环境产业进入资本时代

环境产业从来也没有像今天这样受到资本青睐。日前，一场环境企业联合路演活动暨2016（第十届）环境产业创业创新论坛，吸引了包括国开金融、光大资本、中信证券在内的上百家投资机构参会。随着“大气十条”“水十条”“土十条”陆续发布，环境产业政策利好持续释放。众多市场机遇等待资本发掘，环境产业自身也迫切需要资本助力。

发展之困

事实上，环境产业以往之所以不受资本青睐，和长期以来产业属性模糊、定位不够清晰有较大关系。虽然环境产业早就存在，但由于环保具备很强的市政公益事业性质，导致市场先天发育不足、产业发展空间没有充分打开。

“环境问题的解决，没有政府是万万不行的，但仅仅靠政府也是远远不够的。”E20环境平台董事长、首席合伙人傅涛说，政府在市政公共事业和环保事业市场化过程中一直摇摆不定，产生了很多不确定性；资本是为确定性投资的。产业的不确定性，使企业的战略、资源、资本的配置产生了动摇，严重影响了产业发展。

“环保属于地方事权。在财税体制不对等的情况下，地方基本上是无能为力的，缺钱不可能做好环保。”傅涛表示，地方政府或者污染企业没有从性价比的角度认真对待环保，造成了环境产业的弱小和“伪产业”的现状。

除了公益性与盈利性的矛盾之外，可持续发展能力不足也严重制约着行业发展。目前，我国的环境企业数量约为4万到5万家，绝大部分为小企业。这是因为早期的环境企业都是地域性的，通过与地方政府的特定关系获得项目；这也使得企业无法向区域外扩张，发展空间受限。环境产业“小、散、乱”的格局，影响了具备技术和管理优势的企业做大做强，也使得资本望而却步。

“一个企业靠关系、靠信息不对称发展，不可能得到资本长期的认同。如果缺乏持续盈利的商业模式，就没有真正的环境产业，也就不能真正和资本市场对接。”傅涛举例说，早期很多房地产企业也是如此，虽然有十几亿元的规模，但一个项目做完公司就解散了；原先有一万多家企业，现在活下来的只有几十家。

资本之舞

随着环境污染治理需求不断增强，以及生态文明建设提高到“五位一体”的高度，环境产业市场化进程加速，数万亿元的市场蛋糕吸引资本竞逐。不仅是葛洲坝集团、中国中铁这样的大型央企开始跨界布局环保市场，一些从钢铁、煤炭等产能过剩领域退出的社会资本也盯上了环境产业。环境产业进入了资本时代。

“环境产业具有低收入、低风险、周期长、收益稳定的特点，过去不被喜欢赚快钱的资本市场看好，现在却成了黄金资产。例如，自来水和污水处理领域有8%到9%的收益率，同时签订了20年到30年的长期合同，这些BOT资产现在开始升值了。”傅涛说，如何面对资本、利用资本，大部分环境企业需要补上这一课。

据不完全统计，2015年发生环保并购案例上百起，涉及金额近600亿元。其中，以清华控股有限公司旗下的启迪科技服务集团为主的四家公司，收购桑德集团持有的桑德环境29.8%的股份，交易涉及金额约70亿元，创下了内地环境市场的并购金额纪录。

资本的介入，既使得环境产业站上了梦寐以求的“风口”，发展加速；也使得原先的环境产业从业者面临跨界资本“野蛮人”的冲击。博天环境集团股份有限公司董事长赵笠钧认为，长远来看，大企业进来后将加剧行业的竞争和整合，加速产业集中度的提高；如果小企业没有差异化竞争优势，就很难改变困境。

最明显的变化是PPP项目中标价格一再“跌破底线”，引发对于恶性竞争的担忧，令业界惶惶不安。例如，三线城市垃圾焚烧发电项目频频低价中标，中标价半年内几乎腰斩；最近江苏高邮项目创下新低：26.5元/吨。与不少业内人士测算的保守价格60元/吨至80元/吨相去甚远。

由于中标企业多为新进入环保领域的资本，技术实力、资质和信誉都难以考察；这些工程又多为10年以上的长期运营合同，未来是否会产生运营效果不达标抑或是后期再和地方政府讨价还价，甚至合同难以履行等状况，尚有待观察。由此可见，资本也是把“双刃剑”。

产业之变

过去20年，我国环境基础设施经历了从无到有的快速发展阶段，污水处理厂从几十座发展到现在的四五千座，垃圾处理规模也呈几十倍、上百倍的增长。随着大规模建设逐步进入尾声，市场逐渐饱和，行业产能过剩、供大于求现象初露端倪。

“为什么在市政污水、城镇供水、垃圾焚烧等领域出现低价竞争？因为环境公共服务同质化，用户无法识别和区分服务的优劣，加上跨界资本的低价冲击，倒逼行业变革。”傅涛说，环境产业已由原来的工程、项目时代，逐步走向产品、品牌时代。

环境产业要走向产品、品牌时代，离不开资本“催化剂”。无论是BOT还是PPP，都需要环境企业具备雄厚的资金实力；上市融资无疑是获取低成本资金的最佳渠道。一批优秀的环境企业，如桑德、首创、碧水源等，通过上市实现了飞速发展。

随着新三板市场的开辟，越来越多的环境企业看到了通向资本市场的曙光。“发展多层次资本市场是国家战略。所谓多层次，既包括主板市场，也包括新三板市场。”华泰证券新三板首席分析师邬煜说。

E20环境平台作为环境产业咨询服务机构，也在架起产业与资本对接的桥梁。E20研究院执行院长、北大环境学院E20联合研究院副院长薛涛说：“我们有150家会员企业，14%在主板上市、9%在国外上市、9%在新三板挂牌；还有68%的企业没有上市，需要资本方和基金方为他们谋划打通资本市场的通道。”

“环境产业政策性强，行业非常分散。2015年超过100亿元收入的公司也就是北控水务一家，达到114亿元；首创70亿元，碧水源52亿元。”中国对外经济贸易信托有限公司PE投资负责人黄健认为，环境产业尚有较大发展空间。