100多家机构集体调研，急速蹿升的光伏细分龙头，关键足够低位低估了

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去年对于光伏行业而言，简直就是冰火两重天。

一方面，根据光伏协会数据，2023 年全球光伏新增装机超过 390GW，创历史新高，国内光伏新增装机 216.88GW，同比增长148%，持续全球第一；另一方面，光伏产业各个环节都出现了严重的产能阶段性过剩，导致价格惨烈下跌。据测算，2023年度，国内硅料、硅片、电池片和组件端价格的跌幅分别为66.91%（单晶致密料）、48.66%（M10硅片）、38.37%（G12硅片）、55.00%（P型182电池片）、53.75%（P型210电池片）、48.01%（P型182单晶组件）、46.45%（P型210单晶组件）。

绝大多数公司去年的业绩，都无可避免受到了行业这种大环境的影响，要不就是增收不增利，要不就是营收和净利润都下滑，甚至出现亏损的也不少。

基于行业的实际情况再去看行业里一些公司去年的业绩，才能更加客观公正一些。

01高测股份2023年报简析

3月27日高测股份公布了2023年度业绩报告。

2023年公司全年实现营收61.84亿元，同比增长73.19%，归母净利润14.61亿元，同比增长85.28%，扣非归母净利润14.35亿元，同比增长91.32%。

具体到Q4 单季度，实现营收19.73亿元，同比增长42.97%，环比增长16.75% ；归母净利润2.88亿元，同比下降19.99%，环比下降37.25% ；扣非归母净利润2.95亿元，同比下降11.68%，环比下降34.15%。

粗看起来，高测这份年报并不算特别好，净利润就落在此前业绩预告的中值水平上，虽然同比依然保持增长，但相比前两三年，增幅已经明显放缓，尤其是Q4的净利润，无论同比还是环比均已大幅度下滑。

因此，很多人认为这份年报暴雷了。

但开头就说了，考虑到光伏行业去年的实际情况，我们必须客观看待行业里公司去年的业绩，只要不是太离谱，都可以理解。

高测就是如此，看似增长速度放缓，但考虑到去年产业链遭遇产能阶段性过剩大降价，无论是公司的硅片切割代工业务，还是金刚线业务，都无可避免地受到影响，这种情况下，营收还可以实现增长，已经是相当不容易了。而且Q4的业绩环比下滑，也是因为2022年Q4的业绩太逆天了、基数太高。

如果撇开这两个因素再来审视公司2023年的业绩，都还是不错的。

去年光伏切割设备，主要是硅片切片机，实现营收28.77亿元，同比增长95.16%，在手订单22.6亿元，同比增长53.32%。耗材方面，金刚线实现营收11.62亿元，同比增长38.36%，全年销量（不含自用）约3800万千米，同比增长51.08%。

公司未来最主要的看点是硅片切片代工业务，全年有效出货约25.5GW，实现营收17.19亿元，同比增长84.99%，营收占比近28% 。切片规划产能达到102GW，已经落地的产能为38GW，随着“宜宾（一期）25GW 光伏大硅片项目”有望在 2024 年上半年达产，届时公司的切片落地产能将达到63GW。

此外，创新业务，主要是碳化硅金刚线切片机，也有不错的进展，全年实现营收2.52亿元，同比增加60.71%，在手订单合计1亿元，同比增加36.99%。

可以看到各项业务的进展都没有问题，依然保持着较快速的增长态势，业绩不及预期主要还是受行业大环境影响。

依托于切割设备和耗材上的优势以及一定的先发优势，新能源正前方坚定认为高测有望成为专业的硅片切割代工服务龙头。

02硅片切割代工服务龙头

目前，公司的光伏硅片切割设备已经升级到第五代。通过不断的模块化升级，公司的第五代金刚线晶硅切片机 GC700X 依然保持着领先市场竞争优势。而且去年公司还新推出 GC-700XL 切片机、GC-800XP 切片机及 GC-800X 切片机，市占率稳居第一； GC-GP950L 磨抛一体机同样市占率跃居第一；GC-MK202R 双根环线开方机，也是去年才推出来的，凭借高精度、大产能、自动化水平高等技术优势，也快速抢占了市场，市占率跃居第一。此外，GC-MJ706R/908R 环线截断机同样是行业第一。

切割耗材，也就是金刚线，虽然从市占率而言屈居第二，但相比美畅股份差距并不算太大，全年销量（不含自用）约3800万千米，去年产品已经迭代到 34μm、32μm 及 30μm 线型，更细线型的金刚线也在积极研发测试中。钨丝金刚线，虽然公司目前并没有特别看好，但它的细线化也在研发测试中，同样属于行业中的领跑者。

在硅片切割方面，公司也在快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，182mm和210mm 等大尺寸硅片厚度已经实现了从 150μm 向 130μm 的迭代，而且良率也在持续提升，接下来将是加快大尺寸硅片切割细线化的导入。此外，公司目前也已经具备了 210mm 规格 120μm、110μm 及 100μm 硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出 60μm 超薄硅片半片样片。

随着公司在光伏硅片切割设备和耗材领域上的优势，以及切割代工服务产能的提升，公司在硅片切割代工上的优势还会持续提升，有望坐稳专业硅片切割代工龙头的地位。

至于很多人担心的光伏产业一体化对于公司可能的影响，并没有那么严重，从光伏行业的发展趋势来看，根本推动力是提效降本，而专业化本来就是降本的重要一环，越是融资环境变差，行业景气度变差，企业更要想办法降低成本。

独立第三方切割龙头的综合成本肯定比一体化的产生更低，最多就是高测做一些让利换取上游厂商的订单，并自己通过规模优势和内部管理挤出利润。

事实上，这也是高测的策略，从此前公司的业绩交流来看，公司当下更看重的代工服务的规模，价格上会进行让步，但从去年的毛利率来看，同比也将下降了2个百分点。

最最关键的是，有望成为专业硅片切割代工龙头，但经过了一年多的回调后，现在公司市值也就100亿出头，已经足够低位和足够便宜了！

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