跌停的明阳智能： 订单在手，增持不愁

五月的第一个交易日，明阳智能上演“开门绿”，开盘即跌停。5月5日，续跌4.2%，收盘价17.81元。年报发布以来，明阳智能已下跌16.12%，市值蒸发3亿元。

明阳智能的财报表现大跌眼镜。2022年第四季度和2023年第一季度净利罕见为负。4月28日，明阳智能连发年报、一季报，数据显示，2022年四季度亏损1.1亿元，2023年一季度亏损2.26亿元。

或许是早已料到股市走向，5月4日晚间，明阳智能抛出回购方案。拟通过集中竞价交易方式，以5亿元-10亿元回购股份用于股权激励，回购股份价格不超过20元/股。

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订单居首，业绩垫底

明阳智能在手订单不在少数。据伍德麦肯兹风电研究团队最新报告，2022年，明阳智能凭借在海上风电市场的优异表现，位居新签订单总量榜首。

海上风电是未来风电发展的重要方向，一直以来，无论是风电整机龙头老玩家，还是刚入风电赛道的新朋友，“两海”都是兵家必争之地（海外市场与海上风电）。明阳智能海上风电在竞争选手中占比第一，但2022年业绩仍然亏损。对于2023年一季度的下跌，明阳智能的官方解释是，本期风机销售数量减少，导致营业收入减少，又进一步导致归属净利润亏损。财报也确实如此显示，明阳智能2023年销售近乎费用腰斩。2022年一季度为2.12亿元，2023年一季度跌至1.29亿元。

风电厂商两季度的业绩普遍不好。风电从2022年开始便进入平价年，海上补贴退坡，对所有风电厂商都是不小的打击，再加上风电行业还有一个制造收入和成本错配的问题。当前谈好的价钱并不能应用到正在修建的风电场中，利润大幅压缩。明阳智能四季度的不少风电场均遇到了这个问题。

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成本拖累，节奏不合

大环境不好，但是净利跌成负数的头部厂商也就明阳智能。与此同时，明阳智能的毛利率下滑厉害。2022年二季度24.81%，2022年三季度18.54%，2022年四季度12.30%，2023年一季度13.37%。

明阳智能的成本增长主要体现在人工成本上涨。成本分析表中，人工成本较上年变动幅度最大，上涨幅度在20%~30%之间。而在费用变动中，明阳智能也明确表示，管理费用上涨22.7%主要是管理人员人数增加以及薪酬提升所致。

在明阳智能的销售中，6.XWM产品销量不是最好，或许也是原因之一。大机型一直是明阳智能的追求目标，但3.XMW-5.XMW产品才是明阳智能生产和销售的主力军。年报中显示，3.XMW-5.XMW产品产量和销售量远超于6.XWM产品，但只有6.XWM机型毛利率为正。大机型销量并未完全打开，主要销售产品的毛利率却在下滑。

目前，明阳智能的主要产品仍是大机型，2023年3月，明阳智能发布了MySE10.X-23X陆上超大单机容量风电机组。

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技术专一，优势不显

虽然在如今的海上风电中，明阳智能靠着半直驱技术领先于众厂商之上。目前，几乎涵盖了半直驱所有机型。

明阳智能刚成立时，靠着收购德国企业有了核心技术，2010年推出3MW半直驱机型，由此一直坚持发展一条路线。此后虽然在技术上一直有投入，但是成果一直围绕大尺寸半直驱，其他方向鲜少涉足。

在技术风口来临时，自然风光无限，但是一旦其他有其他技术替代，则会成为致命打击。目前，明阳智能主营业务包括新能源高端装备制造、新能源电站投资运营及智能管理业务。

明阳智能没有深入研究其他技术，反而加入了光伏大军。2021年5月，明阳智能投资30亿元用于“年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件”项目的建设。明阳智能选择投入的是HJT技术，并且有技术团队在专门研究。

光伏赛道是好，但是目前已有通威、隆基等龙头，能分到多少市场份额也未可知。

当前，国内新增风电机组出口（发运）容量明阳智能排名第三，与前两名远景能源和金风科技相差98.8万千瓦、44.7万千瓦，仅领先第四名运达股份1.2万千瓦。

明阳智能的股市已连跌好几个月，累计跌幅达到36.69%。期间，2023年3月1日-3月29日，公司副董事长、非独立董事沈忠民累计套现超过9000万元。

如果沈忠民是因为提前知晓业绩问题而套现，那么公司的业务明显出了大问题。但也不排除高管套现只是套路，只是为了5月4日的回购。

股市千变万化，明阳智能也明显未到末路。不说海上风电是未来的主流，明阳智能主流技术在手，订单不少，且其市占率12%。有机构预测，由于海上风电长期市场发展广阔，各地地方政府政策推动以及复工复产等，明年海上风电有望迎来装机“小高潮”，再加上海外风电市场需求有望提高。

年报发布后，不少机构仍然看好明阳智能。国金证券和华福证券持买入评级，平安证券和财通证券给予增持评级。

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