比亚迪中报点评：新能源汽车低碳环保优势猛 储能+太阳能增长76.6%

　　 比亚迪股份有限公司2016年上半年收入为449.5亿元人民币，同比增长42.3%。汽车业务收入241.9亿元人民币，同比增长36.5%，其中新能源业务收入约为155.5亿人民币，同比增长160%，占集团收入比增至34.6%。由于传统汽车销量疲弱，汽车业务占集团收入比反而下降至53.8%；手机部件及组装业务市场竞争激烈，但受益于金属部件业务的订单以及智能手机EMS的订单，该业务收入约165.6亿，同比增长44.2%，，占总收入比增至36.9%；二次充电及光伏业务受全球消费电子设备市场增长放缓，行业竞争激烈的形势影响，锂离子电池及镍电池销量同比均有下滑，但通过拓展储能业务的海外市场和太阳能业务表现的改善，该项收入约41.7亿元，同比增长76.6%，占收入比达9.3%。

　　新能源汽车领域市占率提升，龙头地位得到巩固

　　集团新能源汽车销量同比增长130.7%至4.9万辆，其中纯电动销量为2.2万辆，同比增长高达310.8%。比亚迪在新能源汽车领域市场份额约27%，在新能源乘用车领域市场份额约为36%。插电式混合动力汽车领域中，集团市场份额增至65%，新能源汽车的龙头地位进一步得到巩固。2016年上半年SUV车型“唐”成为新能源汽车销量冠军，并推出了纯电动车型秦“EV300”和“E5”，丰富了集团的乘用车产品线。

　　公共交通领域，今年比亚迪在深圳市场已经累积获得超过8000辆电动公交采购订单。另外，集团积极拓展海外地区的公交订单，在发达国家中的美国和加拿大共获得了285台的电动大巴订单。

　　集团毛利提升至19.5%，净利润达22.6亿同比增长384%

　　2016年上半年集团毛利约85.2亿，毛利率由2015年上半年的15%升至19.5%。汽车业务毛利率从2015年上半年的21.4%到29.3%，毛利率的提升主要是新能源汽车占比的增加以及传统汽车产品结构的改善。手机部件毛利率从2015年上半年的12.1%降至10.2%，主要是由行业增速放缓，竞争更加激烈导致。二次充电业务毛利率从2015年上半年的9.8%增至14%。归属母公司净利润达22.6亿，同比增长高达384%。

　　新车型将继续推动新能源汽车的强劲增长，未来单轨或为另一大增长点

　　在新能源汽车领域，集团将推出秦、唐的升级版车型秦100及唐100，重点提升整车性能，为高端消费者提供选择。SUV车型宋和元的陆续上市也将进一步提升新能源乘用车的销量。

　　在传统燃油车领域，行业增速放缓，乘用车销量增幅预计将继续趋缓。集团将把握SUV高速增长的市场契机，推进这一细分领域的销售，重点放在产品结构的改善和价的提升上。随着新能源汽车占比的继续提升，集团预计2016年前三季度归属上市股东净利润将达37.4亿元人民币。

　　集团将继续开拓城市公共交通业务解决城市日益严重的交通拥堵难题。随着对新能源汽车领域技术的累积，将开发跨座式单轨，其优势是低碳环保，载客量大，且可快速行驶，相较于地铁，其最大优势在于其造价较为便宜，特别是对于二三四线城市，有切实可行的意义。

　　估值

　　公司目前股价HK$52.5，对应当前31.8倍市盈率。预计2016/2017净利润达52.8亿/63.3亿，对应当前股价27.8倍/23.2倍市盈率。