赣锋锂业(002460)：马里GOULAMINA投产在即 自给率将大幅提升

投资要点

赣锋锂业公告：公司马里Goulamina项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产，将会是公司未来最重要的矿端来源之一。Goulamina锂矿资源量达到714万吨LCE，平均品位1.37%，一期设计产能50.6万吨锂精矿，折合约6.3万吨LCE产能。

根据项目确定性可行性研究报告，Goulamina项目的锂精矿C3成本预计为378美元/吨，在当前锂价下，仍具备较强竞争力。

2024Q3净利润由负转正。2024Q3单季度实现营收43.4亿元，同比-42%/环比-4%;归母净利1.20亿，扣非归母-1.97亿。业绩出现压力主因：1)锂价仍处周期下行趋势，公司锂板块、电池板块销售价格下跌。2)公司所持有的Pilbara股权产生公允价值变动。

前三季度合计实现营收139.3亿元，同比-46%;归母净利-6.4亿元，同比转亏;扣非归母-3.6亿元，同比转亏。

锂价环比-27%，延续下行趋势

2024Q3碳酸锂均价8.07万元/吨，同比-67%/环比-27%。2024Q3氢氧化锂均价8.24万元/吨，同比-65%/环比-18%。锂价自2022Q4见顶回落至今，已经过七个季度调整，逐渐进入底部区间。

公司重要项目进展

CO盐湖：爬产顺利，维持原产量指引。CO盐湖2024Q3生产6800吨碳酸锂，环比+21%，Q1-3共生产1.69万吨LCE，项目已爬坡至75-80%产能，维持2024年2-2.5万吨LCE产量指引。

MtMarion锂矿：主动收缩，削减成本。MtMarion项目为应对持续低迷的锂价，选择主动收缩，以降低成本，提高风险抵御能力。24Q3生产13.6万吨精矿，环比-24%，全财年产量指引30-34万吨SC6.0锂精矿，FOB成本870-970澳元/吨。

2024年以来，行业中下游出于库存管理、价格预期等因素，导致锂价有较大波动。同时，公司海外项目进展受到干扰，产能放量不及预期;公司高价库存减值影响业绩。我们下调公司业绩，预计公司2024-2026年归母净利润为-1.58、8.30、15.1亿元，对应EPS为-0.08、0.41、0.75元。

风险提示：锂价超预期下跌;公司项目进度不及预期等。