细数美联储历次加息进程 对国际油价影响几何

在中国金融台12月24日播出的《油市解盘》栏目中，北油所BZ031号综合类会员勘博石油分析师孔德博详解了近些年美联储历次加息进程，并表示本轮加息频率或不高。而从对原油市场的影响来看，他认为短期内加息或导致国际油价下挫，但中长期走势仍由供求关系决定。

通胀伴随加息 细数美国近些年加息历程

孔德博表示，从经济理论上来讲，经济发展速度过快，导致生产资料需求过旺，引起物价上涨，国家为抑制生产，才会加息降温。美国近些年在通胀严重的背景下，经历了多次加息：

第一轮加息：1982年至1984年，经济复苏初期，政策转向里根供给学派。

1983年初，美国刚经历过第二次石油危机，经济逐渐开始恢复增长，GDP增速回升至两位数，但失业率高企，位于10%以上，且通胀严重，1980年至1981年CPI处于8.9%至14.8%高位。当时美联储在经济复苏初期就启动加息的最主要原因，一方面是因为高通胀，另一方面是因为当时美国经济政策转向刺激供给、鼓励储蓄的里根主义，供给学派占据主流。此轮加息之后，美国核心通胀率快速下降，自1982年底的4.5%降至1983年第三季度的3.0%，而后又有所抬头。失业率则从10%以上的高位降至1984年的7.2%。

第二轮加息：1988年至1989年，控制高通胀，对冲流动性。

1987年10月，美国股市崩盘，美联储立即下调基本利率50个基点，从7.31%降至6.81%，此后6个月内连续下调至6.5%，并注入大量流动性积极救市。到1988年第一季度，宽松货币政策开始取得效果，经济增长企稳，通胀风险抬头，核心通胀率一度升至4.7%。为控制通胀，及对冲此前注入的大量流动性，美联储重启加息。

从1988年第一季度至1989年第二季度，美联储连续加息16次，联邦基金目标利率从6.5%上调至9.81%。1988年美联储加息期间，GDP增速小幅提高，加息对通胀起到一定抑制作用，核心CPI企稳在4.5%左右，但同时制造业PMI下滑明显。

第三轮加息：1994年至1995年，防止经济过热，实现就业企稳通胀可控。

20世纪90年代初，信息技术产业高速发展，1989年至1992年，美联储一路降息，带动经济复苏。1993年第四季度GDP增长率已达到7.7%，经济开始出现过热现象，同时通胀和失业率平稳回落。为防止经济过热，美联储在就业企稳和通胀可控的前提下开始新一轮加息。1994年2月至1995年2月，美联储连续加息7次，联邦基金目标利率从3%上调至6%，共加息300个基点。此轮加息期间，核心CPI稳定于3%以下，通胀得到抑制。

第四轮加息：1999年至2000年，应对互联网泡沫，连续加息后转向地产。

1999年起，互联网泡沫膨胀，为防止经济过热，1999年6月至2000年5月，美联储连续加息6次，联邦基金目标利率从4.75%上调至6.5%，共加息175个基点。此轮加息期间GDP平稳，失业率小幅下滑，核心CPI低位。但至2000年5月之后，GDP急剧下滑，到2001年出现零增长，连续加息伤害了经济和股市的繁荣，并且驱动美国经济从网络经济转向房地产经济，为随后的地产市场发展拉开大幕。

第五轮加息：2004年至2006年，房地产空前繁荣，通胀有所抬头。

2004年美国房地产市场一片繁荣，次贷扩张，居民信贷膨胀，通胀预期抬头。加息前，2003年底实际GDP环比增长4.8%，制造业PMI连续7个月处于60上下，失业率低于5.6%，核心CPI从2003年底的1.1%升至2004年中的1.9%。信贷市场繁荣出现泡沫迹象，同时通胀上升，美联储重启加息。2004年6月至2006年6月，美联储连续加息17次，联邦基金目标利率从1%上调至5.25%。

本轮加息频率或不高 短期影响原油价格下跌

孔德博表示，此次加息象征意义大于实际意义。从理论上讲，加息是为了抑制严重的通货膨胀，但现在美国通胀率在2%以下，严格讲是不需要加息的。

不过，美联储从2008年危机开始后实施了常年的零利率，量化宽松前后实施了三轮，在这种强烈的刺激之下，美国经济终于走出了危机，就业率和失业率基本上达到正常水平，通胀率也逐步上涨，因此此次加息仅是经济恢复正常的一个姿态，并不代表现在的经济已经通胀，而是代表美联储官员判定美国经济已经摆脱了衰退，回到了正常的增长轨道。为避免经济由于长时间零利率陷入通缩的危险，因此，此次加息顺其自然，水到渠成。另外反观欧元区和日本等发达国家依然处于量化宽松的状态，新兴市场国家也处于下行通道，以此判断，加息幅度和频率很大的可能性较小。

而对于原油的影响来看，前两次加息，原油价格变化不大，后面三次加息，原油价格不仅没有下跌，反而持续上涨，因此，可以得出一个结论，即原油价格与美元是否加息的关联度并不是太大，因此，美联储上次会议加息在短时间内会影响原有价格下挫，但从中长期来看，主要还是看供需关系，在供需关系没有显著改善的情况下，原油价格很难走出现在的低迷。