皖能电力(000543)年报点评：分红率明显提升 控参股装机增长

事件：公司2023 年实现营业收入 278.67 亿元，同比增长 8.26%;归母净利润14.30 亿元，同比增长186.37%;扣非归母净12.83 亿元，同比增长220.43%;基本EPS 为0.63 元/股;拟每10 股派2.21 元，合计派发现金红利5.01 亿元。

点评：业绩符合预期，分红力度加大。主要受益于机组投产，公司23Q4实现营收76.55 亿元，同环比增长19.39%/-4.01%。盈利能力方面，主要由于煤价波动，23Q4 毛利率3.82%，同环比增长10.08/-6.9pcts，全年毛利率6.87%，同比提升5.98pcts，盈利能力同比持续提升。费用率方面，主要由于职工薪酬增长以及长期借款大幅增长产生的利息费用增长，销售/管理/研发/财务费用同比分别增长0.12/0.75/-0.11/2.45 亿元，期间费用12.03 亿元，同比增长3.2 亿元。此外，公司24Q4 计提资产减值准备1.22亿元，同比增加0.87 亿元，23Q4 实现归母净利润1.25 亿元，较去年同期-0.08 亿元成功扭亏，全年实现归母净利润14.30 亿元，高于业绩预告中值(14.05 亿元)，扣非归母净12.83 亿元，低于业绩预告中值(12.91亿元)。随着盈利能力修复，公司加大股东回报力度，分红金额占归母净利润比重35.05%，同比大幅提升9.5pcts。

装机持续增长，未来业绩可期。2023 年1 月、7 月及9 月，公司分别投产3 台66 万千瓦煤机，控股煤电装机容量增至1085 万千瓦，今年一季度煤电发电量预计同比有所增长。此外，预计今年下半年公司持股45%的中煤板集二期2*66 万千瓦煤机实现双投，控股安徽钱营孜二期100 万千瓦煤机及新疆西黑山电厂2*66 万千瓦煤机投产，公司权益煤电装机规模及业绩有望持续提升。成本端，近期市场煤价同比持续下降，考虑15天库存后，秦港5500 大卡动力末煤24Q1 平均平仓价918 元/吨，同环比下降20.44%/4.86%，介于23Q2(960.74 元/吨)与23Q3(842.57 元/吨)之间，由于二季度为动力煤传统淡季，在长协煤保供的支撑下，预计现货煤价易跌难涨，公司燃料成本有望持续下降。营收端，考虑容量电费收入后，公司2024 年平均交易电价下降幅度有限，且由于大部分年度计划交易电量已锁定年度长协电价，度电收益有望基本保持稳定。成本改善叠加营收增长，公司业绩有望持续提升。

盈利预测：预计2024-2026 年公司营业收入297.10/328.63/332.97 亿元，归母净利润19.20/21.63/23.90 亿元，EPS 0.85/0.95/1.05 元，对应PE 分别为10.28/9.13/8.26 倍，维持“买入”评级。

风险提示：煤价回落不及预期，电价及煤机利用小时不及预期。