中国石油(601857)：经营稳健 股息仍具吸引力

结论与建议

能源油气景气行情延续，加之夏季出行旺季将至，预计原油下游需求有提振预期。公司经营稳定，上游资源丰富，业绩确定性强。公司重视股东权益，长期坚持高分红比例，分红配置价值仍然明显，维持“买进”建议。

经营稳健，业绩确定性高：2024 年Q1 在原油均价同比略有下降的背景下，公司盈利逆势增长，创历史新高。24 年Q1 公司实现营收8121.84亿元，yoy+10.88%;实现归母净利润456.81 亿元，yoy+4.7%;实现扣非归母净利润457.88 亿元，yoy+3.78%。Q2 单季原油均价同比抬升，2024年Q2 布油均价85.0 美元/桶，yoy+9%，美油均价80.6 美元/桶，yoy+10%，公司Q2 营收利润预计仍将增长。

成品油价上调，销售板块利润持续修复：2023 年Q2 国内汽油、柴油标准品价格基期较低， 2024 年原油价格中高位震荡，带动成品油价格同比提高，6 月28 日发改委公布国内汽油供应价格为9220 元/吨，较年初提高390 元/吨，较去年同期提高595 元/吨;柴油供应价格为8175 元/顿，较年初提高380 元/吨，较去年同期提高570 元/吨。成品油价格提高将推动公司销售版块利润持续回升。

天然气成本下降，利润增幅明显：公司一直努力增加直供直销客户和终端市场销售比例，持续提升销售量效。2024 年Q1 公司天然气销售板块销量超过同期主要城燃公司零售气增速。此外海外天然气价格自2023年持续回落，国内天然气售价波动较小，公司成本下降，利润增厚。NYMEX天然气2024 年H1 均价2.19 美元/百万英热，yoy-14%，公司天然气销售板块盈利将维持增长态势。

分红比例提高，高股息属性凸显：公司维持高分红比例政策，全年分红比例达50%, 2021/2022 年分红比例分别为45%/52%。2023 年年中分红0.21 元/股，年末分红0.23 元/股，按6 月27 日收盘价计算，A 股股息率为4.54%，港股股息率为6.37%，高股息配置价值依然明显。

盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现归母净利润171/179/182 亿元，YOY 分别为+6%/+4%/+2%;EPS 分别为0.94/0.98/0.99元，目前A 股股价对应P/E 分别为10.4/9.9/9.8 倍，H 股对应P/E 分别为7.4/7.1/6.9 倍。公司业绩有保障，股息仍具有吸引力，维持“买进”建议。