合同能源管理业务步入收获期 充电站拓展节能盈利空间

　　依托技术领先的电源业务平台，积极开拓新的业务领域：动力源作为电源行业的技术领导者，凭借品牌、质量和客户认同度，产品市场占有率居行业前列;同时依托电力电子和IT技术领先平台，利用协同效应发展相关业务，着重发展综合节能业务(合同能源管理形式)和锂电相关的新能源业务，12年这两项业务收入分别同比增长33%、197%。我们认为，随着和新能源行业发展不断提速，公司业绩也有望迎来新一轮爆发期。

　　节能产业爆发在即，市场空间广阔：随着国家对节能环保业政策支持的不断加码，以及耗能企业出于国家淘汰落后产能和自身控制成本的双重压力，宏观和微观双轮驱动合同能源管理行业爆发在即，预计15年节能服务行业市场总容量或可超5000亿元。

　　公司作为综合节能定制服务商，未来高速增长可期：节能业务运用合同能源管理模式，历经7年不断自我提高，从制造商(单一设备节能改造)逐步升级到节能服务商(高能耗企业云能源管控平台);同时公司凭借良好的“人才、资金”管理优势，确保合同能源管理核心要素的顺利运转，为业绩增长保驾护航;截至13年底，公司合同能源管理项目的累计投资约达3亿元。未来三年，公司在手订单将依次进入业绩收获期，且每单订单的利益分享期长达5-7年，公司未来高成长的预期明确。

　　充电站(桩)有望拓展公司未来盈利空间：公司利用其电源管理相关领域的领先优势，不仅自主研发了电动车充电站的相关产品及专利，更是与中石化形成战略合作关系共建新能源车充电示范站，在全国充电站建设浪潮的到来之际，其盈利空间有望打开。

　　分析：1)行业发展速度低于预期;

　　2)4G时代下通信行业投资不及预期;

　　3)合同能源管理行业竞争环境恶化，导致公司毛利率水平大幅下降。