天顺风能(002531)：多业务领域积极拓展 全球竞争力持续强化

事件：2024 年4 月26 日，公司发布2023 年年报和2024 年一季报，23年公司实现营业收入77.27 亿元，同比增长14.67%;实现归母净利7.95 亿元，同比增长26.60%，扣非归母净利7.64 亿元，同比增长20.45%。

分季度来看，23Q4 公司营收为13.20 亿元，同比减少55.21%;归母净利0.75亿元，同比减少69.14%。24Q1 公司实现营收10.54 亿元，同比减少22.67%，归母净利1.48 亿元，同比减少24.83%;扣非归母净利1.5 亿元，同比减少21.07%。

盈利水平方面，23 年公司毛利率和净利率有所改善，分别为22.81% /10.12%，同比增加3.83pcts / 0.98pcts ; 24Q1 公司毛利率和净利率分别为30.39%/14.12%，同比分别+4.16pcts/-0.51pcts。

主业经营稳健，多业务领域积极拓展：1)风电海工：23 年海工业务实现营业收入15.1 亿元、销量12.2 万吨，已有四大基地陆续投产，包括江苏盐城射阳基地20 万吨、江苏南通通州湾基地25 万吨、广东揭阳惠来基地30 万吨、广东汕尾基地20 万吨的产能;同时，射阳二期30 万吨、广东阳江基地30 万吨和欧洲德国基地50 万吨的产能正在建设中，福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。

2)风电塔筒：23 年实现营业收入32 亿元、销量45.3 万吨，8 大塔筒基地产能遍布华北、东北、华中、华东和华南等区域， 在保持过往优势的同时更加关注精细化管理以及良好的经营性现金流管理;3)叶片及模具：23 年实现营业收入15.7亿元，成功开拓拉挤业务，实现了拉挤板大梁的批量生产，目前常熟基地一期已落地调试完成92 条拉挤板生产线，并将持续拓展玻纤、碳纤复合材料在船舶、航空领域的开发及应用。

全球竞争力持续强化： 23 年国外收入增长较快，贡献营收5.81 亿元，同比增长72.40%。公司已在德国设立了海工生产基地，实现了从产品出海到装备制造能力出海的转变。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收100.3/162.0/188.3 亿元，归母净利润分别为14.2/24.5/29.9 亿元，现价对应PE 为12/7/6X，考虑公司风塔龙头地位稳固、海工全球布局稳步推进，维持“推荐”评级。

风险提示：政策不及预期，行业需求不及预期等。