中海油服(601808)：盈利能力显著提升 油服景气度维持

事件：公司发布2024 年一季度报告：实现营业收入101.5 亿元(同比+20%，环比-31%)，归母净利润6.4 亿元(同比+57%，环比-14%)，扣非归母净利润6.6 亿元(同比+70%，环比-5%)。经营状况良好，业绩同比大幅提升。

多业务精益管理提质增效，盈利能力稳健提升：2024 年一季度，公司营业利润10.01 亿，同比+3.4 亿元。公司把握油田服务市场的活跃期，充分发挥全产业链优势，推进服务品质提效升级。1)钻井服务： 截至24Q1，受平台退租影响，公司钻井平台作业4388 天(同比- 1.7%)，其中自升式钻井平台、半潜式钻井平台的作业天数分别为3420 天(同比-2.6%)、968 天(同比+1.6%)，日历天使用率分别为80.2%(同比-1.1pct)、76.0%(同比+0.4pct)。2)油田技术服务：公司持续提高科技创新能力和科研转化能力，截至24Q1,油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势。3)船舶服务： 截至24Q1，公司船舶服务业务经营和管理工作船共 172 艘，本期作业14227 天(同比+3.9%)。

4)物探采集和工程勘察服务：受作业计划时间安排影响，截至24Q1，公司二维采集作业量、三维采集作业量、海底作业量分别为4043 公里(同比-66.3%)、6696 平方公里(同比+503.7%)、241 平方公里(同比+15.3%)，三维采集业务增量主要由海外作业贡献。

中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：2024 年中海油资本支出总预算为1250-1350 亿元，其中，中海油预计，勘探、开发、生产资本化支出分别占16%、63%、19%;中国、海外分别占72%、28%。中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及工作量大幅增加，我们维持2024-2026 年归母净利润分别38、44、52 亿元。按2024 年4 月26 日收盘价，对应A 股PE 分别23、20、17 倍，对应A 股PB 分别2.0、1.9、1.7 倍。我们认为公司坚持“国际化”和技术创新“一体化”发展战略，盈利能力有望继续提高，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动和油价下行风险;地缘政治风险;汇率波动风险;作业进展不及预期的风险