下游转好，煤焦市场反弹迹象明显

从年前开始，炼焦煤市场弱势下行的行情已经延续近4个月，焦炭价格累计下调八轮，共计每吨800元，山西安泽低硫主焦煤价格下调也超过每吨800元。焦炭价格已经低于去年低点，而炼焦煤价格随着焦炭第八轮降价落地，正在接近去年低位水平。不过，近期随着下游钢材市场逐步转好，下游用户采购积极性有所提升，中间贸易环节近期也有参与意愿，炼焦煤在线竞拍在4月15日出现零流拍，这是许久未见的情况。焦炭也计划在近期每吨上调100元，市场似乎开始止跌反弹。对比去年同期情况，从供需角度来看，接下来煤焦市场会发生哪些变化呢?

首先，从供应角度看，今年国内炼焦煤整体供应水平不及往年，一是前期多种因素导致煤矿年后复工较晚，二是山西几大重点企业产量有所减少，三是原来预计部分停产煤矿年后会有大面积的复工复产，但目前增量有限。多重因素共同导致当前国内供应同比回落。进口方面，目前主要增量还是来自蒙古国。尽管前期由于口岸库存爆满，通关受到一定影响，但是增量依然存在。海运煤方面，由于市场需求不足，贸易商参与积极性不高，进口增量不足。考虑到进口煤的体量问题，尽管进口有增量，但因国内供应不及往年，总体供应水平同比仍出现小幅回落。相比之下，去年同期进口煤同比大幅增加，国内供应也保持高位水平。

其次，从需求角度来看，按照目前的铁水水平，炼焦煤处于相对过剩状态。由于钢材价格下行，钢厂只能降低其原料库存，降低铁水产量，进而导致焦化厂出现大面积亏损。焦化厂被迫减产，并且继续压低库存。目前焦化厂的开工率明显低于历年同期水平，闷炉现象比比皆是，其原料的库存水平也处于近年来最低。这导致煤矿库存在年前历史性低位的背景下，出现快速累积，目前正在接近去年高位水平。相比之下，去年钢厂铁水产量维持在历史偏高状态，由于矿石价格更加坚挺，导致对炼焦煤的打压力度更大。

去年同期，由于供应尤其是进口煤爆发式增加，叠加市场对于房地产下行的恐慌情绪，导致炼焦煤价格大跌。相较而言，今年的调整，更多还是刚需减弱导致的煤焦资源价格大幅回落。

从近期情况来看，由于煤焦和铁矿石价格大幅下行，钢厂利润有所修复，且近期随着建材市场季节性需求旺季的到来，钢材库存开始出现去库，价格稳中有涨。钢材市场已经现阶段性见底并有反弹迹象。在利润驱使下，钢厂有增加产量的预期，因此这波煤焦价格反弹预期还是比较明显的。但是由于目前形势依然严峻，基建需求不足，钢厂复产将是一个比较缓慢的过程。在这个过程中，煤焦需求的恢复不会一蹴而就，也会是一个比较缓慢的过程。一旦钢厂需求恢复到往年正常水平，目前煤焦低产量、下游低库存、中间环节(洗煤厂、贸易商)低库存的状态就会成为价格再次回升的基础。煤炭市场淡季即将到来，需求能否延续不好评估，综合来看，这波行情还是以反弹为主，幅度不会太大。进入下半年后，如果钢材需求持续向好，炼焦煤市场也将逐步回暖。