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【观察】电力等去产能路漫漫 企业盈利短期改善较难

来源:
时间:2015-10-29 12:08:55
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【观察】电力等去产能路漫漫 企业盈利短期改善较难9月工业企业收入增速首度转负,而利润增速则降幅收窄。而从中观行业看:下游需求好坏参半,地产走弱而乘用车回升;中游生产依然羸弱,高炉开

9月工业企业收入增速首度转负,而利润增速则降幅收窄。而从中观行业看:下游需求好坏参半,地产走弱而乘用车回升;中游生产依然羸弱,高炉开工率和电力耗煤增速均继续下滑;中上游的生产资料价格也是普遍下滑的。去产能路漫漫,需求回暖仍需等待,而工业生产势头也仍偏弱。短期内企业盈利改善较难“开源”,但今年以来,利息费用和原材料成本持续下滑,意味着当前已处于成本“节流”阶段,企业盈利也有了长期改善的希望。

需求:下游地产、家电、纺织走弱,乘用车弱回升。中游钢铁、化工、机械走弱,水泥尚可。上游煤炭弱,货运走弱。

价格:9月70城房价继续弱回升。上周生产资料价格普遍下滑。

库存:下游地产弱改善,乘用车仍偏高,家电尚可。中游钢铁去库存,水泥偏高,化工尚可。上游煤炭、有色仍高。

分行业观察:

下游:地产:9月房价继续分化,10月下旬新房销量增速再下台阶。乘用车:9月收入增速由负转正,10月批发销量增速渐回升。家电:9月白电出口涨少跌多,产业在线冰箱销量增速续降。纺织服装:9月子行业收入增速普遍下滑,印证需求较羸弱。

中游:钢铁:上周钢价螺纹、热板均降,高炉开工续降,库存去化。水泥:上周水泥价格涨幅扩大,企业库容比回落但仍处高位。化工:上周化纤原料价格平中有跌,PTA工厂负荷率反弹。机械:9月子行业收入增速普遍下滑,需求依然羸弱。电力:10月下旬电力耗煤增速跌幅扩大,10月增速再下台阶。

上游:煤炭:9月收入增速跌幅扩大,上周煤价续降,港口库存续升。有色:上周铜铝价格均继续下滑,LME铜铝库存均继续去化。大宗商品:上周Brent、WTI小幅下滑,CRB震荡下滑,美指小幅回升。交通运输:9月铁路货运增速创新低,上周BDI反弹CCFI创新低。

下游地产:9月房价继续分化,10月下旬新房销量增速再下台阶。9月70城房价同比-2.0%,环比0.20%,继续弱回升,分化依然存在:一线城市同比涨幅扩大但环比涨幅回落,二线城市同比涨跌互现环比基本持平,三线城市同比继续下滑环比普遍负增。10月下旬前6天26城日均新房销量同比增速降至6.9%,10月销量同比20.0%,较9月再下台阶,指向地产需求继续走弱。同时,高基数效应的影响正在逐步显现,10月下旬一二线城市销量增速均因高基数大幅下滑,其中一线城市增速由正转负。而上周40城住宅用地成交面积大幅回落,一二线城市商品房库销比小幅回落,处历史同期均值水平,三四线库存仍高。

下游乘用车:9月收入增速由负转正,10月批发销量增速渐回升。9月汽车制造业主营收入同比增速2.5%,较8月回升并由负转正,印证销量增速回升并转正,指向需求弱改善。受厂家上班时间较晚、出货较慢影响,10月第1周狭义乘用车厂家销量增速仅-8%,依然偏低。但第2周加速批发销售,增速回升至32%,需求逐渐转暖,而厂家和经销商信心也有所改善,印证10月汽车经销商信心指数大幅回升。

下游家电:9月白电出口涨少跌多,产业在线冰箱销量增速续降。9月三大白电出口同比增速涨少跌多,其中空调反弹至-8.8%,冰箱、洗衣机分别回落至-4.2%和0.1%,洗衣机销量增速回落部分缘于高基数效应。结合9月各口径下家电零售增速普遍回落,9月家电内外需均较疲软。9月产业在线冰箱厂家销量同比-19.3%,冰箱产销增速均继续下滑,延续了5月以来产销齐降的局面。其中内销跌幅扩大,出口依然负增。厂家及早调整了需求预期和生产水平,因而库销比0.97,仍处于温和水平。

下游纺织服装:9月子行业收入增速普遍下滑,印证需求较羸弱。9月纺织、服装服饰、皮革业主营收入同比增速分别为4.8%、4.6%和8.0%,纺织、服装增速回落,皮革增速微升,印证9月行业出口增速回落、零售增速大跌,指向内外需均较羸弱。3季度需求惨淡收官,4季度进入冬季旺季,需求改善依然可期。

中游钢铁:上周钢价螺纹、热板均降,高炉开工续降,库存去化。上周钢价螺纹、热板均下滑,尽管铁矿石价格继续下滑,但吨钢毛利继续走弱。钢价下行反映供需偏弱,其影响有两个方面。一是钢企持续收缩生产,表现为上周高炉开工率继续下滑。二是库存持续去化,表现为10月上旬钢企库存同比增速跌幅扩大至-3.9%,以及近两周钢材社会库存大幅去化。

上周水泥价格涨幅扩大,企业库容比回落但仍处高位。上周全国水泥市场价格继续走高,环比涨幅扩大至0.6%。周全国水泥企业库容比73.8%,小幅回落,仍处历年同期高点。10月下旬,受气温下降影响,北方地区需求明显减弱,企业发货量环比下滑,南方地区市场需求微弱提升,大部分省份恢复到9月份的水平,价格依靠行业自律继续呈现上升态势。鉴于今年旺季整体需求较弱,且价格上涨区域均是依靠行业自律推动,未来短期价格易平难涨。

中游化工:上周化纤原料价格平中有跌,PTA工厂负荷率反弹。9月化工子行业收入增速涨少跌多,其中化纤略升,石油加工、化学原料、橡胶塑料继续下滑,指向需求整体羸弱。上周化纤原料价格平中有跌。其中涤纶长丝POY价格回落、库存回升,指向需求依然偏弱。10月下旬,前期检修的PTA装置陆续重启,加之新装置投产,上周PTA工厂负荷率反弹,但仍处64.1%的低位。近期PTA产业链整体呈现价格震荡下行、库存较温和、开工率偏低的局面。

中游机械:9月子行业收入增速普遍下滑,需求依然羸弱。9月机械子行业主营业务收入当月同比增速普遍下滑,其中通用设备降至-1.2%,专用设备降至1.9%,电器机械降至2.2%,仪器仪表降至5.7%,仅运输设备因低基数小幅回升至2.4%。今年4月以来机械子行业收入增速普遍回落至10%以下,其中通用设备9月收入同比增速转负,表明机械各子行业需求仍较羸弱。上周传发改委将扩增专项建设债券基金规模以支持基建,或有助于提振行业需求。

中游电力:10月下旬电力耗煤增速跌幅扩大,10月增速再下台阶。10月下旬电力耗煤同比增速跌幅扩大至-19.8%,环比增速4.4%也创下近5年同期新低,指向工业增长动力不足。而10月耗煤增速也较9月再下台阶至-16.1%,预示10月发电量和工业增势依然疲弱,预计发电量同比跌幅扩大,工业增加值同比增速降至5.4%。

上游煤炭:9月收入增速跌幅扩大,上周煤价续降,港口库存续升。9月煤炭开采行业收入增速跌幅扩大至-14.4%,印证需求疲软不堪,煤价跌跌不休。上周煤价整体继续下滑,港口库存继续走高,主因仍是下游需求持续偏弱。一方面,10月下旬电力耗煤同比跌幅扩大、环比创近5年同期新低。另一方面,上周高炉开工率继续下滑。煤炭行业去产能之路依然漫漫。

上周铜铝价格均继续下滑,LME铜铝库存均继续去化。LME现货、期货铜、铝价格均继续小幅下滑。LME铜、铝库存均继续下滑,上期所铜、铝库存均小幅回升。中国GDP增速破7、全球铜铝产能依然过剩,以及美元指数小幅回升,是上周铜铝价格下滑的主因。而对未来铜铝价格的悲观预期,也令LME铜铝库存持续下行。

大宗商品:上周Brent、WTI小幅下滑,CRB震荡下滑,美指小幅回升。上周“众望所归”的共和党人Paul Ryan正式发表声明称将参选众议院长,这可能让美国即将再次面临的债务上限问题得到解决。美元指数应声回升。上周油价小幅下滑。欧美对伊朗的石油出口限制措施解除预示伊朗或加大出口,从而增大全球总产出。这一预期叠加美元指数回升,令近期油价依然跌跌不休。

交通运输:9月铁路货运增速创新低,上周BDI反弹CCFI创新低。9月货运量同比增速微幅回升至3.8%,三大类货运分化明显,铁路、公路增速均微幅下滑,仅民航增速小幅回升至5.0%,而铁路货运增速降至-15.6%,创历史新低,印证9月工业增速下滑。上周民航客运周转量同比增速13.9%,继续保持高增长,BDI虽小幅反弹但仍处低位,CCFI继续下滑、再创新低,预示10月出口增速仍不乐观。


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