火电超预期好转 电厂补库时间延长

根据历史经验显示，电厂补库存多数发生在5月至6月期间。2016年补库存发生在5月中旬，秦皇岛和黄骅港锚地船舶数量出现大幅增长。6月份，港口锚地船舶数量开始增加，补库存导致港口库存下降，部分煤种短缺，价格开始上涨，各大煤炭企业7月份上调价格15元/吨，5500大卡动力煤离岸平仓价格至417元/吨。随着供给侧改革的持续推进，加之近日多个城市持续高温，南方暴雨不断，今年电厂补库存时间或延迟至七月底。

目前，供给侧改革进入实质执行阶段。上周发改委主任徐绍史表示，要求各省区市在7月15日前将化解过剩产能任务目标责任全部分解到市县和企业，在7月底前全部编制完成每个退出产能项目及其任务量的具体时间进度表。根据此前公布的数据，2016年全国计划退出煤炭产能2.8亿吨，细化任务代表去产能进入实质执行阶段。受此影响，下半年煤矿关停高潮将随之来临，供给有望继续收缩7%，叠加276天政策进一步收紧，年内供给收缩空间有望再增15%。

近期，受超强厄尔尼诺影响，长江中下游防洪形势异常严峻，而泄洪将显著影响水电发电量，随着7、8月夏季用电高峰到来，火电边际需求有望显著改善。由于电厂对需求的悲观预期导致补库存积极性不强，库存一直处于低位，截至7月8日，沿海6大电厂库存可用天数仅为19天，同比减少3天。此外，6月下旬火电出力明显增加，难得的出现了4.3%的同比正增长。

港口方面，2015年末开始，神华放开专有铁路朔黄线，市场户可以通过专用线在黄骅港下水。由于朔黄线运距短，价格有优势，企业纷纷选择从朔黄线下水，导致下水煤重心由秦皇岛转向黄骅港。而大量船舶排队导致，补库效率大大降低，补库存时间拉长。