中国海油(600938)：业绩及分红基本符合预期

中国海油2024H1业绩及分红符合预期

2024上半年公司实现归母净利润797亿元，Q1/Q2归母净利润分别397/400亿元，Q2净利润环比几乎持平，基本符合我们预期。上半年每股分红0.676元，中期分红比例约40%与往年同期基本一致。

油气产量保持高速增长

2024年Q2净产量182.5MMBOE，同环比分别为+8.7%/+1.3%，其中原油产量达到143MMBOE，同环比分别为+8.1%/+1.4%，主要得益于渤中19-6和圭亚那payara油田投产;天然气产量231.5bcf，同环比分别为+11.3%/+0.9%。

主要系番禺34-1及陆上天然气产量贡献增量。

Q2成本环比略有增长

成本方面，2024Q2桶油主要成本27.91美金/桶，比去年同期略降0.21美金/桶，环比+0.32美金/桶，其中折旧摊销/作业费/除所得税之外其他税费/弃置费/销售管理费环比分别为+0.34/-0.2/+0.1/-0.02/+0.1美金/桶。单位折旧摊销成本上涨可能系新油田投产。

实现油价折价回归正常折价水平

2024Q2原油实现价格81.9美元/桶(同比+12.2%/环比+4.0%)，比布油折价约3.2美金/桶，相比去年同期折价4.7美金/桶显著改善，基本回到历史正常折价水平。天然气2024Q2实现价格同比-0.3%/环比+2.6%。

盈利预测与投资评级:维持2024-2026年归母净利润预测为1504/1664/1715亿元。A股对应PE9.4/8.5/8.2倍，H股对应PE6.2/5.6/5.4倍。按照分红比例44%我们测算2024年分红收益率预期A股4.7%/H股7.2%。

维持“买入”评级。

风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险;国际政治经济因素变动风险;气候变化及环保政策风险。