霞客环保拟购协鑫有限100%股权　收购标的持续盈利能力存疑

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时间：2016-06-28 06:04:05

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霞客环保拟购协鑫有限100%股权　收购标的持续盈利能力存疑　　 3月15日，霞客环保发布重组草案，拟向上海其辰发行股份购买协鑫智慧能源（苏州）有限公司（下称“协鑫有限&

　　 3月15日，霞客环保发布重组草案，拟向上海其辰发行股份购买协鑫智慧能源（苏州）有限公司（下称“协鑫有限”）100%股权；并拟向江苏协鑫、无锡腾宇飞等非公开发行股份募集不超过40亿元配套资金，用于项目的建设和收购以及补充流动资金和偿还银行贷款。根据评估报告，以2015年12月31日为评估基准日，协鑫有限100%股权估值为45.38亿元，较净资产账面增值11.25亿元的增值率为32.95%。霞客环保表示，交易完成后上市公司盈利能力将得到大幅提升，有利于保护全体股东特别是中小股东的利益，实现利益相关方共赢的局面。

　　不过，笔者发现，在号称“史上最严”的《火电厂大气污染物排放标准》执行后，协鑫有限旗下多家燃煤热电及资源综合利用电厂被当地政府采取措施，其未来盈利能力存疑。而且，对上述事件，协鑫有限在草案中鲜有提及，信息披露存在瑕疵。

　　堪称“史上最严”的政策风暴

　　协鑫有限专注于热电联产及清洁能源等环保电力项目的开发、投资和运营管理，主要产品是电力和蒸汽。截至草案签署之日的2016年3月11日，协鑫有限拥有已建成投入运营的天然气发电厂5家、燃煤热电及资源综合利用电厂14家、生物质发电厂2家、风力发电厂1家、垃圾发电厂2家，合计25家发电厂，总装机容量2251.5MW，权益装机容量1526MW。协鑫有限表示，国家和地方政府部门制定和实施更为严格的环保法规和标准，将对公司的环境保护提出更高的要求，导致公司在环保方面的投入增加；若公司不能适应环保政策的变化，可能对公司的正常生产经营造成不利影响。

　　观察发现，在号称“史上最严”的《火电厂大气污染物排放标准》执行后，协鑫有限旗下多家燃煤热电及资源综合利用电厂被当地政府要求“停产”、“搬迁或关闭”或“被实施惩罚性电价和淘汰类差别电价”等，其持续盈利能力存疑。 2014年7月,被称为“史上最严”的中国《火电厂大气污染物排放标准》出台,被火电企业称为“九级地震加海啸”。

　　协鑫有限在草案中提到，“2014年，公司子公司太仓保利协鑫热电有限公司（下称“太仓保利热电”）根据政府统一规划逐步关停燃煤机组。”但对于太仓保利热电因何被关停燃煤机组，草案没有进一步解释。

　　根据其他媒体的报道，“2014年初，为进一步优化市区的环境质量，配合2014年7月1日即将实施的火电厂大气污染物排放最新修订标准，市委、市政府将市区太仓保利热电搬迁工作列为重点工作之一。2015年7月5日，太仓保利热电机组正式全部停止运转，烟囱停止冒烟，全厂停产，进入待拆迁状态。” 实际上，上述“环保风暴”对协鑫有限的影响还不止于此。

　　2016年3月3日，连云港市发布的《连云港市节约能源监察中心2015年度报告公示》提到，鑫能污泥发电、连云港金蔷薇化工等7家企业自2015年1月起将被实施惩罚性电价和淘汰类差别电价。成立于2006年10月的连云港鑫能污泥发电有限公司（下称“连云港污泥发电”）上网电量以及售汽量已经连续多年下滑。2013-2015年，连云港污泥发电的上网电量分别为11092万千瓦时、9900万千瓦时、9361万千瓦时，售汽量分别为41.43万吨、37.86万吨和24.72万吨。