刀枪不入的“钢铁侠”马斯克 还能坚持多久？

ElonMusk（马斯克）以其疯狂和颠覆传统概念的科技创新概念，迅速成为创业者的偶像，仰仗他前期神话般的成功经验，使其在资本市场游刃有余。尤其他旗下的Tesla，新潮的设计、优良的用户体验，上市以来一直供不应求。公司的股票在过去几年里，一直享受着极高的估值――市净率超过7倍。在美国股票市场，即使高增长的科技公司也很难达到这一估值。

　　其实Tesla自从上市以来，每年亏损，按照美国GAAP会计准则估算，Tesla平均每卖一辆车亏损将近$20000美金。在过去的两年里，公司的业绩经常达不到对市场的承诺，产品质量频繁出现问题，公司的估值却还是居高不下。马斯克本人却凭着要把人类推向崭新科技时代的情怀，屡次获得资本市场的谅解和支持。负面消息对于他简直就是刀枪不入，并因此被誉为资本市场的“钢铁侠”。然而，如日中天的马斯克近期却做了两件触动资本市场红线的事情，看看刀枪不入的钢铁侠还能坚持多久呢？

　　首先在今年的6月21日，Tesla宣布要以每股$26.5-$28.5的价格（25%以上的溢价），用Tesla的股票置换SolarCity的股票。这个消息一出来就震惊了市场，Tesla的股票当天就缩水了10%，损失的市值超过了SolarCity的市值。SolarCity是马斯克出资，由他表弟创建的一家屋顶太阳能电池安装公司，这家公司没有核心竞争优势，并处在价格竞争非常激烈的行业，业绩的增长极大地依赖廉价的融资。自从2012年底上市以来，SolarCity每年亏损，2015年靠超过$20亿的融资，支持了$4亿的销售，亏损大约$6000万，仅利息成本就$9000多万，几乎和毛利相等了！这种依赖大规模融资的，严重亏损的运营，使其成为了做空大鳄JimChanos的打压目标。SolarCity的股价从2014年初的$85，跌到今年年初的不到$20，马斯克个人去年在股价$45的时候，开始在公开市场高调买进了$500万股票，试图救市，然而股票持续下跌，他先后花费$3000多万，收效甚微。公司低迷的股价使其无法从股市大规模融资，高负债和巨幅亏损的运营状况，也提高了其举债成本。在这个时候，马斯克用Tesla出手相救，无疑是要利用Tesla的大平台来融资施救SolarCity。马斯克本人是此次交易的最大受益者，他是SolarCity最大的股东，持有超过20%的股份。Tesla和SolarCity的董事会有大量的重复，并且多数董事是马斯克的亲戚或朋友。很明显，这个并购有极大的自我交易嫌疑，很多平时追捧马斯克的卖方分析师在如此明确的事实面前也都不得不表示对此项收购提议的质疑。自我交易行为，是把内部人的利益凌驾于其他股东利益之上的交易行为，公司一旦被质疑有类似侵害股东利益的行为，其信誉将受到极大的影响。

　　接下来的第二个事件是前不久财富杂志爆料的Tesla在融资的过程中未透露其AutoPilot（自动驾驶）功能失灵，并造成车主死亡的事件。AutoPilot是Tesla去年底主推的革命性功能，这个功能推出后，Tesla和马斯克本人进行了大量的夸张性宣传。其中最典型之一就是马斯克4月17日在Twitter上转发了一个名叫Brown的车主在Youtube上发AutoPilot的视频，在视频中AutoPilot的功能在车主没注意到的情况下帮助他避让了一辆换道的卡车。而就在马斯克转发这个视频三周后的5月8日，Brown由于AutoPilot功能失灵撞到一辆卡车而丧命。Tesla很快得知了这个车祸，面对这个事故Tesla和马斯克在公众面前选择了沉默。Tesla悄然地在5月10日的季度报表中风险披露的部分，新加入了一条可能由于AutoPilot失灵带来事故而引起责任诉讼的风险。公司于5月16日向美国公路安全管理局报告了这个事故。5月18日，Tesla股权融资20亿美金，其中包括了马斯克个人减持股权的6亿美金。直到6月30日，美国国家公路安全管理局公布了初步调查结果，Tesla才在其官网上公告了这一事故，其公告绝大多数篇幅都是在标榜失灵导致车主死亡的自动驾驶功能的安全性。

　　7月5日，财富杂志发表了一篇文章公开质疑Tesla为什么在大规模融资之前，不公示AutoPilot功能失灵导致致命车祸的消息。Tesla紧接着展开了一场充满火药味的媒体战。马斯克本人说此事故对于Tesla公司非重大事件，因此没有义务通报给投资者，还在Twitter上大骂财富杂志哗众取宠。暂且不去争论此件事故的重大程度和公司的法律义务？公司的主打新功能出了问题，投资人一定是希望知道的，既然不是大事，为什么不告诉大家呢？更何况马斯克是一个经常在周末假日都发Twitter告知粉丝任何一个很小的利好消息的人。在Twitter上发个消息悼念一下出车祸的粉丝不是件困难的事。由此至少可以看出Tesla和马斯克本人，在信息交流中的选择性披露。尤其在此次融资中，马斯克本人出售了6亿美金的股票，这些直接的个人得失，也许就是为什么马斯克会对财富杂志所提出的质疑如此恼火的原因吧（马斯克选择在增发时而不是在公开市场减持，足以证明了他对股价的重视）。获得对投资标的全面和精准的信息是投资的必要条件，因此无论是否违法，明显的选择性披露都是投资者的大忌。

　　此事件过后，美国国家公路安全局就Tesla的AutoPilot展开了调查，也有报道称SEC就相关事故的披露展开了调查，美国国会也通知了马斯克为AutoPilot在听证会上作证。马斯克在大家都很关心此次车祸对于Tesla的影响的时候，又在Twitter上宣布，他很快会公布第二步“总体规划”，再次把公众的视线从现在领向未来。Tesla的股价自从这个消息出炉到发布前涨了5%。马斯克的长袖善舞似乎又一次奏效。但是，细心的人会发现，市场上最看好Tesla股票的MorganStanley的分析师AdamJonas在过去几个月里也把Tesla的目标价从$450，降到了$245。

　　值得提醒的是公开市场一旦形成了一种惯性，要改变可能需要相当长的时间，很难说市场给马斯克的信任红利还能维持多久？公司发展中的业绩震荡可以被市场理解和原谅，但是自我交易和选择性披露是投资者信任的杀手。马斯克近期的行为已经触动了这两根底线，在继续前行的路上，如果不加速提高对股东利益的保护和信息披露的公平性，其在资本市场的刀枪不入的好日子恐怕是不多了。美国时间7月20日晚，马斯克终于公布了“总体规划”，其中包括电动卡车和客车，一体化的太阳能系统，电动车资源共享，当让还有“比人类驾驶安全10倍的AutoPilot”。马斯克再次给市场画了一个没有细节的大饼，然而，从Tesla7月21日股票低迷的反应来看，钢铁侠的盔甲开始生锈了。