改革大潮下央企半年报众生相：“三桶油”净利齐降

国企改革方案“1+N”公布在即，国资委公布的首批改革试点央企也时满一年，酝酿了许久的国企、央企改革大幕正式拉开。

作为国资委公布的首批试点改革的央企，中粮集团、国开投、国药集团等备受关注。6家央企旗下20余家上市公司也陆续公布半年报，从已公布的上半年业绩来看，几家欢喜几家忧。

中粮集团旗下三家A股上市公司中。中粮地产和中粮生化在扣非后的净利润均为负数，相比去年同期下降幅度均超1500%。国药集团旗下四家上市公司全线盈利，除天坛生物利润相比同期有所下降外，国药股份、国药一致和现代制药净利润均出现不同幅度上涨。

值得一提的是，在20余家上市公司中，以重组改名的国投安信为代表，涉及重组改名的上市公司在业绩方面均有不俗的表现。

“重组合并是央企改革很重要的一方面，但这不是最终目的，只是手段。”对外经贸大学公共管理学院教授李长安告诉时代周报记者，央企改革的目标仍然是以混合所有制为重点，将社会资本引入到央企中，优化央企的股权结构，增强竞争能力。

几家欢喜几家忧

2014年7月，国资委公布首批央企改革试点企业：国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴际华集团有限公司。

中粮集团和国家开发投资公司为央企改组国有资本投资公司试点，国药集团和中国建材为央企发展混合所有制经济试点，中国节能、中国建材、新兴际华、国药集团为央企董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。除此之外，还要选择2-3家央企开展派驻纪检组试点。

在首批央企改革试点企业中，以中粮和国投最受瞩目。不过，“中粮系”上市公司上半年的业绩并不理想。

在中粮屯河、中粮地产及中粮生化等三家上市公司中，中粮屯河营收56.87亿元，归属上市公司股东的净利亏损2379.19万元。不过，其归属于上市公司股东的扣非净利为7414.19万元。

中粮地产上半年营收为27.86亿元，同比增长18.42%，归属上市公司净利润1.97亿元，同比增长43.28%。但是中粮地产的扣非亏损2.54亿元，同比下降比例达1554.32%。

中粮生化在营收仅增长0.04%的情况下，净利亏损3.23亿元，同比下降1451.30%，扣非亏损额与去年同期相比下降幅度高达1894.14%。

国开投旗下的五家A股上市公司中，*ST中鲁和国投新集继去年上半年报亏后再次出现亏损，其中国投新集亏损额达9.13亿元，比上年同期还多亏2.66亿元。中成股份的营业收入相比去年同期下降四成，净利润下降16.51%。此外，国投电力和国投安信两家企业营收和净利润出现双增长，国投安信的营业收入为97.50亿元，同比增长141.34%，净利润24.92亿元，同比增长745.46%。

值得一提的是，这6家企业旗下的20余家上市公司中，以国投安信为代表，经过改名和重组的上市公司均在今年上半年取得不俗的业绩。

国投安信的前身为中纺投资，今年7月，在经过不到一年的资产重组，中纺投资原纺织资产置出上市公司，安信证券购买国投中谷期货100%的股份，同时国投中谷期货与安信期货吸收合并，安信证券最终实现整体上市。

国投安信的资产重组堪称国企改革试点探索的典型，国开投相关负责人在接受媒体采访时表示，国投安信的重组一方面提升了上市公司的资产质量，盘活优质证券业务资产，另一方面，旗下金融板块借助资本市场也将得到快速发展。

此外，中国建材旗下中国巨石和中国节能旗下万润股份均改名。今年3月，中国玻纤更名为中国巨石，在更名的同时中国巨石的经营范围也将扩大，外界将中国巨石的更名视为“央企市营”和混合所有制在中国建材集团试点的信号。

中国巨石和万润股份上半年的业绩均较为亮眼，营业收入和净利润实现双增收。其中，中国巨石的净利润达4.81亿元，同比增长达267.03%。

“通过合并重组、融资和产权交易等一些资本运作首发，实现资源的优化配置，以达到资本盈利的最大化，这种方法可以推动企业的外源性增长。”上海市投资学会副会长、上海大学经济学院教授陈湛匀告诉时代周报记者。

“三桶油”利润下滑

去年7月，国资委在公布首批央企改革试点企业时，中石油、中石化及中海油的缺席让人意外。虽未纳入首批试点的行列中，“三桶油”却一直是央企改革的焦点，而呼之欲出的油气改革更是让三家油气巨头在本行业内掀起了改革潮。

“三桶油”公布的半年报显示，改革风潮之下，三巨头的业绩表现并不理想。

中国石油上半年营业收入8776.24亿元，同比下降23.9%，净利润为245.04亿元，同比下滑6成。中国石化上半年营业收入10403.62亿元，同比下降23.3%，归属母公司股东净利润为244.27亿元，同比下降22.3%。中海油财报显示，今年上半年油气销售收入770.3亿元，同比下降34.2%，获得合并净利润147.3亿元，同比下滑56.1%。

“三桶油”中，中国石油的利润下滑幅度最大。但在业务板块，中国石油仍不乏亮点。中石油四个业务板块中，炼化业务自2011年以来首次实现整体盈利。上半年，炼油与化工板块实现经营利润46.57亿元，同比扭亏增利80.92亿元。其中，炼油业务实现经营利润55.50亿元，同比增利11.95亿元；化工业务经营亏损8.93亿元，同比减亏68.97亿元。

中石化上半年炼油业务也取得不错成绩，该板块盈利能力创2008年以来最高。此外，去年上半年以来，中石化化工业务板块盈利能力也在逐季改善。今年二季度中石化化工业务实现盈利70.34亿元，同比扭亏，比第一季度相比增长了129%。

“三桶油”的年报均显示，业绩下滑受国际油价低位震荡、油气市场需求低迷等不利因素的影响，同时也都对外传达出转型、调整及改革的强烈信号。

在8月末的中期报告会上，中国石油总裁汪东进透露，国家能源局进行的油漆体制总体改革方案制定工作目前正在征求意见、修改完善阶段。油气管网分离改革，符合油气体制行业改革的大方向是重点内容之一。

中国石油海外勘探公司战略发展部主任陆如泉认为，石油央企一般都是上下游一体化模式，在资本市场上目前以两种形式存在，即以中石油为代表的全产业链发展模式和以中海油、中石化为代表的专业化重组模式。

“从实践来看，后一种模式更符合当前的发展阶段，更符合市场化、专业化、全球化的发展方向。”陆如泉表示。而中海油、中石化的专业化重组模式特点是母公司作为控股公司拥有石油公司、服务公司、基地公司等多家上市公司，资本市场价值体现在多家上市公司。

改革不停留在“1+1”

“其实我们在十八届三中全会上就已经明确了国企改革的目标，就是以混合所有制为重点。”李长安向时代周报记者介绍，央企改革过程中，并不仅局限于内部的兼并重组，更多地是引入社会资本，优化企业的股权结构、增强自身的竞争能力。

国资委副主任黄淑和曾解读混合所有制改革的四个层次。其一，涉及国家安全的少数国有企业和国有资本投资公司、国有资本运营公司，采用国有独资形式；其二，涉及国民经济命脉的重要行业和关键领域的国有企业，可保持国有绝对控股；其三，涉及支柱产业和高新技术产业等行业的重要国有企业，可以保持国有相对控股。其四，国有资本不需要控制并可以由社会资本控股的国有企业，可采取国有参股形式或者全部退出。

不过，对于大部分央企来说，目前实践混合所有制改革的模式仍然以和民营资本设立合资公司为主。

2014年5月，四维图新发布公告称，国资委已批准公司控股股东中国四维向腾讯转让股权事宜。股权转让后，中国四维和腾讯持股比例仅差1.3个百分点，四维图新再无实际控制人。

四维图新股份转让被视为央企首个混合所有制改革的案例，作为十大军工企业之一、中国航天科技集团公司旗下企业，四维图新的股份转让标志着央企混合所有制改革的正式启动，而其股份转让之多，也为后来的央企混改提供了范例。

今年8月31日，证监会、财政部、国资委及银监会等四部委联合下发《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，明确表示，要大力推进上市公司兼并重组；强调取消和简化审批，对市场化、规范化程度高的并购交易实施快速审核。

“央企改革需要从内生性和外源性两个方面出发。前者是指在治理结构上有所突破，激活内部因素。”陈湛匀告诉时代周报记者，外源性则是通过兼并整合、收购重组资本运作方式，推动企业效益的最大化。

不过，在推动企业重组合并进行混合所有制改革的同时，是否会存在行业垄断也是随之而来的问题。“这是国企改革中要避免的情况，所以说国企、央企改革不仅仅是做‘1+1’。”李长安告诉时代周报记者。