平庄能源上半年吨煤亏损61元

平煤能源上半年亏损2.3亿元，全年扭亏压力较大

公司2016上半年实现营业收入8.5亿元，同比下降9.5%，归母净利润亏损2.3亿元，去年同期亏损0.5亿元，折合每股收益-0.22元。

分季度来看，公司第1季度亏损0.85亿元，第2季度亏损1.4亿元。

第2季度业绩环比下滑，主要由于1季度为公司的销售旺季。

上半年销量同比降20%，吨煤亏损61元/吨

上半年煤炭业务收入为6.4亿元，同比下降22.3%;成本6.6亿元，同比增2.6%。煤炭业务毛利率为-2%，同比下降25个百分点。

上半年煤炭销量为371万吨，同比减少20%或93万吨。吨煤平均售价173元，同比下降3%，吨煤成本177元，同比上升28%，吨煤亏损61元，环比减亏15%;其中，1季度吨煤亏损43元，2季度吨煤亏损81元。

公司内生增长有限，资产注入仍在寻找合适方案

由于瑞安矿煤炭资源储量已枯竭，公司已于2015年注销瑞安公司。公司西露天煤矿露天开采方式将于16年结束，利用瑞安公司现有场地和设施改为井工开采，煤炭生产核定能力将由220万吨下降为120万吨。古山等矿井资源也逐渐枯竭，面临关井。

母公司平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿。集团承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，预计两矿年产量分别达1500万吨。目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前，较难将其注入。白音华露天矿没有竣工验收，且盈利能力一般，暂不具备注入条件。

预计16-18年EPS分别为-0.29元、0.05元、0.05元

预计公司主要煤种为褐煤，盈利能力较弱。我们认为公司16年扭亏存在难度。公司内生增长一般，且估值较高，维持“持有”评级。