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从“光伏茅”到“跌价大王”,隆基绿能半年巨亏52亿

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时间:2024-09-09 18:01:47
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2024年09月09日关于从“光伏茅”到“跌价大王”,隆基绿能半年巨亏52亿的最新消息:PREFACE编者按隆基绿能(601012.SH),2014年切入组件业务以来,一度得到长足的发展。曾在2020-2022三年里,蝉联全球组件出货冠军的席位。而随着光伏行业的发展,

PREFACE

编者按

隆基绿能(601012.SH),2014年切入组件业务以来,一度得到长足的发展。曾在2020-2022三年里,蝉联全球组件出货冠军的席位。

而随着光伏行业的发展,光伏组件的一体化龙头企业,以大者恒大的趋势,正稳稳渗透、占据市场。InfoLink统计,自2019年始,晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能,组件环节出货TOP4的位置,从未被后来者撼动。今年上半年,4家企业出货合计占比榜单总量约63%。

侦碳家梳理过,2024年H1晶科组件出货量约43.8GW;晶澳电池、组件出货量超38GW(含自用1GW);天合组件出货量为34GW;隆基组件出货量是31.34GW。

但因综合经营的情况不同,4家龙头虽出货量相差无几,净利润盈亏却大相径庭。

隆基在2023年交出组件年度出货“冠军宝座”后的半年的时间里,不仅出货下跌至第四位,还出现了巨额亏损。52.43亿的亏损额,放眼整个光伏行业,隆基都是上半年亏损最多的企业。

巨额的资产减值,是导致隆基大量亏损的直接原因。隆基亏损也因此从“光伏茅”变成了“跌价大王”。

Part One

存货大王

中报显示,隆基绿能2024上半年营业收入385.29亿元,同比下降40.41%;归母净利润亏损52.43亿元,同比下降157.13%。

其中,光伏产品总营收达到367.08亿,营业成本343.37亿。除此之外,隆基并未披露分产品的营收情况以及毛利率。

隆基的主营业务,主要布局在单晶硅片电池组件、工商业分布式、绿色能源解决方案、氢能装备等五大业务板块。

而硅片和组件,这两大营收主力的受挫和滞后,成为隆基本次巨亏的“罪魁”。

众所周知,从硅片成长起来的隆基,一度在此领域引领行业发展。截至2023年末,隆基的一体化产能建设布局是,硅片170GW、电池片80GW、组件120GW。硅片产能,在其自身所有产能中,仍为最高。

2023年下半年,硅片市场价格开始下跌。硅片企业的财报,也率先出现亏损。

结合市场环境,加上在光伏技术迭代时,在隆基自身决策较慢的前提下,隆基现在难以走出困境。硅片业务,面临价格下行;组件业务,因押注“非主流”技术,提升产能和市占率,都需要时间。

上述这两个短期内无法解决的因,叠加后造就了隆基现下业绩“暴雷”的果——2024年H1,隆基资产减值损失,高达-57.84亿元。

大额的资产减值损失,无疑是今年上半年,隆基巨亏的直接原因。

且据侦碳家梳理,隆基本期发生的资产减值损失,远远超出其它硅片企业。

财报显示,上述企业在资产减值损失中占比较大的,均是“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”一项。而隆基仅此一项,就损失了48.7亿元。

同时侦碳家发现隆基的存货金额,总体在持续升高。而库存商品一直占据隆基存货结构中的首位,且在存货金额中的占比始终超过半数。

2021年-2023年间,隆基的营业总收入均同比增长。硅片、组件的产能随之打开,库存量更是连年快速攀升。

产能的增速与产品的销量,本来有一个平衡。但在2023年,隆基却开始失衡。

彼时,隆基已经出现大额的资产减值损失,高达-70.25亿。因受到产品价格下降与技术迭代影响,2023年,隆基计提存货和固定资产跌价准备为67.57亿,其中存货跌价准备51.71亿。

2023年,隆基存货跌价51.71亿。隆基披露称,其中有部分商品因美国政策的影响,长期滞港,所产生的存货跌价约13.5亿;2024年仅半年,隆基存货跌价达到48.7亿,这个数字仅略少于去年全年。而隆基的解释,只有一句“因主要产品价格继续下降”。

在隆基的营业成本构成中,原材料始终占据8成左右。自2022年开始,基于经营规模的扩大,隆基的原材料投入同比提升83.6%。同样主营硅片的龙头TCL中环,190GW硅片产能高于隆基,也存在上述情况,但后者原材料的成本反而较少。

2024年H1隆基硅片出货量44.44GW(对外销售21.96GW),电池对外销售2.66GW,组件出货31.34GW;TCL中环硅片出货62GW,归母净利润亏损30.64亿。

在此,侦碳家不是想以“五十步笑百步”。只想说明,硅料价格跌穿和逆全球化冲击的影响,是全产业链都存在的,但为何隆基受到的冲击最大?

一切总要有合理的解释。从隆基接连发生的大额存货跌价,必须承认,其存在以下经营不当

1.前期采购原材料数量过大、成本太高,造成存货金额过高;

2.在遭遇市场价格下行时,结果产品销货又遇上难题,又成为呆滞的库存商品推高了存货金额;

3.在2023年存货出现大额跌价损失时,并没有明确的整改措施。

结合上述,半年报显示隆基的存货金额依旧较大,如果市场价格未来继续下跌,隆基还会面临很大的减值损失。

Part Two

拿什么兑现Flag?

硅片企业深受市场价格下行的影响,像隆基和中环这样的“硅片大户”,俩家企业上半年硅片出货量合计达到84GW左右,市占率较高。市场价格下行对两者的冲击反映在业绩上,尤为明显。

市占率不是能轻易放弃的,因此销量乃至产量都不能轻易下降。然而在低毛利率甚至负毛利率下,“生产越多,亏损越大”成了硅片商不得不硬着头皮也要趟过的旋涡。

7月初,隆基在西安举行投资者交流会。隆基董事长钟宝申说道“2025年,隆基会率先走进新的周期、要重新回到增长中来、要先于行业进入复苏状态。”

flag已立。8月底,隆基和中环两家前后宣布涨价。紧随其后的高景太阳能、双良节能等二三线企业,也纷纷上调报价。

然而,相比单纯的硅片商,隆基作为行业龙头,有着垂直一体化产能的布局。然而由于组件技术转型滞后,一体化并没有提升隆基的业绩抗压能力,反而使其周期内的亏损,远高于其他硅片商和一体化龙头。

硅片业务,虽受市价的影响大,但隆基此项业务相对成熟。所以,比起硅片,更让人忧心的是隆基选择了BC技术路线,而非行业认可度最高的TOPCon。

新的N型技术迭代已经完成,因为TOPCon已经成功接棒。隆基此时别无选择只有打好手里这张“非主流”的BC牌,才能保住组件业务的优势,不至于跌出TOP4。

侦碳家曾在《隆基的HPBC,战力几何?》一文中,分析过隆基BC产品的情况。将一个新兴产品推入市场的产品,所有的BC企业,都会在宣传上造势,这无可厚非。

但了解BC,我们要拨开迷雾,抽丝剥茧地看到本质。

理论上,无论是BC、TOPCon还是其它技术,都有各自的优势和短板。没有完美的技术,只不过是要看,在不同场景下的价值。

这就是为什么,隆基在推出HPBC2.0时,先发布的是地面产品。

无论是“错失”技术转型时机的隆基,还是与势头正盛的TOPCon竞争的BC,都需要“赶路”。“三步并作两步”,要尽量缩短新兴技术进入市场的周期。

BC技术,一直在分布式场景下有优势。而隆基HPBC2.0首发地面产品,就是在向外界传递“HPBC已不再仅聚焦分布式场景,而是全场景适配”这一信息。

TOPCon能成为主流,有众多龙头企业选择。很大原因在于,其性能的稳定性。天合光能的CTO陈奕峰曾表示“目前发展看来,我们认为TOPCon是一种非常均衡的技术。”

侦碳家非常认同的一个观点是在同质化竞争加剧的情势下,质量是决胜关键。产品的瓦数、效率表现以及稳定性,都会是成为组件商重点发力的方向。等落后产能淘汰,组件价格企稳下,海内外终端客户选择的无疑是,更优质的产品。

在“技术之争”中,每家企业都在“王婆卖瓜”。以至于对于效率PK等结果,总有变化。

市场才是检验质量的“尺”,BC落后就在于此,面对市场成熟度高的TOPCon,BC的产能还在爬坡,而且缺乏实证数据,远不足以平人心。

何况,BC直到现在,还不能为企业批量创造实际价值。

行业内实现BC量产的,除隆基外,还有爱旭股份。爱旭在2024年上半年度,实现总营收51.62亿,归母净利润亏损17.45亿。从营业成本来看,爱旭四项主营商品中,三项营业成本超出营业收入,同样难言成功。

而根据爱旭2023年报显示,所有产品中,当时只有ABC组件的毛利率为负。

同样的,爱旭的库存商品金额较期初增加了10亿多。

与隆基不同,爱旭不做硅片,依靠外采。在硅片价格跌穿的情况下,成本应有所下降。但即便如此,爱旭今年上半年的营业成本依旧高于收入。商品难销,只好贴本经营。

中报显示,爱旭上半年PERC电池销售量12.84GW,ABC组件销售量1.62GW。截止报告期末,爱旭珠海基地首期10GW ABC电池及组件产能投产;义乌基地首期15GW ABC电池及组件产能,完成部分建设,其中7.5GW产能已基本完成调试及产能爬坡。

隆基HPBC产品的出货情况,要略强于爱旭,在31.34GW的组件出货量中,BC组件产品的出货量大约有10GW。而此前发布的HPBC2.0产品会在2024年底进入规模上市。隆基规划,预计2025年底其BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底隆基会将国内电池基地计划全部迁移至BC产品。

综上所述,核心意思就是四个字,“交给时间”。

从去年四季度,光伏价格出现下行开始。隆基分别在,2023年四季度亏损9.42亿、2024年一季度亏损23.5亿、2024年二季度亏损28.93亿,截至目前,隆基总计亏损高达近62亿。

至2024上半年,隆基的合并报表资产负债率为59.16%。因融资需求驱动,隆基的短期/长期借款金额均有明显增加,其中长期借款净增53亿,同比上升100%。

侦碳家对组件一体化龙头TOP4的负债情况进行对比。隆基绿能的流动负债和总负债较高,排在第二位。

结语

头部组件商中,晶澳科技、阿特斯、协鑫集成等企业,也开始兼顾BC。

此前晶澳CTO欧阳子表示“随着TOPCon产品的大规模量产交付,晶澳科技的研发精力也在逐渐向BC及钙钛矿叠层技术方向靠拢。”;阿特斯,正在对BC技术开展中试研发;协鑫集成,会在今年四季度推出GPC产品,但具体的产线建设,会根据产品研发和市场情况而定。

但也只是停留在试水的层面,市场主流短期内不会改变。

对于隆基来说,止损,要看硅片;翻身,要靠BC。这中间的过程是无法快进的。

如果想实现HE结局,那一定是隆基与BC携手带来的。

THE END

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原文标题:从“光伏茅”到“跌价大王”,隆基绿能半年巨亏52亿

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