抄底情绪升温 煤焦能否热辣滚烫?

“弱现实弱预期”，是今年一季度煤焦钢市场的真实写照。遭遇开年不利，黑色系产业链各品种价格大幅下跌，利润收缩，金三落空，银四不振，市场寒意笼罩了整个春天。由于受到房地产和基建投资下降的影响，钢铁市场需求偏弱，压低成本，控制原料价格就成为钢铁企业的一致行动，1月1日至4月12日，焦炭价格自年初迎来了8轮下调累计800--880元/吨，主焦煤价格从2600元回落至1800元大跌600元/吨。直到4月中旬，在期货市场做多资金拉动、钢材现货价格小幅上扬的形势下，煤焦市场抄底情绪升温，主流焦煤品种竞拍价格小涨，黑色系市场在底部企稳，那么，能否迎来热辣滚烫的火爆上涨，需要客观地分析和辨识。

从煤焦钢产业链现货和期货看，焦煤与焦炭价格波动趋势基本一致，这次焦煤市场是受到焦炭价格的打压，带来的价格回落。双焦价格的下降，直接带来的就是钢厂盈利水平的上升。焦炭价格八轮连降后，钢铁行业吨钢盈利明显回升，目前已经恢复至2023年平均的200元/吨，钢铁已从从全行业亏损翻转到行业盈利，且在国内经济逐步向好的前期下，钢厂盈利还有走阔的空间，目前观察，钢厂继续压降焦炭价格的动力已显不强，焦炭价格也受到焦煤成本的支撑，很难再度大幅走低。

焦化行业经营形势依然严峻，至今焦炭价格8轮下跌，较去年多两轮下调，价格最低点比去年同期还低220元/吨。全行业持续处于深度亏损状态，吨焦亏损160--400元/吨，多数焦企70%企业焖炉生产，最长结焦时间高达50小时。同时焦化厂、钢厂和港口的焦炭库存都处于2010年以来最低水平，有利于焦炭价格的反弹，预判焦炭价格已经基本触底。焦煤价格也随焦炭同步下降，但幅度小于焦炭，目前主焦煤较去年低点高200元/吨，尚未触及去年6月的最低价位1560元/吨。2024年1-2月全国焦精煤产量同比下降达9%，焦煤价格却下跌了21.3%。鉴于焦煤的资源禀赋和山西治理三超的效应，焦煤矿井的产量难以增加，煤矿利润虽有下降，但仍处于正收益状态。我国炼焦煤占煤炭总储量的26%，且56%集中在山西地区，山西的产量变化对焦煤市场有着举足轻重的影响。1-2月山西省减产效果明显，原煤产量1.77亿吨，同比大幅下降18.1%。另外，山西省人民政府提出，2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右;比2023年减产约7500万吨左右。由于焦煤矿井采深大、产能提升难、资源逐步枯竭、精煤产率低等因素影响，山西省焦煤的产量几乎无增长空间。

黑色系能否反转，还取决于宏观经济以及钢铁市场的终端需求。我们观察到，一季度整个煤炭市场与经济宏观指标相背离，其实质是供求关系的改变，由于需求不足造成的煤炭短期宽松。4月下旬，专项债带动的基建需求有望抬升，《推动工业领域设备更新实施方案》5亿元大规模项目逐步启动，预计需求释放会稳步提升钢材消费。经过一季度的大幅回调，煤焦钢价格都处于底部区域，焦化厂提涨诉求显现，黑色产业链的最大压力时间已经过去。据悉山西地区焦煤采购价已有50--80元的上涨，焦炭下周开始提涨第一轮100元，预计很快落地。随着下游需求恢复，钢材去库加快，价格回升、利润改善，铁水日产有望恢复到230万吨以上，煤焦市场阶段性反弹，预计焦炭具备2轮上涨、优质主焦煤有望重新站到2000元/吨。但市场行情呈现慢热升温、小步上涨的主基调，煤焦市场难以看到热辣滚烫的爆燃行情。