国内油气行业应更重视套期保值

12月19日，在由华泰期货、上期所和上海国际能源交易中心于广州联合举办的“2015年华泰期货原油产业链风险管理高峰论坛”上，多位业内人士表示，国内油气产业对综合金融工具的应用需求日益迫切，在2015年国际原油价格长期维持低位振荡的“买方市场”格局下，相关产业链企业尤其是钢铁、煤炭和油气贸易商急需革新生产经营理念，做好套期保值。

“当前，全球经济增速整体放缓，需求不振，化石能源产能全面过剩，页岩气技术革命加剧油气供应过剩。同时，气候变化和环保压力推动能源消费结构转型，清洁能源占比不断提高，替代效应日益显著，对化石燃料的消费增长造成长期压力。”兴业银行能源产业金融中心分析师陆世锦表示，我国油气行业已从卖方市场逐步转为买方市场，且能源供需及价格的全球化不断提高，新格局下，企业对综合金融工具的应用需求也变得越来越旺盛。

华泰兴石油化工有限公司期货部池洁颖表示，自2014年，国内石化贸易遭受双重打击，一方面是国内资金收紧，另一方面是原油价格大跌，很多企业经营困难甚至倒闭，石化贸易商要生存可谓异常艰难，终端用户的话语权被放大到极致水平。

对于未来的原油走势，池洁颖认为，在明年上半年甚至未来两年，油价仍将维持低位波动，但人民币汇率双向波动幅度明显加剧，企业面临的挑战和变数更大。“2011—2014年，大部分大宗商品市场处于倒挂状态，且倒挂幅度非常大，贸易商利润多为人民币单边升值的贡献。2015年，油价基本持续在40美元/桶的较低位以20美元/桶的幅度来回波动，而国内价格跌幅远小于国外市场，石化产品难得正挂，进出口贸易存在利润空间，但国内经济仍处于结构性调整中，难关尚未过去。”她说。

据了解，受限于成品油消费税，国内的石化贸易商目前正向非税油品靠拢，成品油定价机制令囤油行为几乎消失，加上国内炼厂技术进步，新的中间产品出现，她认为，在贸易品种出现变化的情况下，保值的难度加大，保值品种和比例都需要适应市场的变化，才能保证资产尽量不出现缩水。

华泰期货研究所所长王晓黎表示，实际上，许多企业在2011年前后都看到了“赚钱越来越难”的未来，但是真正去进行风险管理的企业却少之又少。她举例称，在“行业性失血”的局面下，国内一家行业排名靠前的钢贸企业利用套期保值操作，实现了逆势的稳步增长。在历经三四年的准备期后，该钢企今年年初整合了集团资源，由团队直接进行期现结合的操作。截至9月份，该钢企的年内贸易量和净利润均创下历史新高。“相比利润，更重要的是生产经营理念的彻底转变，这为企业持续发展奠定了基础。”王晓黎说。

具体操作而言，池洁颖表示，首先企业高层对保值要有正确的认识，保值是对既定利润“上保险”，并不一定要赚钱才是成功的保值。其次是在对油价有基本判断后，确定好保值的品种和比例。“在目前的振荡格局下，确定保值比例非常重要。”她介绍，就国内有做套保的石化企业而言，其套保比例大多低于50%，如何确定保值比例并没有标准答案，应视现货端的吨桶比、相关性和企业自身的承受能力而定。

王晓黎则表示，在套保中获得价差收益涉及对行情的判断与择时，但归根结底，锁定风险敞口，平抑利润波动，才是企业运用期货进行风险管理的核心理念。她建议，企业要有专门的机构设置和制度流程作为保障，才可以避免套保变投机。