煤炭板块：关注需求季节性改善

6月大盘指数整体窄幅震荡，而煤炭板块由于供给侧改革持续推进，基本面一向好，煤炭开采III指数上涨2.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为2.0和2.9个百分点。7月煤炭基本面关注：(1)需求端方面，7月伴随各地进入“迎峰度夏”阶段，预计火电发电量及电厂日耗环比将有季节性回升，其历史平均增幅约为9.6%，但今年各月来水情况普遍好于往年，预计7-8月期间水电出力仍将维持高位，从而抑制火电改善增幅：(2)供给端方面，由于4月以来各地供给侧改革政策有效推进，特别是工作日下降至276天执行情况好于预期，煤炭供给端收缩明显，其中前5月全国产量累计同比下降10.2%。下半年去产能工作将持续推进，预计7月产量将进一步下降。

6月煤炭市场回顾：港口煤价稳中有涨，产地煤价有涨有跌各煤种价格涨跌互现：港口方面，6月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为401元/吨，较5月底上涨16元/吨；产地方面，山西等地上涨10元/吨，内蒙等地上涨2-5元/吨，陕西等地上涨5-15元/吨，而贵州等地下跌5-7元/吨，其他地区价格保持稳定。

进口量环比上涨：5月煤炭进口量环比上涨，全国煤炭进口量(含褐煤)1903万吨，同比上涨33.87%，环比上涨1.22%。环比增长主要是6月国内煤价上涨明显，澳洲进口煤价格优势有所增加。

7月煤炭市场预测：动力煤继续上涨，炼焦煤、无烟煤保持平稳动力煤价格稳中有涨：近期动力煤价格以稳中上行为主，主要由于限产后资源紧缺部分下游增加了采购，而需求端进一步改善。后期由于各地限产产量预计仍维持低位，6-7月电厂即将陆续进入传统的“迎峰度夏”储煤期，预计电厂补库或将在一定程度上拉动需求，预计在库存明显上涨之前动力一煤价格有望延续上涨态势。

炼焦煤价格保持平稳：目前各地煤矿产量仍维持低位，周六日停产仍在执行，煤源依旧紧缺，但需求方面，受钢厂减产、焦炭价格持续回落影响，下游市场需求有所放缓，逐渐开始打压焦煤价格。总体来看，由于钢焦市场的低迷传导至焦煤还需一定时间，而供给端仍维持低位，预计短期内焦煤价格整体以平稳为主。

行业观点：供给侧改革效果渐显，重点公司为优质动力煤和焦煤龙头

近期宏观经济整体仍低迷，而英国脱欧对全球资本市场产生重大冲击，而煤炭板块由于煤价存在上涨预期，板块相对收益明显。供需方面，由于4月以来各地供给侧改革政策有效推进，特别是工作日下降至276天执行情况好于预期，煤炭供给端收缩预期明显，其中4月产量环比3月下降9%，而5月产量相比4月产量再次下降2%，预计供给端的低位将持续支撑煤价。

其中，动力煤方面，由于季节性因素进入6月动力煤需求明显改善，后期由于旺季逐步来临后期电厂日耗有望提升，而港口煤价也由5月末的381元/吨上涨至402元/吨，几乎回到去年的均价水平，预计后期临近旺季动力煤价格有望继续上涨：而炼焦煤方面，近期钢铁产业链需求有所收缩，但由于各地停产限产政策对炼焦煤供给影响较大，预计炼焦煤供需短期仍处于偏紧状态，焦煤价格仍较坚挺。

板块方面，受益于供给侧改革的落实及需求阶段性好转，预计下半年煤炭行业供需有望继续改善，而中长期来看由于去产能的推进，行业有望逐步从供给过剩向供需平衡转变。短期来看，动力煤逐步进入消费旺季加上各环节库存位于中低水平，预计价格有望继续上涨。16年以来煤炭板块跑赢大盘约10个百分点，但相比历史水平及其他行业，煤炭行业估值仍被低估，测算回归至正常煤价水平(秦皇岛港5500大卡煤价为基准恢复至450元/吨)，各公司平均PE有望下降至30倍水平。