炼焦煤价反弹明显 短期仍有上行预期

近期，煤焦市场在宏观情绪转暖、下游市场提振带动下，反弹势头明显。焦炭价格提涨6轮，每吨共计300元，已经全部落地，炼焦煤反弹幅度多在每吨100元至250元之间。不过，近期随着钢材价格冲高回落，市场热度有所降温，贸易商也多在出货，煤矿接单情况较前期减少较多，市场略显后劲不足。在市场快速变化的背景下，炼焦煤这波反弹行情是否具备延续性，需要从供需角度分析。

从供应角度来看

今年国内炼焦煤整体供应水平相比去年有所减量，但是减量主要集中在一季度。从二季度开始，国内供应稳步提升，目前供应水平已经高于去年同期。去年四季度，一些产煤区尤其是山西主产区产量收缩较为明显。从今年前三季度看，政策面收缩预期不强，如果没有突发情况，四季度产量同比可能有较大增幅。

进口煤方面，蒙古国煤仍在持续发力。1月至8月，我国累计进口炼焦煤7892.6万吨，同比增长26.6%;累计进口额为124.7亿美元，同比增长15.0%。其中，从蒙古国进口炼焦煤3929.4万吨，同比增长21.1%，占我国炼焦煤总进口量的一半。不过，进入9月后，由于口岸监管库库存维持高位，加上三季度国内需求不足等因素，蒙古国煤进口量有所下降，但依然不容小觑。

海运煤方面，俄罗斯煤由于质量和性价比方面的劣势，叠加港口库存处于高位，进口量有所下降。澳大利亚煤前期价格大幅下行，具备一定性价比，进口量有所上升。所以综合评估，进口煤四季度依然会维持在较高水平，对国内市场的补充性较强。四季度炼焦煤供应方面会维持相对充足的状态，同比增量预期较强，很大程度上弥补了一季度的供应减量，全年供应量预计持平。

从需求角度来看

目前钢材价格大幅上行后，钢厂利润水平大幅修复，多数钢厂的利润在每吨300元以上，处于全年高位。高位利润带动下游产能利用率快速回升，目前样本钢厂铁水日均产量已经达到233万吨，焦化厂产能利用率也提升至71%左右。

库存方面，9月下旬开始，库存已经开始向终端转移，下游出现了一个较为明显的累库过程。就目前下游的库存来看，结合已经开始的季节性补库，未来刚需和补库两方面都有继续释放的空间。因此，需求端短期仍有上涨空间。

需要注意的是

近期这波反弹行情是下游长期低产量导致的库存大幅下降，在“金九银十”的需求旺季，叠加国家密集出台利好政策下，行情在两周时间完成的逆转。在宏观利好情绪逐步消退后，需要回归产业本身。国家各项刺激性政策落地都需要较长的周期，短期快速落地可能性并不大。而从产业角度讲，钢材产能过剩已经形成，而结构调整并未完成。近期，随着国内价格反弹，钢材出口量有下降迹象，而内需发力还需政策逐步落地。随着10月钢材需求旺季结束，可能无法支撑逐步走高的铁水产量，市场有再次承压可能。

综合来看

在未来供应变化不大的背景下，需求在短期内仍会带动炼焦煤价格继续向上。

但是，炼焦煤市场中长期面临的不确定因素较多，入冬后，需求韧性或将面临考验。