煤炭股：煤价上涨释放什么信号？

近期煤炭价格上涨开始被各券商研报覆盖解读为行业利好，而同时，在资本市场上，煤炭板块在A股连续领涨表现抢眼。供给侧改革进行中，钢铁、煤炭行业是重中之重。发改委坚定去产能决心，称“煤炭整体需求增长空间有限”，“倒逼钢铁、煤炭过剩产能退出的市场环境，短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化”。煤炭去产能进展到底如何？而其中投资机会又将如何把握？

政策上频繁保驾护航

今年以来，国家在政策上频繁为煤炭行业去产能保驾护航。国资委近日召开的会议明确：从今年开始，用5年时间压减中央企业钢铁煤炭现有产能的15%左右，争取用2年时间压减现有产能的10%左右，使专业钢铁煤炭企业做强做优做大，电煤一体企业资源优化配置，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业。据招商证券研报测算，中央企业（含司法部）合计拥有在产煤矿210个，涉及产能84574万吨。涉煤央企将再2年之内压缩10%的产能，为8457万吨；5年之内压缩12686万吨。

此前，国务院7号文还要求，煤炭行业供给侧改革主要涉及三大方面:1、煤炭行业去产能5亿吨；2、减量重组5亿吨；3、核定产能从330天回到276天。

招商证券分析师卢平对金融界网站记者表示，煤炭供给侧改革的政策力度较大，预计未来可能还会有去杠杆、去成本、减社会负担等相关配套政策出台，而据调研来看，退出产能所需的资金也已经大部分拨付到位，另外还有相关法律文件给予监督和约束，所以各方面在执行上也较为积极。据了解，国家已经明确了各省市7 月底前全部编制完成产能退出进度表，年底没有完成退出目标的将被追责。

在经济增速下滑、需求降低、环保方面对碳排放限制等方面的影响下，煤炭--昨日人们心中的“黑骏马”，似乎一下子沦为了“丑小鸭”。今年4月份，中煤集团旗下山西华昱能源有限公司发生了煤炭行业首笔债券违约。7月13日，山西省副省长王一新率领山西9家煤炭企业在北京举办“山西煤炭产业发展专题推介会”，这在煤炭资源大省山西的历史上还是第一次，可见山西的煤炭产业已经“被逼到了悬崖的边缘”。

其实，尽管当前煤炭价格依然处于低位，煤炭行业发展仍相对低迷，但去产能政策的实施已给煤炭行业带来了积极变化。数据显示，煤炭价格二季度开始回升，国内动力煤、冶金煤以及国际煤价均有不同程度上涨。

煤炭价格上涨 去产能继续攻坚

在一系列化解煤炭产能过剩的政策下，从二季度开始，煤炭价格终于告别了下行态势，市场开始出现复苏回暖。卢平表示，近期煤炭价格的回暖主要是由于供给侧改革带来的供需变化导致的，加上季节性用电等因素，目前供需缺口有加大趋势。乐观预计2016年行业回到供不应求状态了，即使谨慎判断行业回到供求均衡略微偏紧状态，“预计2016年国内的煤炭需求为36.5亿吨，而供给下降为33.2亿吨。”

海通证券煤炭分析师吴杰同样认为， 近期涨价和6月以来需求改善以及产能控制直接相关。6月煤炭产量同比下降16.6%，较5月下降15.5%继续减少；由于雨水过多，水电产量增速受到抑制，同比增速仅有3.5%（5月增速高达21%），导致火电同比增速从5月的-6.4%上升到6月的0.6%。但是7 月份雨水更加严重，多地洪水，导致电煤涨价预期强烈。预计未来，拉尼娜（海面温度持续异常偏冷的现象）或将改变过去长久以来的水电偏多。

与以上观点有所不同，中央财经大学中国煤炭经济研究院中国煤炭上市公司研究中心主任刑雷对金融界网站表示，近期煤炭价格的回暖与供给侧改革压缩一部分产能有关系，但更重要的是跟宏观层面的经济指标有关，比如二季度的GDP增速为6.7%，比预期的稍微好一些，只有经济持续向好，才能长时间的继续支持煤价的上涨，“预计未来GDP增速在6.6%-6.7%左右都可以支持煤炭价格的上调。”

也有市场人士认为，煤炭等资源性产品价格上涨，可能跟全球货币政策宽松有关。对此，卢平认为，货币上的宽松会形成一种预期，对资本市场上的煤炭相关影响更大，而实际产品的价格，更多的是受供给因素的影响。他还预计，港口5500大卡动力煤目标价500元，港口山西焦煤目标900元。

煤炭去产能取得阶段性成果后，官方并没有松懈的态度。在发改委于7月14日召开的定时定主题新闻发布会上，发改委新闻发言人赵辰昕表示，倒逼钢铁、煤炭过剩产能退出的市场环境，短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。这一表态，也坚定了相关方面继续去除过剩产能的决心。

不过，对于目前行政手段去除过剩产能，刑雷也表示出一些担忧和不赞成，“虽然行政手段可以更快得实现短期目标，但从长远来看，更建议用市场化的手段，去实现行业真正的供需平衡。”

投资机会解读

赵辰昕近日还明确表示，由于清洁能源替代等因素，煤炭整体需求增长空间有限。但是，这并阻挡不了行业人士看好煤炭板块未来在资本市场上的表现。吴杰认为，煤炭行业未来仍有大量利好可以期待，目前市场已经开始重视煤价上涨，下半年最大机会将来自发改委要求全国退出煤炭产能2.8 亿吨，这将带来煤炭行业新一波涨价预期，届时可能有一波更大行情，期待未来国企改革和部分转型个股的机会。

卢平认为，今年全年都是煤炭股的机会，行业有望回到2倍P/B，以目前的1.3倍P/B来看，仍有50%以上空间，年内阶段性的调整过后都可以介入投资。

在刑雷看来，煤炭股的投资选择上，首先要摒弃那些包袱较重和比较困难的企业；其次，在具体的上市公司选择上，还要具体看其煤种是什么。比如像西山煤电、阳泉煤业等焦煤企业，跟钢铁需求直接相关，所以如果导致钢铁需求的房地产市场、基建等回升，将有很好的投资机会。