧订单合同金额不断增加，获得显著超额收益。