激进扩产，TCL中环上半年亏损超30亿元，李东生成绩不及格

撰稿 |行星

来源 | 贝多财经

当前，国内光伏全产业链价格正在周期底部徘徊，各类材料均处在产能过剩且高度同质化的状态，行业供需失衡进一步加剧。市场持续承压下，即便是昔日叱咤风云的行业巨头们，也难逃这场浩劫。

近日，TCL中环新能源科技股份有限公司（SZ:002129，下称“TCL中环”）发布的财报显示，该公司2024年上半年的多项业绩指标均出现负增长，主要原因系行业非理性价格竞争影响，以及其满负荷生产导致的财务压力。

低位震荡的行业寒冬下，行业优胜劣汰的博弈将进一步加剧，企业自身的内生性增长动能变得尤为重要。“元老级人物”沈浩平退居二线，“新帅”李东生掌舵下的这艘TCL中环巨轮，又将驶向何方？

一、行业疲软，业绩难振

2024年上半年，TCL中环的营收为162.13亿元，较2023年同期的348.98亿元下降53.54%；其中，核心业务新能源光伏行业的收入由2023年的324.32亿元降至133.66亿元，同比下滑58.79%，占比由92.93%降至82.44%。

TCL中环的归母净利润也由2023年上半年的45.36亿元降低167.53%至-30.64亿元；扣非后净利润也由38.08亿元降至-34.89亿元，同比下降191.60%。从实现30亿元盈利，到身负30亿元亏损，可见其业绩滑坡之严重。

这对于原本冲劲十足的TCL中环而言，无疑是一场沉重的打击。要知道，该公司2020年至2022年期间的营收、利润复合增长率分别达到87.52%和150.23%。即便在大环境不佳的2023年，其营收规模依旧达到了500亿元。

TCL中环在半年报中解释称，受市场环境影响，该公司的新能源材料业务板块进入非理性价格竞争状态，虽仍保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货62GW，最终导致亏损总额加大。

据中国光伏行业协会统计，上半年晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比增长约60.6%、58.9%、37.8%和32.2%，但价格分别却下跌40%、48%、36%和15%，各环节价格均创历史新低，全面击穿企业成本线，行业陷入普遍亏损。

换而言之，TCL中环正处在激烈的行业“价格战”中，不得不采用低价策略在供需失衡、产品同化、价格内卷的光伏行业中求得生存空间。跌破成本、流血经营，似乎成为了TCL中环等光伏企业难以避免的困局。

最直观的便是，TCL中环的光伏硅片产品上半年在实现104.32亿元收入的基础上，营业成本达到了113.97亿元，因此毛利率同比下滑34.13%至-9.25%。光伏组件产品上半年则实现了0.94%的微利，但毛利率也出现了11.30%的下滑。

此外，TCL中环新能源电池组件业务板块相对竞争力不足，整体表现落后于同业领先企业；其参股公司Maxeon产品主要市场所在地欧美地区光伏产品价格的快速下行等因素，也进一步拖累了其整体业绩。

二、逆势扩产，资金告急

按照常理，面对市场需求疲软、供需错配明显的外部环境，企业通常会选择收缩产量，在存量竞争中积蓄穿越周期的力量。然而，TCL中环却剑走偏锋地选择了扩张产能，开工率也远高于行业平均值。

继2023年4月TCL中环宣布投资106亿元，在广州开发区建设25GW太阳能电池工业4.0智慧工厂项目后，该公司又以不超过1.975亿美元（约合14.3亿元人民币）的价格，将参股公司Maxeon的持股比例从22.39%上升到50.1%，

前不久，TCL中环与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）旗下子公司签署协议，拟投资20.8亿美元（约合人民币151.31亿元），建设目前海外最大规模的晶体晶片厂。截至2024年6月末，该公司在建工程余额达到131.92亿元。

TCL中环坚持满产战略，此前还辟谣了天津、宜兴硅片厂的停产传闻，并称其当前开工率为95%，此前为103%。而硅业分会统计数据显示，一体化企业的开工率在50%至60%之间，其他企业的开工率在50%至100%不等。

凭借破釜沉舟的逆势扩产开工战略，TCL中环上半年的光伏单晶产能提升至 190GW，光伏材料产品出货约62GW，同比增长18.3%，硅片综合市占率23.5%，位居行业第一，进一步巩固了其行业地位。

但就现阶段的市场行情而言，产量越高意味着亏损越多，伴随而来的资金压力也更加严峻。TCL中环上半年经营活动产生的现金流量净额仅为1.28亿元，同比大幅缩减95.52%，堪称断崖式下跌。

与此同时，TCL中环截至6月末的货币现金为70.19亿元，较2023年末的100.20亿元下滑近三分之一。而该公司同期末尚有1.50亿元的短期借款、396.75亿元的长期借款待归还，另有62.18亿元的应收账款，财务状况不算乐观。

雪上加霜的是，TCL中环斥资收购的Maxeon因经营转型较为缓慢，上半年业绩与股价均出现了大幅下跌。而2022年和2023年，Maxeon就已录得2.67亿美元和2.76亿美元的亏损，2023年末的净资产更是仅剩460万美元，缩水89.15%。

三、CEO换人，调整策略

进入下半年，伴随着TCL中环核心高管的出走，该公司或将拉开新一轮的变革序幕。TCL中环于8月2日发布公告称，该公司董事会收到了沈浩平的辞职申请，因工作需要和个人精力考虑，沈浩平申请辞去公司CEO职务。

从CEO职位上卸任后，沈浩平仍继续担任TCL中环董事、副董事长及董事会专门委员会各项相关职务，而由董事长李东生将暂代行使CEO职责，并依照相关规定完成新任CEO聘任相关流程。

公开信息显示，沈浩平自2007年6月进入TCL中环以来，便一直致力于半导体材料领域的研发、制造工作。据悉，沈浩平担任TCL中环CEO的时间长达17年，还曾入选福布斯中国最佳CEO榜单，业内将其视为TCL中环的“灵魂人物”。

在穿越周期的关键节点，TCL中环突发换帅的决策十分不寻常，业内对此也有多种猜测。此前便有光伏行业知情人士透露称，沈浩平逆势满产的市场误判，造成了数十亿片硅片库存和巨额的跌价损失，在公司内部争议很大。

结合李东生上任后的诸多举措来看，外界流传的沈浩平离职原因或许并非空穴来风。TCL中环于8月末对外宣布上调硅片价格，调整后NG10报价为1.15元/片，NG12R报价为1.3元/片，NG12报价为1.5元/片。

TCL中环在2024年半年度业绩说明会上透露，其目前的开工率在80%左右，后续可能会根据销售状况做适当的下调。另有TCL中环工作人员在接受新浪财经采访时表示，与此前相比公司开工率降低了5%至10%，但属于正常排产调整下的操作。

不难看出，如今的TCL中环正全力掉头转舵，在减少库存积压、提升运营回报率层面下功夫，并迈出了逃离低价无序竞争泥潭的第一步。多家证券机构业对光伏行业下半年的市场行情持乐观态度，认为其价格将止跌持稳，产能加速出清。

TCL中环在报告中表示，其相信本轮光伏制造产业的优胜劣汰，有助于行业长期的格局优化和盈利修复。而TCL中环的未来发展趋势，将与李东生应对市场波动的执棋布阵策略密切相关。

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