博天环境退市，一个时代落幕

博天环境退市标志一个时代落幕，若回顾过去 10 年的产业变革，博天环境是不可不谈的案例。所以，在此节点针对博天环境一类企业做一次深度复盘十分必要。

栏目｜趋势洞察 

作者｜青山研究院  

视觉｜山上小青

博天环境退市，在万物复苏的季节，悄然从资本市场落幕。

从 2017 年博天环境上市，到如今退市整整 7 年，期间环保行业发生巨大变革。博天环境是其中的代表性企业，其“起势、登顶、转折、暴雷、救市、图存”的每一步，都折射时代背景、反映产业变迁。

在环保行业上半场，博天环境是把民营企业的可能性发挥到极致的案例之一，但最终和同期的很多企业都经历了巅峰的攀越和跌落，有的跌至半山腰，有的跌回山脚。

如今环保行业进入新征程，这些企业案例中血淋淋的行业经验以及背后的产业史，具有非常重要的借鉴和启示意义。

博天环境退市标志一个时代落幕，若回顾过去 10 年的产业变革，博天环境是不可不谈的案例。所以，在此节点针对博天环境一类企业做一次深度复盘十分必要。

关于博天环境退市的全过程，众多媒体进行了直播式报道，不需赘述，本文希望通过案例挖掘产业变革和企业兴衰的本质，为行业带来有益参考。

01

博天环境的登顶和坠落

博天环境是在环保行业早期迅速发展并建立起品牌的企业。能够快速登顶，一度成为行业明星企业，分析下来得益于以下几个方面：

博天环境脱胎于体制，在行业早期尚处于混沌状态时，更能够了解国情以及政策趋势，具有把握行业先机的信息差优势。

融入国际先进管理，博天环境前身的股东中曾包含外资，这让博天环境先天地具备超前的经营理念和商业思维，甚至后来在这一点上用力过猛。

资本运作能力和顶层资源整合能力，这一点具有较大共性，博天环境等头部企业的掌舵者，既有“懂行”的一面，也有“懂资本运作”的一面。

市场营销能力和品牌打造能力，在略显土气的环保行业中，博天环境是少有的把自己从内而外塑造得堪比高科技企业的环保公司，有力助益上市等动作。

在企业主观因素之外，博天环境的快速崛起自然少不了产业大发展的外部环境，这是环保行业上半场所有企业增长的共同要素。此外其他方面，欢迎读者朋友在留言区补充。

如果稳打稳扎，博天环境的这些优势和品质完全可以保证企业持续耀眼，但这些不是博天环境的全部。

企业是一个复杂的系统，往往在 A 面造就辉煌的同时，B 面的问题也在累积。

关于博天环境暴雷至退市的原因，综合公告信息以及业内知情人士的观点分析，以下方面给企业带来了致命重击：

暴雷的直接原因是短债长投、规模增长失速，一方面在滑入粗放增长的过程中有侥幸心理，另一方面在后期面对危局的管控力有不逮。

民企债务暴雷、国资进场的间隙，错失引入战投的良机。在同一批暴雷的企业中，博天环境是为数不多的最终没有混改的企业，对外界发布的并购意向公告像走马灯一样，最终都无果。

企业文化发生畸变，在声望日隆的过程中，企业文化和组织变得不接地气、不够务实，造成了滋生管理等问题的温床。

后期管理管控出现问题，据知情人士透露，在 PPP 危机和 G 端业务显露危机的初期，企业核心并没有给予足够重视，在业绩和债务规模飞速增长的过程中，管理没有相应地跟上来。

在企业主观因素之外，营商环境的波动既构成了客观风险也加剧了危机的爆发，如 PPP 项目这锅夹生饭的确把很多企业噎得够呛。此外其他方面，欢迎读者朋友在留言区补充。

02

环保民营企业的规模陷阱

在环保上半场，博天环境等企业均以规模兴，也以规模衰。从崩塌之迅速和最终的结果来看，博天环境在商业底层上没有突破规模陷阱。

企业发展必然要经历规模的跨越，有些企业甚至要经历不止一次。每一次规模跨越都会有这样的过程：企业阶段性地进行规模扩张后，接着因战略、管理、人才、市场等能力无法支撑而进入一段困境期，然后再重新适应新规模新模式，最终进入新规模的稳态。

在环保行业 2018 年前后的危机潮中，一些头部企业规模上去了，但管理管控没有跟上，投资上的冲动强、决策很快，但战略、财务、人力资源管理等粗放，最终陷入“规模陷阱”。

在环保行业的高速发展阶段，很多环保企业享受到市场爆发的红利，业绩规模和企业体量快速增长。

但这种高速增长并不意味着经营管理水平的提升，因此当市场放缓、竞争加剧时，管理上的臃肿、松散、低效等问题就会凸显出来，企业就会陷入效益下滑甚至亏损的状态。

这也是近两年一部分环保上市公司利润率和资产回报率都出现下行的重要原因。脱离了粗放发展，很多企业无法找到新的增长驱动。

此外，这些环保企业大都挣工程钱、挣辛苦钱，而不是通过高技术带来高利润，甚至和技术不沾边。随着行业的竞争加剧，利润空间不断回落，很多企业在面临“低利润空间而高金融成本”的困境。所以，当红海遍天下的时候，很多企业的命脉就断了。

由于这些原因，一些规模扩张案例不仅没有实现真正的做大做强，而且在扩张的过程中失去了原来的优势。

在去年 9 月青山研究院组织的一场关于环保企业战略突围的闭门会上，包含 7 家上市公司在内的 12 家环保企业的负责人对于企业规模达成了共识：

做大规模不是追求一个看起来很大的样子，规模的本质是服务于企业的战略目标，并非越大越好。

做大规模，一方面是支撑企业的竞争力和市场占有率进一步提升，规模是企业实力的体现，不能带来竞争力的规模扩张只会成为企业的负担。

另一方面是支撑企业完成更大的战略，否则根本没必要把规模搞得大而无当，规模与战略二者不相匹配是很多经营问题的根源。

也就是说，规模是手段，而非目的，一味地追求规模增长本身就错了。

如何在下半场打破规模陷阱、实现更长久的增长，青山产业评论在文章《环保企业的“规模陷阱”：崩盘与跃变》中进行了系统深度分析，感兴趣的读者可点击文章标题阅读原文。

03

环保行业的大时代与小天地

博天环境的眼界、理念等在业内均属一流，在经营上达到了一定高度，但还是没能突破一些边界。

过去二十年是一个机遇爆发的大变革时代，环保行业迅速完成上半场，在诸多细分领域的开辟和发展过程中，一批环保民营企业收获了高光时刻。

但这场盛宴是在“有限空间”内的无序狂欢，从诸多案例现象中可见，民营企业的发展空间和规模增长，受到很多限制。

大时代背景下，大部分民营企业实际上只能在种种规则编织的小天地中扑腾。这正是企业发展和时代变革的冲突之处，很多民营企业经营上的扭曲由此而生。

这种困境是时代之困，破解之道须在更长远的时间维度中寻找。

一位在环保领域摸爬滚打二十多年的企业负责人表示，“做企业要能突破自我，也能看见时代的局限性，从产业周期的角度思考和布局战略，才能行稳致远。”

因此，青山产业评论提出了「时间战场」的概念，从企业到个人，那种时代性的窗口期基本上关闭，“从长计议”几乎是所有环保企业要做的事。

关于环保行业的「时间战场」，青山产业评论在《环保行业 2024：时间战场的长途奔袭》一文中进行了深度解读，感兴趣的读者可点击标题阅读。

做成一家企业，要在九九八十一难中闯关成功，要齐备“天时、人和、地利”多种要素，一旦上路几乎就没有太平的时候。

因此，企业走向死亡是宿命，短命是常态，一家企业能够走得长远是小概率事件，这个规律在环保行业过去的发展中被充分验证，且下半场还将延续。

有人说，企业家需要妥协，妥协是一种在高维度观照企业的智慧，这里的维度包含什么，应该达到怎样的高度，青山研究院将会通过更多的案例研究来探究。

04

环保企业下一阶段的使命

企业的兴衰起伏是一件太复杂的事，尤其是在一个规则极其繁复的环境中。

在环保行业上半场，头部民营企业普遍经历了“发展-膨胀-暴雷-混改/重组-收缩”的过程，这似乎是产业发展的必然。

那个时代已经过去，博天环境的退市为此画上了句号。与博天环境同时代的创业者是环保领域最早的拓荒者，魄力、眼光、个人能力都是一流，勇于创新、敢于探索，更加抓住了时代的红利。

但在时代浪潮的偶然性和企业家的必然性之间，缺乏了“稳中求进”、“从长计议”的一面，企业没有实现由工程业绩增长向技术价值输出的升级，这将是下一阶段环保企业和企业家的使命。

青山研究院致力于典型案例研究，是在提炼那些最有可能推动行业变革的本质，不论是成功还是失败经验，都将筑起产业发展的基石。

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