硅料、硅片价格承压下探，电池片盈利有望持续修复（2024.3.21）

硅料

本周硅料价格持稳，单晶复投料主流成交价格为58元/KG，单晶致密料的主流成交价格为56元/KG；N型料报价为68元/KG。

从交易情况看，多晶硅整体交易较为僵持，n型用料成交基本悬滞，p型用料交易在下游高库存压力下，同样成交寡淡，料企硅料库存水位有走高趋势。从供给侧观察，硅料整体产出结构发生明显变化，随着下游出于成本管控，对低品质p型用料需求走强，n型用料整体产出比例逐步下调，但随着Q2末端，新产能投产在即，预计硅料整体供给过剩情况愈加严重，在工业硅成本侧支撑松动背景下，供给端压力或将加剧。从需求侧看，硅片端受价格、库存双重压力下，盈利空间基本压缩殆尽，故对多晶硅需求下滑严重，除部分前期订单仍在交付外，拉晶端采购动作基本暂停，现多采用随用随采的周度签单模式。本周硅料价格全线下行，n型用料下探至68元/kg，预计未来供需失衡状态加剧后，硅料价格仍有下探空间。

硅片

本周硅片价格全线下探，P型M10硅片主流成交价格为1.90元/片；P型G12主流成交价格为2.65元/片；N型M10硅片主流成交价格为1.80元/片；N型G12主流成交价格为2.80元/片。

从供给侧观察，拉晶厂减产意愿渐浓，但当前除部分二线厂商有明确减产动作外，其余厂商仍维持高稼动率，当前整体库存水位约达40亿片左右；但在当前价格背景下，即便考虑到p型用料掺杂比例提升后的成本线，硅片厂商普遍仍面临着亏损困境，减产预期或将逐步兑现。从需求侧观察，当前库存周转周数较大，即便考量下游电池片排产环比逐步回升，亦难以弥合硅片供给错位，故需求侧边际增量对硅片价格稳定贡献力度着实有限。本周P、N型硅片价格出现倒挂，但P型成交量逐步下滑，逐渐走向小众客制化产品，而N型硅片受供需失衡影响，价格仍有下探空间，在持续亏损压力下，高成本、低现金流的厂商或不排除后续有停产出清抉择，硅片环节或正复刻去年电池片环节的产能加速出清局面。

电池片

本周电池片价格持稳；M10电池片主流成交价为0.390元/W，G12电池片主流成交价为0.380元/W，M10单晶TOPCon电池人民价格为0.47元/W，G12单晶TOPCon电池人民价格为0.49元/W。

从供给侧看，电池环节近期收购、重整、停产动作交织频发，部分跨界企业因持续亏损最终停产撤资，而头部大厂亦加紧对可收购产能进行低价整合，以扩充自身高效N型产能的同时降低设备投资成本，Q2-Q3为P型电池片升级改造的关键节点。据TrendForce集邦咨询旗下新能源研究中心分析，现存P型产能中，仍有近24%的产能尚待改造；根据观察，头部厂商改造节奏较快，而二、三线厂商或存现金压力，升级改造进度将不及预期。从需求侧看，在终端需求逐步起量的背景下，组件排产预计将逐月走高，电池片需求侧支撑力度良好，但P型高效电池需求走弱，价格压力逐步增大，而N型高效片需求走强，出货顺畅。目前组件厂对电池片环节让利诉求加重，电池片价格后续仍存博弈空间。

组件

本周组件价格持稳，182单面单晶PERC组件主流成交价为0.93元/W，210单面单晶PERC组件主流成交价为0.95元/W，182双面双玻单晶PERC组件成交价为0.94元/W，210双面双玻单晶PERC组件主流成交价为0.97元/W。

从供给侧看，组件排产上调动能充沛，预计Q2将逐月走高，头部厂商开工率依旧与二、三线厂商拉开较大差距，订单大量集中于大厂的情况在年内或将加剧。从需求侧看，针对消纳问题的相关政策陆续出台，从输配电网的适配性调节或可再生电力市场化交易均有更为清晰、积极的纲领性指引，为未来新能源装机空间的抬升做好相关铺垫。从国内终端市场看，国内集中式项目逐步启动，在较低组件价格背景下，前期储备集中式项目通过调价机制后，IRR或有较大的向上弹性空间，故需求有望进一步推动；而海外市场，欧美Q2启动拉货，对组件需求支撑力度走强。本周组件价格持稳，未来顺涨能否成功，仍待终端博弈考量。