12月神华中煤产销仍有改善空间

11月神华商品煤产量环比下滑，中煤产量同比降幅收窄。11月神华商品煤产量同比下降7.2%，降幅较10月扩大5.9个百分点，绝对量环比下降1.30百万吨，降幅5.60%。中煤11月商品煤产量同比下降5.9%，降幅收窄17.2个百分点，绝对量环比下降68万吨，降幅8.15%。11月神华中煤产量环比均有下滑，可能是受到10-11月需求季节性改善幅度偏弱的影响，12月迄今受电厂日耗持续提升影响，需求环比继续回暖，神华中煤产量有望环比回升。

11月神华商品煤销量环比回升源于需求回暖，中煤销量同比降幅收窄。11月神华商品煤销量同比下降6.7%，降幅缩小17.20个百分点，绝对量环比回升21.59%。11月电厂日耗季节性回升带动需求回暖，四港及黄骅港吞吐量环比分别回升11%、7%，受益于此神华销量环比回升，11月自有铁路周转量环比回升8.44%，也和销量数据相互验证。11月下水煤量环比回升31.2%，环比回升幅度高于总销量，显示下水煤表现还是略好于地销。中煤11月销量同比降幅收窄13.8个百分点，环比来看小幅下降3.52%，其中自产煤销量环比下降2.18%，表现稍好于外购煤。从高频数据来看12月沿海需求持续改善，神华中煤销量有望持续回暖。

11月神华发售电量环比回升。11月发电量环比回升4.63%，叠加枯水期水电环比下降22.01%，火电产量环比回升13.68%。受益于11月神华发售电量环比回升3.4%、6.8%。12月火电发售量仍有一定上升空间。

12月供需季节性改善大概率将持续。12月六大电厂日耗环比提升8.5%，叠加电厂库存小幅下降，可用天数从上月21天以上降至19天相对合理位置，目前冬季需求季节性改善已经反应大部分，但年底前仍有一定提升空间，考虑到当前港口库存持续去化，沿海供需将继续回暖，港口煤价目前已小涨5元，不排除后续继续小幅反弹可能，坑口表现可能稍弱。